电池行业钒电池深度报告：乘储能东风溪云初起正当时-230504（29页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 行业研究电池行业研究电池 2023 年 05 月 04 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 钒电池深度报告：乘储能东风，溪云初起正当时钒电池深度报告：乘储能东风，溪云初起正当时 Table_Author 左景冉 分析师 Email: 证书:S1320523020001 投资要点：投资要点：新型储能技术百舸争流，钒电池在长时储能领域优势明显新型储能技术百舸争流，钒电池在长时储能领域优势明显。目前在大规模储能技术中，以液流电池最安全经济，液流电池中又以全钒液流电池（又称“钒电池”）技术成熟度最好、应用最广、商业化程度最高、研究最为全面系统。而且从长时储能的经济性

2、、安全性、使用寿命、矿产资源自主可控角度，钒电池比锂电池储能更有优势，政策驱动下有望在大规模长时储能领域取代国内锂电池。技术日趋成熟，技术日趋成熟，产业链初步成形产业链初步成形。钒电池所需关键材料基本可以实现全国产化，部分部件与国外先进水平有一定差距。上游，钒资源储量全球第一；中游，电解液生产基本自主可控，电极碳素材料可满足生产要求，但全氟隔膜成本高、技术路线尚不明朗；下游，初装成本限制大规模商业化，但长期储能有优势。钒钒电池尚处于商业化早期，产业链强势环节有望率先收益电池尚处于商业化早期，产业链强势环节有望率先收益。上游钒资源供给刚性，自有钒矿企业铸就资源壁垒；中游关键材料商中，电解液厂商多

3、为钒资源企业向下游产业链延伸或者电池集成商向上游一体化布局，部分隔膜材料商有望打破国外垄断；下游系统集成商由于初装成本高且受上游钒价波动影响，在市场推广初期利润承压，后期有望随装机规模扩大而逐步改善。投资建议：投资建议：建议循序渐进式布局。短期内建议重点关注议价能力较强的钒矿资源企业，如钒钛股份、河钢股份等。中长期建议关注在钒电池电堆和储能系统有技术优势的企业，如大连融科、北京普能等。风险提示：风险提示：钒电池商业化不及预期；钒产品价格快速上涨；技术迭代风险；政策变动风险。投资评级：投资评级：看好看好 （首次）（首次）市场表现市场表现 相关报告相关报告 -20%-10%0%10%20%30%4

4、0%50%5/57/169/2612/72/174/30电池沪深300 行业研究2023 年 05 月 04 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目录目录 1.钒电池简介.5 1.1 发展历程：从“女神元素”到储能电池.5 1.2 市场：乘储能东风，溪云初起正当时.6 2.产业链：技术日趋成熟，产业链初步成形.8 2.1 上游：我国钒储量全球第一，自有钒矿企业铸就资源壁垒.8 2.2 中游：关键材料自主可控，国产替代趋势明显.12 2.3 下游：技术迭代推动系统降本，钒电池产业化有望提速.17 3.储能路线对比：钒电池是大规模长时储能的优选路径.20 3.1 储能技术对比：规模储能

5、技术中，液流电池最安全经济.20 3.2 液流电池对比：钒电池成熟度最好、商业化最高、研究最系统.21 4.发展趋势：钒电池有望在储能产业的规模化、高安全化进程中充分收益.22 4.1 储能产业发展迈向规模化、标准化，长时储能峥嵘初显.22 4.2 事故频发催化安全标准提升，峰谷电价政策提升盈利空间.24 4.3 钒电池尚处于商业化早期，产业链优势环节有望率先收益.25 5.重点公司：建议关注钒钛股份、河钢股份等.26 6.风险提示.28 EYgVYZlXfW4WlY1WlXdU6MbP6MtRpPpNpMjMqQsPeRoPuMbRnMqQuOtRpOxNsRqR行业研究2023 年 05

6、月 04 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图图目录目录 图 1 全钒液流电池工作原理示意图.5 图 2 磷酸铁锂电池工作原理示意图.5 图 3 国内全钒液流电池发展历程.6 图 4 未来 5 年中国新型储能累计装机规模预测（单位：GW）.7 图 5 液流电池产业链.8 图 6 2021 年全球探明钒资源分布情况.9 图 7 我国钒产品主要应用场景.9 图 8 中国钒矿资源产业链及应用领域.9 图 9 2021 年中国大陆主要钒矿资源、产业及产品分布.10 图 10 现阶段国内主要提钒工艺.10 图 11 粗钢产量变化（单位：万吨/日）.11 图 12 钒电池对钒需求预计（单位：