晶升股份-公司深度报告：碳化硅和半导体级单晶炉领先者下游扩产与国产化双加速-230514（23页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|半导体 1/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 晶升股份(688478)报告日期：2023 年 05 月 14 日 碳化硅和半导体级碳化硅和半导体级单单晶炉晶炉领先者，领先者，下游扩产与国产化双加速下游扩产与国产化双加速 晶升股份晶升股份深度报告深度报告 投资要点投资要点 国内碳化硅和半导体级国内碳化硅和半导体级单单晶炉领先者，绑定大客户实现快速成长晶炉领先者，绑定大客户实现快速成长 公司目前已经形成了 8-12英寸 28nm制程以上半导体级单晶硅炉、6 英寸碳化硅单晶炉量产销售，开拓了上海新昇、金瑞泓、神工股份、三安光电、东尼电子、合晶科技及海思半导体等头部客户。

2、受益下游旺盛需求和头部客户绑定，公司业绩快速增长，2019-2022 年营收与归母净利润分别实现复合增速 113%、60%。碳化硅单晶炉自给率高，国产衬底厂商扩产带来设备需求扩张碳化硅单晶炉自给率高，国产衬底厂商扩产带来设备需求扩张 碳化硅衬底作为碳化硅产业链核心，2021年国内厂商产出规模占全球市场份额不足 10%。目前，国内碳化硅衬底厂商正加速扩产，未来 2-5年，国内碳化硅衬底产能有望实现约 10倍以上的新增产能增长，同时带来 74.40 亿元碳化硅单晶炉市场空间。公司现有国内市场占有率为 27.47%-29.01%，则公司碳化硅单晶炉市场空间预计将超过 20 亿元，市场空间较大。公司目

3、前碳化硅单晶炉绑定三安光电、东尼电子、浙江晶越等国内龙头衬底厂商，并持续推进天岳先进等十几家新客户的批量供货，未来有望快速成长。12 英寸英寸单晶单晶硅硅炉国产替代空间大炉国产替代空间大，受益国产大硅片产能释放，受益国产大硅片产能释放 目前国内 12 英寸半导体级晶体生长设备市场国产化率仅为 30%左右，公司现有国内市场占有率为 9.01%-15.63%，主要供应沪硅产业、立昂微和神工股份等头部客户。随着硅片市场不断发展，到 2025年将带来 97.47 亿元的单晶硅炉市场空间，则公司半导体级单晶硅炉市场空间预计将超过 9亿元。随着晶体生长设备国产化率逐步提升，这将进一步扩大公司相关业务市场空

4、间，形成半导体硅片产能扩张与国产替代的双加速效应。募投募投加强研发与产能建设，迎接加强研发与产能建设，迎接国内国内碳化硅与半导体硅片碳化硅与半导体硅片扩产扩产 为了应对未来碳化硅衬底和半导体硅片的扩产，保障公司未来业绩快速增长，公司募资 4.76 亿元用于扩充产能和加强研发，未来 2-4年将新增各类单晶炉产能 1,100 台/年。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预测公司 2023-2025年的营业总收入分别为 4.36/7.28/9.91 亿元，同比增速分别为 96%/67%/36%，归属母公司净利润分别为 0.73/1.34/1.93 亿元，同比增速为110%/85%/44%，对应 EPS

5、为 0.70/1.29/1.86 元，对应 PE 分别为 63.29/34.30/23.82倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 下游行业发展不及预期的风险，客户相对集中的风险，市场竞争风险。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：蒋高振分析师：蒋高振 执业证书号：S1230520050002 基本数据基本数据 收盘价￥44.24 总市值(百万元)6,121.32 总股本(百万股)138.37 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 202

6、3E 2024E 2025E 营业收入 221.99 435.96 728.17 991.00 (+/-)(%)13.89%96.39%67.03%36.09%归母净利润 34.54 72.54 133.85 192.76 (+/-)(%)-26.49%110.04%84.52%44.02%每股收益(元)0.33 0.70 1.29 1.86 P/E 129.90 63.29 34.30 23.82 资料来源：浙商证券研究所 0%7%14%20%27%34%23/0423/05晶升股份上证指数晶升股份(688478)公司深度 2/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1 半