苏州银行-公司研究报告-资本充足、扩张较快、资产质量向好的优质城商行-230516（31页）.pdf

1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1城商行城商行苏州银行（苏州银行（002966.SZ）买入）买入-A(首次首次)资本充足、扩张较快、资产质量向好的优质城商行资本充足、扩张较快、资产质量向好的优质城商行2023 年年 5 月月 16 日日公司研究公司研究/深度分析深度分析公司近一年市场表现公司近一年市场表现资料来源：最闻市场数据：市场数据：2023 年年 5 月月 16 日日收盘价（元）：7.42总股本（亿股）：36.67流通股本（亿股）：35.42流通市值（亿元）：262.82基础数据：基础数据：2023 年年 3 月月 31 日日每股净资产

2、（元）：9.97每股资本公积（元）：2.86每股未分配利润（元）：3.48资料来源：最闻分析师：分析师：崔晓雁执业登记编码：S0760522070001邮箱：研究助理：研究助理：王德坤邮箱：投资要点：投资要点：苏行概况：苏行概况：苏州当地唯一法人城商行及唯一社保发卡行，苏州地区贷款投放占比超 60%。立足产业优势开展对公，聚焦制造业、小微企业、科创企业等。依靠民生金融切入零售，聚焦小微客户服务、消费贷和财富管理。2021年、2022 年及 Q123 归母净利润增速为 20.8%、26.1%及 20.8%，2021 年以来增速赶超可比公司均值，营收稳健增长&信用成本下行是主因。此外，可转债 50

3、 亿元目前仅极少量转股，全部转股后资本实力将明显增强。业务发展：业务发展：零售贷款占比渐升至 Q123 末的 36.8%。零售经营贷占比为43.4%，可比公司中最高，业务增速较高且质量稳健。消费贷因疫情冲击一度低迷，现已逐步回暖，2022 年增速回正至 28.5%（vs2020 年-18.7%/2021 年-2.6%），同时不良率未再恶化。疫情冲击减弱&经济秩序恢复，经营贷及消费贷可保持良好增速。对公贷款聚焦制造业（2022 年占比 32.1%，上市城商行中最高）。苏州市近年来第二产业投资占比提升，设备制造业投资占比较高（约占制造业投资的 60%），对公受益苏州资本密集型产业发展。财富管理收入

4、占比稳步升至 12.1%，待公募+托管牌照发力有望再提升。资产质量：资产质量：Q123 末不良贷款率 0.87%、较年初-1BP。Q123 信用成本仅0.76%、同比-52BP，较为优秀。不良降低主因不良生成率降低而非核销，2022年不良生成率仅 0.04%，资产质量实打实改善。零售消费贷&对公制造业及房地产等不良波动较大的业务，有望在经济复苏下延续改善趋势。投资建议：投资建议：预计公司 2023-25 年归母公司净利润增速为+20.72%、+19.31%、+17.51%，BVPS 为 10.28、11.01、12.17 元，ROE 维持 11%以上。参考公司历史估值及可比公司估值，我们认为

5、2023E PB 应处 0.80 x 附近，当前仅 0.72x，估值上升空间较大。首次覆盖给予“买入-A”评级。风险提示：风险提示：资产质量恶化，规模扩张不及预期，成本收入比超预期等。财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)10,82911,76312,83914,33316,021YoY(%)4.498.629.1511.6311.77归母净利润(百万元)3,1073,9184,7305,6446,632YoY(%)20.7926.1320.7219.3117.51ROE(%)9.9611.5210.8311.171

6、1.64EPS(元)0.931.071.241.361.60BVPS(元)9.689.5910.2811.0112.17P/E(倍)8.016.966.015.484.66P/B(倍)0.770.780.720.680.61资料来源：Wind，山西证券研究所公司研究公司研究/深度分析深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2 2目录目录1.苏州银行概况及与可比公司比较分析苏州银行概况及与可比公司比较分析.31.1 业务布局：立足产业优势开展对公，依靠民生金融切入零售业务布局：立足产业优势开展对公，依靠民生金融切入零售.31.2 业绩简述：信用成本