名创优品-港股公司研究报告-供应链铸就性价比全球化扩张&amp品牌升级创新篇-230521（29页）.pdf

1、敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|公司深度报告2023 年 05 月 21 日强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）供应链铸就性价比，全球化扩张供应链铸就性价比，全球化扩张&品牌升级创新篇品牌升级创新篇消费品/商业目标估值：49.28 港元当前股价：32.30 港元名创优品为我国生活家居综合零售龙头，以极致供应链能力为护城河，打造高名创优品为我国生活家居综合零售龙头，以极致供应链能力为护城河，打造高性价比优势。长期看公司成长驱动力，渠道端海内外持续展店不断拓宽成长边性价比优势。长期看公司成长驱动力，渠道端海内外持续展店不断拓宽成长边界，产品端品牌战略升级改善调性提升盈利，有望打造界，产品端品牌战略

2、升级改善调性提升盈利，有望打造“差异化差异化”第二大护城第二大护城河河，此外此外 TOPTOY 跨界布局潮玩新赛道进一步谋求新增量跨界布局潮玩新赛道进一步谋求新增量，看好公司未来增长看好公司未来增长潜力，首次覆盖给予潜力，首次覆盖给予“强烈推荐强烈推荐”评级。评级。名创优品：中国生活家居名创优品：中国生活家居品牌综合零售品牌综合零售龙头龙头。公司旗下主要经营 MINISO 和TOPTOY 两大品牌，专注于销售“好看、好玩、好用”的高性价比小商品，在我国自有品牌综合零售市场位列份额第一。近年宏观环境波动下公司始终保持经营韧性，FY2022 实现总收入 100.9 亿元，同比+11.2%，同时产品

3、升级+海外占比提升推动利润高速增长，FY2022 实现经调整净利润 7.23 亿元，同比+51.4%。23 年以来伴随宏观复苏，公司加速拓店+同店持续修复有望带动业绩步入高增长轨道。MINISO 国内国内：极致供应链打造性价比优势极致供应链打造性价比优势，品牌升级品牌升级&渠道扩张驱动长期增渠道扩张驱动长期增长长。MINISO 以极致供应链能力为护城河打造高性价比，公司在产品研发环节专业自研保障商品高频高质上新，在供应生产环节凭借规模及结算周期优势绑定优质供应商，并通过供应链数字化管理持续降本增效，支撑产品性价比优势。未来公司品牌战略升级及渠道扩张将为长期增长驱动力：品牌端，公司顺应兴趣消费浪

4、潮推出 IP 创新类产品，有效改善品牌调性、提高毛利水平，有望打造品牌第二条护城河；渠道端，公司在国内市场主要采用轻资产的名创合伙人模式快速扩张，截至 2023Q1MINISO 国内门店数达 3383 家，打造了极强的规模优势，未来国内市场门店下沉+全渠道发展进一步挖掘增长空间，远期有望达到万店规模。MINISO 海外海外：全球化战略下迅速扩张全球化战略下迅速扩张，未来展店空间广阔未来展店空间广阔。MINISO 凭借国内供应链优势成功出海，在北美、拉美、东南亚等市场以代理及直营模式为主快速展店，截至 2023Q1MINISO 海外门店数达 2131 家，未来全球市场渗透空间仍然广阔。同时 MI

5、NISO 不断加强本土化运营，产品端通过因地制宜的选品策略提升消费者心智，营销端通过线下当地特色活动推广及线上社媒营销提升品牌海外知名度，持续改善海外用户粘性。投资建议投资建议：预计公司 FY2023-FY2025 将实现营业收入 113.3/141.9/169.8 亿元，同比增长 12.3%/25.2%/19.7%；经调整净利润为 17.65/22.18/26.79 亿元，同比增长 144.2%/25.7%/20.8%，给予 FY2024 财年经调整净利润 25 倍 PE，对应目标价 49.28 港元，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：宏观经济风险；宏观经济风险；拓店不及预期

6、风险拓店不及预期风险；品牌升级放缓；品牌升级放缓；海外经营风海外经营风险险。财务财务数据数据与与估值估值会计年度会计年度FY2021FY2022FY2023EFY2024EFY2025E营业总收入(百万元)907210086113271418616979同比增长1%11%12%25%20%营业利润(百万元)413811204726943224同比增长-45%96%152%32%20%经调整净利润(百万元)477723176522182679同比增长-48%51%144%26%21%每股收益(元)-1.030.501.351.681.99PE（经调整）76.250.320.616.413.6PB