三生国健-688336-A股公司更新报告：707权益价值持续释放自免龙头管线齐迎丰收-260611（3页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分707707 权益价值持续释放，自免龙头管线齐迎丰收权益价值持续释放，自免龙头管线齐迎丰收三生国健更新报告三生国健更新报告三生国健（688336.SH）生物制品证券研究报告/公司点评报告2026 年 06 月 11 日评级评级：买入买入（维持）（维持）分析师：祝嘉琦分析师：祝嘉琦执业证书编号：执业证书编号：S0740519040001Email：分析师：穆奕杉分析师：穆奕杉执业证书编号：执业证书编号：S0740524070001Email：基本状况基本状况总股本(百万股)618.09流通股本(百万股)616.79市价(元)55.4

2、0市值(百万元)34,241.99流通市值(百万元)34,169.93股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、母公司天价 deal 刷记录，临床开发再加速2025-05-23公司盈利预测及估值指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）1,1944,1991,9052,4713,079增长率 yoy%18%252%-55%30%25%归母净利润（百万元）7052,8996238591,044增长率 yoy%139%311%-78%38%21%每股收益（元）1.144.691.011.391.69每股现金流量0.454.927.101.861

3、.58净资产收益率13%34%7%9%10%P/E48.611.854.939.832.8P/B6.24.13.83.53.2备注：股价截止自2026 年 06 月 10 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要SSGJ-707 全球化价值加速兑现，权益价值持续释放全球化价值加速兑现，权益价值持续释放。母公司三生制药与辉瑞就SSGJ-707 达成的全球授权合作落地后，项目临床开发全面提速，辉瑞已启动覆盖NSCLC、结直肠癌、SCLC 等多项实体瘤的全球多中心临床，含多个一线 III 期注册研究。学术价值持续验证：2026 年 AACR 显示其对 VEGF 结合亲和力优于贝伐珠单抗及竞品

4、；即将在 ASCO 披露单药一线 PD-L1+NSCLC 及联合化疗一线复发子宫内膜癌数据。依托辉瑞作为 MNC 的临床体系，707 海外开发节奏有望持续超预期，三生国健享有该项目 30%权益，其价值将伴随授权相关收入的确认持续兑现。自免业务龙头地位稳固自免业务龙头地位稳固，商业化管线接续发力商业化管线接续发力，基本面持续向好基本面持续向好。公司作为国内自免领域龙头企业，2025 年公司实现营业总收入 41.99 亿元，同比增长 251.81%；归母净利润28.99亿元，同比增长311.49%，其中医药制造创收9.12亿元，同比下滑8.01%，面对益赛普集采扩面的不利影响，公司通过积极循证学证

5、据积累，持续推进市场中度下沉策略，实现收入规模保持基本平稳，基本度过业绩承压期，展望中期维度，自免核心管线商业化进程持续提速：IL-17A 单抗（安沐奇塔单抗）已于 2026 年 2 月获批上市，用于中重度斑块状银屑病，正式开启商业化放量；IL-1单抗急性痛风性关节炎 NDA 于 2025 年 6 月获受理，国内痛风患者基数庞大，预计 2030 年药物市场将达到 108 亿元人民币，上市后有望快速放量；IL-4R单抗成人中重度特应性皮炎 NDA于 2026 年 2 月获受理；IL-5 单抗处于临床中后期阶段。产品的陆续上市将为公司带来持续业绩增量。增量早研管线推进提速增量早研管线推进提速，中美

6、双报潜力十足中美双报潜力十足。公司自免领域早研管线全面布局，多个项目实现中美双报。其中 626（BDCA2 单抗）已获中美临床批准，中国 Ia 期及 SLE适应症 Ib 期研究入组完成；627（TL1A 单抗）获中美批准，国内 I 期入组完成并已启动 II 期。目前创新项目中已有多个进入 IND 或临床前关键研究阶段，其中包括：重组抗 OX40L/IL-31RA 双特异性抗体注射液（研发代码：716）、CD3/CD19/BCMA人源化三特异性抗体（研发代码：717）、重组抗 TL1A/IL-23 双特异性抗体注射液（研发代码：718）、IL-4R/TSLP 双特异性抗体吸入剂（研发代码：719