【研报】电气设备行业光伏异质结电池系列报告之一：HJT有望开启光伏新一轮技术革命-20200204[32页].pdf

1、 电气设备电气设备|证券研究报告证券研究报告行业深度行业深度 2020 年年 2 月月 4 日日 强于大市强于大市 公司名称公司名称 股票代码股票代码 股价股价(人民币人民币) 评级评级 迈为股份 300751.SZ 165.91 买入 捷佳伟创 300724.SZ 49.77 买入 东方日升 300118.SZ 14.02 买入 通威股份 600438.SH 12.19 买入 山煤国际 600546.SH 8.24 买入 金辰股份 603396.SH 20.93 未有评级 资料来源：万得，中银国际证券 以2020年2月3日当地货币收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 光伏行业动态点评：光伏

2、行业动态点评：异质结曙光已现，产业异质结曙光已现，产业 化加速在望化加速在望2020.01.08 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电气设备电气设备 沈成沈成 (8621)20328319 证券投资咨询业务证书编号：S1300517030001 李可伦李可伦 (8621)20328524 证券投资咨询业务证书编号：S1300518070001 张咪张咪 (8610)66229231 证券投资咨询业务证书编号：S1300519090001 光伏异质结电池系列报告光伏异质结电池系列报告 之一之一 HJT：有望开启光伏新一轮技术革命

3、作为新一代高效光伏电池作为新一代高效光伏电池中中的佼佼者，异质结的佼佼者，异质结 HJT 电池电池具备转换效率高、具备转换效率高、 提效空间大提效空间大、发电能力强、工艺流程短等多重优势，、发电能力强、工艺流程短等多重优势，目前正受到产业资本的目前正受到产业资本的 高度关注高度关注。我们。我们在在 HJT 电池转换效率电池转换效率 23.5%、25 年功率衰减年功率衰减 8%、4%发电发电 增益的假设下， 判断增益的假设下， 判断 HJT 电池非硅成本的电池非硅成本的临界范围约临界范围约 0.4-0.5 元元/W， 预计当预计当 异质结异质结电池性价比优势电池性价比优势逐步逐步显现之后有望实现

4、对主流路线的替代显现之后有望实现对主流路线的替代。 支撑评级的要点支撑评级的要点 HJT 电池电池实验室实验室转换效率转换效率突破突破 25%：含本征非晶硅薄膜的非晶硅/晶体硅 异质结（HIT/HJT）电池由于非晶硅薄膜优秀的钝化效果，转换效率近年 在晶硅电池中位居前列，纯 HJT电池的实验室转换效率已达到 25.11%。 异质结是平台级技术，异质结是平台级技术，技术与工艺的延展性拓展提效空间：技术与工艺的延展性拓展提效空间：除提升自身 性能之外，HJT电池可通过与其他技术路线或工艺的叠加提高转换效率。 目前结合 IBC结构的 HBC电池已实现实验室 26.63%的转换效率，与钙钛 矿组成的叠

5、层电池转换效率有望提升至 30%以上。我们认为技术和工艺 的延展性使得 HJT可被视为光伏电池片的平台级技术。 多重优势加持，产业化热情逐步上升：多重优势加持，产业化热情逐步上升：HJT 电池具备生产流程较短、温 度系数良好、基本无光衰、双面率高等多方面优点。近期随着试验产品 转换效率逐步提升及制造设备降成本取得一定进展，产业内对 HJT电池 产线的投资热情逐步提高，目前全球已有约 5GW量产与试验产能。 高转换效率与强发电能力支撑组件溢价：高转换效率与强发电能力支撑组件溢价：通过电站收益测算并结合产业 实际，可以得到在同容量场景下，HJT电池转换效率每提升 1%，异质结 组件合理溢价增加 0

6、.05-0.06元/W，在同面积场景下，合理溢价的敏感度 则提升至 0.15-0.16 元/W；同时 HJT 电池抗衰减性能可为组件提供约 0.08 元/W溢价； 而发电增益每提高 1个百分点， 组件溢价可增加约 0.03元/W。 在 HJT电池 23.5%量产转换效率、25年功率衰减 8%、4%发电增益的假设 下， 我们认为目前 HJT电池在组件端可享有约 0.25-0.39元/W的溢价空间。 组件溢价构建组件溢价构建 HJT电池非硅成本空间：电池非硅成本空间：在合理的组件溢价空间下，我们 测算得到当前HJT电池的非硅成本相对于单晶PERC电池可高出0.18-0.27 元/W，对应 HJT电