安踏体育-港股公司深度跟踪报告：Salomon快速崛起的越野跑专业品牌-230515（34页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 33 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 Salomon：快速崛起的越野跑专业品牌：快速崛起的越野跑专业品牌 安踏体育（02020.HK）深度跟踪报告2023.5.15 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 冯重光冯重光 纺织服装行业首席分析师 S1010519040006 郑一鸣郑一鸣 纺织服装行业联席首席分析师 S1010519120002 郑逸坤郑逸坤 纺织服装分析师 S1010522060001 Salomon 品牌自品牌自 2019 年被安踏收购以来，年被安踏收购以来，中国区中国区实现年化实现年化

2、48.9%高速增长。高速增长。一方面一方面 Salomon 凭借其凭借其成熟的核心科技打造出性能优越的越野跑鞋，产品得成熟的核心科技打造出性能优越的越野跑鞋，产品得到国际市场充分认可；另一方面得益于安踏收购后在中国市场渠道以及营销的到国际市场充分认可；另一方面得益于安踏收购后在中国市场渠道以及营销的持续升级，品牌热度不断攀升，背后体现的是安踏成熟的品牌孵化方法论与多持续升级，品牌热度不断攀升，背后体现的是安踏成熟的品牌孵化方法论与多品牌运营能力。目前品牌运营能力。目前 Salomon 中国区门店仅中国区门店仅 55 家，我们认为家，我们认为 Salomon 品牌品牌有望在原有海外市场稳定增长的

3、基础上，在中国区品类、店效、店铺数量的持有望在原有海外市场稳定增长的基础上，在中国区品类、店效、店铺数量的持续增长的推动下，完成集团内部十亿欧元的增长目标。参考全球运动龙头发展续增长的推动下，完成集团内部十亿欧元的增长目标。参考全球运动龙头发展经验，优质公司具有穿越周期的能力，安踏集团的核心竞争力和多品牌进化的经验，优质公司具有穿越周期的能力，安踏集团的核心竞争力和多品牌进化的长期路径不改，长期路径不改，Salomon 作为越野跑领先户外品牌，填补了安踏原有品牌矩阵作为越野跑领先户外品牌，填补了安踏原有品牌矩阵中在该细分赛道的定位空缺，有望成为安踏成长新曲线，维持“买入”评级。中在该细分赛道的

4、定位空缺，有望成为安踏成长新曲线，维持“买入”评级。品牌简介：越野跑鞋领航者，中国地区加速扩张。品牌简介：越野跑鞋领航者，中国地区加速扩张。Salomon 于 1947 年凭借滑雪装备起家，随着技术升级，产品品类逐步拓展至鞋、服装、配件等。其中鞋类为 Salomon 热销产品，全球/中国区鞋类销售流水占比分别为 60%/70%以上，而越野跑鞋为核心品类，主要可分为 XR、XA、XT、XS 系列，适用于各种山地与野外地形。作为越野跑赛道领先户外品牌，Salomon 长期受到世界体育集团认可，1997 年被阿迪达斯收购，2005 年被亚玛芬集团收购，2019 年安踏联合三方成立财团收购 Salom

5、on 母公司亚玛芬集团，安踏最终持股 52.7%。目前Salomon 仍处于成长阶段，2022 年全球销售流水为 3.86 亿美元，2013-2022年 CAGR 为 4.4%；其中中国地区增长迅速，2022 年收入约 1 亿美元，占全球销售流水占比为 25.9%，2017-2022 年中国区销售流水 CAGR 高达 47.1%。核心竞争力：产品领先，渠道核心竞争力：产品领先，渠道&营销升级。营销升级。1）产品：）产品：Salomon 凭借其 Contagrip、Sensifit 以及 VIBE 缓震系统等核心技术打造了具备优越的抓地、耐磨、包裹以及缓震性能的越野跑鞋，其产品广受市场认可，综合

6、评分行业领先。2）渠道：）渠道：Salomon 自进入中国以来，线下门店选址以及门店形象持续优化，从最初仅在经销商销售到开设独立线下门店，安踏收购后更是加速入驻高端品牌所在商场，并对门店形象进行改革，凸显品牌高端调性。3）营销：）营销：Salomon 通过组织高频的越野赛事活动、抽签饥饿营销、跨界联名等营销手段持续打响品牌影响力，“Salomon”中国区搜索热度快速提升。未来展望：未来展望：渠道和产品品类均有拓展空间，稳步迈向既定目标。渠道和产品品类均有拓展空间，稳步迈向既定目标。高端户外市场规模的成长性高，但中国消费者对户外高端品牌的认知仍在逐步建立中，优秀品牌有望脱颖而出；此外，近年来专业