德昌电机控股-0179.HK-港股公司研究报告：看好SOFC开启全新增长曲线重点探索工商用产品业务机遇-260601（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.06.01 看好看好 SOFC 开启全新增长曲线，开启全新增长曲线，重点探索工商用产品业务机遇重点探索工商用产品业务机遇 德昌电机控股德昌电机控股(0179)Table_Industry 运输设备业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：25.52 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)19.34-44.50 当前股本(百万股)934 当前市值(百万

2、港元)23,846 Table_PicQuote Table_Report 相关报告相关报告 三季度经营平稳，机器人和液冷迎新增长2026.01.23 液冷和人形机器人业务未来可期 2025.11.13 有内生优势的人形机器人供应链公司 2025.10.16 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘一鸣(分析师)021-23154145 S0880525040050 石佳艺(分析师)021-38676666 S0880525070001 张予名(分析师)021-23154145 S0880526040006 本报告导读：本报告导读：德昌电机控股未来将重点探索工商用产品业务机会

3、，涵盖人形机器人、仓储自动化、德昌电机控股未来将重点探索工商用产品业务机会，涵盖人形机器人、仓储自动化、医疗设备、半导体制造设备及液冷应用医疗设备、半导体制造设备及液冷应用。维持“增持”评级。维持“增持”评级。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持“增持”评级。考虑到德昌电机控股多项工商用产品即将在 27财年后陆续贡献收入，且新产品通常具备较好的盈利空间，我们上调 2026/272028/29 财年盈利预测，预测 27-29 财年 EPS 分别0.27/0.33/0.41 美元，参考可比公司，给予 2027 财年 24 倍 PE。目标价 50.84 港元（按 1 港元0.13 美

4、元换算），维持“增持”评级。德昌电机控股发布 2025-2026 财年报，2025-2026 财年实现营业总收入 36.5 亿美元，同比基本持平；归母净利润 2.0 亿美元，同比-23%。毛利率为 23.0%，同比-0.1%；净利率 5.5%，同比-1.8pcts。德昌电机控股具备粉末冶金技术能力，公司生产的粉末冶金可用于包括 SOFC、汽车等多个领域，随着 AIDC 领域 SOFC 发电需求的不断增长，德昌电机控股粉末冶金业务有望迎来高速增长。2025-2026 财年工商用产品组别实现销售额 6.0 亿美元，同比+2%。该部门业务中心已经转向中国制造商，包括人形机器人、仓储自动化、医疗设备、

5、半导体制造设备及液冷应用等。汽车业务承压，主要是受亚太市场合资客户份额下行影响，预计仍需时间扭转。未来公司将加大印度地区投资，支持该地区本土生产以及作为额外的出口基地服务全球汽车及工商用产品组别客户。风险提示：原材料价格上涨、全球乘用车景气度下行、新业务量产不及预期。Table_Finance 财务摘要财务摘要(百万百万美元美元)2026A 2027E 2028E 2029E 营业收入 3650 3849 4174 4572（+/-)(%)0%5%8%10%归母净利润 202 254 305 380（+/-)(%)-23.1%25.8%19.9%24.6%EPS（美元）0.22 0.27 0.

6、33 0.41 P/E 13.72 11.66 9.72 7.80 资料来源资料来源：Wind，国泰海通证券研究 -12%11%35%59%82%106%2025/52025/92026/12026/552周股价走势图周股价走势图德昌电机控股恒生指数 德昌电机控股德昌电机控股(0179)请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 5 Table_Forcast 财务预测表财务预测表 资产负债表资产负债表(百万美元百万美元)2026A 2027E 2028E 2029E 利润表利润表(百万美元百万美元)2026A 2027E 2028E 2029E 流动资产流动资产 2,410 2,315 2,