【国金证券】耐用消费产业行业研究：李宁签约库里品牌影响力提升；5月抖音美护外资反弹-260607（14页）.pdf

1、李宁签约库里品牌影响力提升；5月抖音美护外资反弹核心观点1、周观点1.1、李宁签约库里，有望全面提升海内外品牌影响力公司于2026年6月2日官宣与NBA超级球星，四届总冠军、两届常规赛最有价值球员、奥运金牌得主斯蒂芬库里签下长期战略合作合约，也是继约基奇后第二个与NBA常规赛MVP/FMVP级超级巨星合作的品牌，我们认为这次签约有望产生长期且较为深远的影响。首先短期对李宁篮球板块有望产生较强的提振。参考库里合作的上一个品牌UA，自2013年签约库里后鞋类收入爆发式增长，从3亿美元增至2022年巅峰期的15亿美元。2020年升级建立专属CurryBrand，合作期间共推出Curry1至Curry

2、12代签名鞋。2025年，库里与UA结束合约。我们认为库里在国内有深厚的粉丝基础，根据2025年NBA中国官方账号球员曝光量排行榜，杨瀚森、库里分别以6.8亿/2.1亿排名第一/第二，杨瀚森为中国球员天生在中国市场具备较高流量，库里作为后卫凭借较强观赏性的运球及三分球技巧的打法获得了大量粉丝。这两名球员目前都与李宁有合作，因此当前李宁篮球在国内拥有最多的粉丝流量。(divcenter)图表1：UA鞋类自签约库里后爆发增长（单位：亿美元）(/divcenter)而李宁自身篮球产品研发+运营实力就较为突出。拥有与韦德合作产品系列韦德之道等的成功经验，在韦德19年退役后仍保持较高热度，2025年发布

3、韦德之道12登上各大榜单，其中韦德之道12LUX首发双配色当日售罄。本次若能与库里强强联合有望带动篮球品类恢复增长、继续扩大声量。2025篮球品类流水下跌19%（受市场环境低迷及公司主动调控终端计划影响），26年以来篮球鞋市场有所回温，若签约库里成为篮球业务经营拐点，可为公司整体收入贡献显著增量。长期有利于出海业务布局，打开收入增长空间。库里在签约中表示李宁具备顶尖产品力与创新力，使得他对双方未来能够在篮球、高尔夫和运动生活领域共同创造拓展充满信心。库里2009年进入NBA联盟，假设大部分球迷是从10岁以下开始看球并且在09-26年中某一年成为库里的球迷，那大部分库里球迷的年龄在27岁以下，拥

4、有较强的消费能力和时尚观念。结合库里强大的影响力，李宁与库里的合作有望将李宁品牌从“华人有认知的中国品牌”推向“全球主流运动品牌”。李宁可显著降低海外市场教育成本、提升进入欧美核心零售渠道与高势能商圈的成功率，以及重构李宁海外产品组合。公司有望将自身拥有较强经营优势的篮球业务发展为品牌出海的流量入口，再以跑步与运动生活等品类承接复购流量，形成以库里的球星光环出圈科技加持复购拓展高尔夫等品类丰富品牌最后以品牌精神固定粉丝群体的过程。李宁与库里的合作模式超越传统赞助，更像是资源互补式的品牌资产经营。截至2025年底，李宁在亚洲拥有7609家门店的渠道基础，而CurryBrand拥有北美市场的认知度

5、，二者互补意图较为明确。根据合作规划，库里品牌独立门店将同时在中国和美国开设。在海外扩张方面，李宁选择以CurryBrand这一已有美国市场认知基础的运动品牌为载体，直接切入北美零售终端，实现品牌与渠道的同步落地。我们看好李宁与库里合作的前景。我们预计2026-28年李宁净利润分别为32.31/36.05/41.56亿元，同比增长10%/12%/15%。1.2、5月抖音外资反弹，珀莱雅登顶天猫2026年5月，抖音美妆总GMV达284.58亿元。护肤赛道由外资高端品牌主导，赫莲娜以6.23亿元登顶；彩妆赛道国货仍占主导，但外资排名明显跃升，竞争压力加剧。赫莲娜、雅诗兰黛、海蓝之谜等奢美品牌占据榜

6、单前列。达人流量层级互补成为其冲顶关键：赫莲娜达人推广占其GMV的49%，合作覆盖头部与肩腰部达人，形成流量矩阵。雅诗兰黛、海蓝之谜等品牌达人推广占比亦超40%。与此同时，外资品牌同步加码自播，如赫莲娜开设绿宝瓶空间直播间，雅诗兰黛布局智妍胶原、彩妆等细分直播间，单月GMV稳定在千万级别。这一“达人矩阵+品牌自播”的组合策略，标志着外资已从被动适应平台规则转向主动运用流量，国货在流量运营上的先发优势正逐步收窄。2026年5月，淘天平台美妆全品类合计销售额196.31亿元，同比小幅下滑1.9%，存量竞争特征进一步凸显，平台正从普惠式增长迈入结构性增长阶段。国货品牌珀莱雅以6.18亿元销售额首次登