武大首届珞珈半导体学术论坛：半导体行业的投资逻辑与主要赛道（67页）.pdf

1、半导体行业：投资逻辑半导体行业：投资逻辑与主要赛道与主要赛道龚大兴：盛堃投资合伙人龚大兴：盛堃投资合伙人2021.05.16 2021.05.16 武大首届珞珈半导体学术论坛武大首届珞珈半导体学术论坛内部资料，请勿外传内部资料，请勿外传目录目录一一半导体行业的投资逻辑半导体行业的投资逻辑二二半导体领域的主要投资赛道半导体领域的主要投资赛道三三半导体公司：怎样估值定价？半导体公司：怎样估值定价？四四几句心里话几句心里话一一.半导体行业的投资逻辑半导体行业的投资逻辑1.1.新一轮半导体景气周期开启：未来十年是半导体投资的黄金期新一轮半导体景气周期开启：未来十年是半导体投资的黄金期“芯荒器短”“芯荒

2、器短”芯片荒、器件短：各芯片荒、器件短：各终端终端厂商芯片厂商芯片短缺短缺开启开启新一轮半导体景气新一轮半导体景气周期周期本轮芯片荒：本轮芯片荒：并非单一种类的芯片缺货，而是汽车、消费电子、工业、安防汽车、消费电子、工业、安防等各领域各类型芯片的全方面全方面缺货缺货。存储器价格：存储器价格：一定程度上能够反映半导体市场的供需关系，选取DRAM：DDR3 2Gb 256M8 1333MHz作为观察指标发现自20203Q以来存储器的价格处于持续上升状态。DRAM：DDR3 2Gb 256M8 1333MHz 历史价格一一.半导体行业的投资逻辑半导体行业的投资逻辑1.1.新一轮半导体景气周期开启：未

3、来十年是半导体投资的黄金期新一轮半导体景气周期开启：未来十年是半导体投资的黄金期 半导体正处于新一轮景气向上周期，高景气有望持续半导体正处于新一轮景气向上周期，高景气有望持续到到20222022年底年底20232023年：年：芯片荒背后的看不见的手：是芯片荒背后的看不见的手：是成长性（创新驱动力）成长性（创新驱动力）和和周期性（库存周期，即基钦周期）周期性（库存周期，即基钦周期）。其中：成。其中：成长性是主旋律长性是主旋律。A.A.驱动力之一：驱动力之一：当前半导体产业已进入5G5G、新能源汽车、人工智能、云计算、物联网、新能源汽车、人工智能、云计算、物联网等创新技术驱动创新技术驱动的新增长阶

4、段。1975-2020年全球半导体市场规模及增长驱动因素第二次超级驱动力第一次超级驱动力第三次超级驱动力一一.半导体行业的投资逻辑半导体行业的投资逻辑1.1.新一轮半导体景气周期开启：未来十年是半导体投资的黄金期新一轮半导体景气周期开启：未来十年是半导体投资的黄金期 半导体正处于新一轮景气向上周期，高景气有望持续半导体正处于新一轮景气向上周期，高景气有望持续到到20222022年底：年底：A.A.本轮本轮半导体景气的驱动原因半导体景气的驱动原因之一：之一：创新周期创新周期（第三次超级驱动力）（第三次超级驱动力）a)a)智能手机：智能手机：长尾效应智能手机硬件升级，进一步提升单机含硅量；b)b)

5、电动化和新能源：电动化和新能源：电车比油车功率半导体用量增加5 5倍；倍；c)c)自动驾驶：自动驾驶：油车到电车：油车到电车：是第一步；第二步：电车到自动驾驶第二步：电车到自动驾驶，也在加速推进中。自动驾驶车：自动驾驶车：车身控制系统：车身控制系统：MCU/ECU/DCU；智能座舱：智能座舱：类手机SoC+多块屏；无人驾驶的另外两套软硬件系统：无人驾驶的另外两套软硬件系统：车载DRAM、NAND、车载摄像头、传感器、车载主控芯片（异构异质SoC冗余计算）、车载屏幕显示、车载移动通讯芯片需求的系统性提升。一一.半导体行业的投资逻辑半导体行业的投资逻辑1.1.新一轮半导体景气周期开启：未来十年是半

6、导体投资的黄金期新一轮半导体景气周期开启：未来十年是半导体投资的黄金期 半导体正处于新一轮景气向上周期，高景气有望持续到半导体正处于新一轮景气向上周期，高景气有望持续到20222022年底年底20232023年：年：半导体行业景气分析框架 五个维五个维度：度：A.A.需求端：需求端：各终端出货动能依旧强劲；B.B.库存端：库存端：设计/IDM库存仍处低位，补库存动能强劲；C.C.供给端：供给端：晶圆产能紧张持续，新增产能释放或至2022年-2023年；产产能利用率：能利用率：代工和封测产能仍高位运行；资本开支：资本开支：代工厂上修资本开支，积极扩产；半导体设备：半导体设备：北美/日本半导体设备