万辰生物-公司深度报告：量贩零食稀缺标的开启增长新纪元-230524（32页）.pdf

1、1 1量贩零食稀缺标的，开启增长新纪元量贩零食稀缺标的，开启增长新纪元万辰生物（万辰生物（300972300972）深度报告）深度报告评级：评级：首次覆盖首次覆盖评级：增持目标价格：最新收盘价：43.92股票代码：股票代码：30097230097252 周最高价/最低价：47.53/10.19总市值(亿)67.42自由流通市值(亿)32.86自由流通股数(百万)74.82仅供机构投资者使用证券研究报告|公司深度研究报告请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2023年5月24日1分析师：寇星分析师：寇星分析师：卢周伟分析师：卢周伟邮箱：邮箱：SAC NO：S1120520040004SAC NO：

2、S1120120070103联系电话：联系电话：-26%19%65%110%156%201%2022/052022/082022/112023/022023/05相对股价相对股价%万辰生物沪深300 1709642 2核心逻辑 全面转型量贩零食，高成长赛道的稀缺标的：全面转型量贩零食，高成长赛道的稀缺标的：万辰22年8月正式从食用菌生产销售外延转型至量贩零食，实现多元化业务布局，同时增强公司抗农业周期性波动的能力。公司在半年多的时间里成立自主品牌“陆小馋”，与“好想来”和“来优品”品牌团队合作开展量贩零售业务，并迅速通过实控人定增+股权激励助力新业务发展，2023Q1实现收入7.6亿元，预计量

3、贩零食贡献主要收入，量贩零食业务快速发展。深度布局量贩零食，供应链持续完善：深度布局量贩零食，供应链持续完善：公司量贩零食已形成“陆小馋”、“好想来”和“来优品”三大品牌矩阵，三大品牌旗下门店合计接近2000家，各品牌门店数量仍在快速增长，有望形成以华东市场为核心，泛全国化的量贩零食市场布局。供应链端公司已经积累了丰富的行业经验，搭建了完整的全链路供应链体系，在选品、品控端公司探索出一套契合自身发展的管理制度，并拥有经验丰富的选品和品控人员以及稳定的供应渠道；仓储物流端南京和漳州已经建成了现代化物流仓储中心，同时计划在河南驻马店、洛阳、山东潍坊等地区建设完善零售仓储场地；管理团队拥有数十年的零

4、食连锁运营经验；品牌宣传端根据市场形势动态制定整体品牌营销策略；供应链持续完善。量贩零食行业快速发展，广阔天地大有可为：量贩零食行业快速发展，广阔天地大有可为：量贩零食兴起于线下商超人流下降和线上电商去中心化的新时期，以“多快省”的优势打动消费者，带来零食行业的重大变革。我国1.5万亿元的休闲零食规模中预计量贩零食占比不足3%，未来有望享受零食市场规模增长和渠道占比提升双重红利，成长空间巨大。行业目前正处快速成长期，各头部品牌针对未来3年都提出积极的开店计划，资本纷纷入局，CR3约为30%，我们认为行业在经历“跑马圈地”式发展后，未来市场份额将逐步向头部品牌倾斜。UW9YsWgVmUsQnPm

5、R6MaObRoMnNmOtQjMpPtOfQpNoQ9PoOuNvPmPsNMYpMnO3 3盈利预测财务摘要财务摘要2021A2021A2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E营业收入（百万元）435 549 2,901 3,708 4,511 YoY（%）-3.4%26.4%428.1%27.8%21.7%归母净利润（百万元）23 48 198 301 447 YoY（%）-75.6%103.7%313.8%52.2%48.6%毛利率（%）10.3%16.0%21.7%22.3%22.9%每股收益（元）0.17 0.31 1.29 1.96 2.9

6、1 ROE3.6%7.1%22.8%25.8%27.7%市盈率263.47 141.13 34.11 22.40 15.08 投资建议投资建议 我们预计公司23-24年收入分别为29.01/37.08/45.11亿元，分别同比+428.1%/+27.8%/+21.7%；归母净利润分别为1.98/3.01/4.47亿元，分别同比+313.8%/+52.2%/+48.6%；EPS分别为1.29/1.96/2.91元；对应2023年5月24日43.92元的收盘价PE估值分别为34/22/15，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示新业务扩张不及预期、行业竞争加剧、定增推进不及预期 4 441