【研报】新能源汽车行业2020年中期投资策略：全球新周期启动-2020200630[42页].pdf

1、全球新周期启动全球新周期启动 新能源汽车行业2020年中期投资策略 姓名 刘强（分析师） 证书编号：S0790520010001 邮箱： 姓名 李若飞（分析师） 证书编号：S0790520050004 邮箱： 2020年06月30日 投资要点投资要点 1、产品力提升产品力提升+政策催化政策催化，全球电动车新周期启动全球电动车新周期启动 长期看长期看，“电动化电动化+智能化智能化”革命势不可挡革命势不可挡，同时产品力对新能源车销量增长具有决定性的影响同时产品力对新能源车销量增长具有决定性的影响。目前全球新能源车渗透率处于低 位，未来成长空间广阔。2019年全球动力电池装机量约为113GWh，我们

2、预计2025/2030/2040年将分别达到726/2058/4541GWh。 中期看中期看，产品力提升产品力提升+政策护航政策护航，行业景气度三年向上周期启动行业景气度三年向上周期启动。产品上，特斯拉、大众引领的未来三年全球电动车投放潮已经到 来，以特斯拉为代表的高端优质车型、A00级车宏光mini EV的畅销将充分激活豪华车、经济型车市场 ；政策端，国内、欧洲的政 策硬约束托底新能源车销量，国内补贴退坡温和，以及德法等欧洲国家加码电动车补贴，护航行业向上周期。我们预计2020-2023 年全球新能源车销量分别为291.1/418.3/543.1/677.4万辆，同比增速分别为31.7%/4

3、3.7%/29.8%/24.7%。 短期看短期看，全球疫情逐步缓解全球疫情逐步缓解，各国相继推出针对新能源车的刺激政策各国相继推出针对新能源车的刺激政策，下半年全球新能源车销量增速有望反转下半年全球新能源车销量增速有望反转。受疫情影响而被 递延的部分购车需求有望于下半年充分释放，中性预期2020年下半年国内/欧洲新能源车销量分别为88.7万辆/57.1万辆，分别同比 增长53.5%/89.1%。 2、国内优质供应商开启全球化新周期国内优质供应商开启全球化新周期，基于短基于短、中中、长期视角筛选供应链优质标的长期视角筛选供应链优质标的 从长期看，新能源汽车产业链中必备的元素、元器件和创新企业有望

4、受益于新能源汽车销量的持续增长。 从中期看，壁垒较高的产业链环节的龙头公司有望维持较高的议价权。 从短期看，景气度转好的公司有望受益。 推荐标的：宁德时代宁德时代、恩捷股份恩捷股份、中材科技中材科技；受益标的：三花智控三花智控、璞泰来璞泰来、中科电气中科电气、德方纳米德方纳米、湘潭电化湘潭电化。 3、风险提示：风险提示：新技术发展超预期、疫情等导致需求低于预期、新能源市场竞争加剧 mNrOpRxPpPoRpPpQsMoQoNaQ9R7NsQmMnPmMeRrRqPeRrRnPaQmMxOMYmOoRuOoPuN 总结：从总结：从2020年下半年起年下半年起，全球新能源车市场将迎来向上三年周期全

5、球新能源车市场将迎来向上三年周期 供给供给 需求需求 短期短期中长期中长期 国内、欧洲均面临政策硬约束，倒逼整车厂发力 新能源车，2020-2022年迎来全球电动车强势产年迎来全球电动车强势产 品周期。品周期。 在特斯拉的鲶鱼效应下，传统车厂加速电动化 转型是必由之路。 优质电动车已实现豪华车型向经济型车逐步渗 透，五菱mini EV的成功已显示电动车在全产品 序列均具备强大竞争力。 电动化平台设立，放量才能摊薄单品固定成本， 预计中长期看各车厂推电动车的决心会很坚定。 “电动化+智能化”革命势不可挡。 总体受疫情影响，2020H1各市场部分购置需 求往后递延。 欧洲德法等国发力BEV补贴。

6、国内蓝天保卫战、公共领域电动化以及电动 车下乡等潜在政策工具。 关注产品力：续航里程产品力：续航里程、购置成本购置成本、电动化电动化+智智 能化的结合能化的结合。 续航里程：电芯材料创新+电池包结构优化。 目前电动车全生命周期成本较燃油车已有了 明显优势，购置端接近平价之时或将是需求增 长的又一拐点。 1 下半年全球三年向上周期启动2 3 目录目录 CONTENTS 全球电动车新产品周期已至 国内优质供应商开启全球化新周期 4投资建议与盈利预测 5风险提示 1.1特斯拉销量亮眼特斯拉销量亮眼，引领电动车市场引领电动车市场 数据来源：特斯拉公告、数据来源：特斯拉公告、CleanTechnica、