金海通-公司研究报告-国产分选机龙头企业三温测试分选机领航国产替代-230513（23页）.pdf

1、 Table_Stock 金海通金海通（603061）证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 国产国产分选机分选机龙头龙头企业，企业，三温测试分选机三温测试分选机领航国产替代领航国产替代 Table_Rating 买入（首次）买入（首次）Table_Summary 投资摘要投资摘要 2022年全球年全球/中国中国大陆大陆分选机市场规模或达分选机市场规模或达91/35亿。亿。2022年全球半导体测试设备销售额约为524.8亿。根据SIA数据，在2019年及2021年全球封测市场增加值中，中国大陆地区占比均为38%，据此测算中国大陆半导体测试设备销售额将近200亿。而根据SEMI数据，2021

2、年分选机占测试设备总规模约17.4%，以此半导体产线投资配置比例测算，2022年全球/中国大陆分选机市场规模或达91/35亿。随着我国集成电路产业规模扩大，中国大陆分选机需求仍将不断提升。性能突破性能突破+价格优势打开一线客户市场，分选机国产替代节奏加快。价格优势打开一线客户市场，分选机国产替代节奏加快。经测算，2022年分选机国产化率有望达到36%。公司分选机温度范围、每小时产出等性能已满足中高端场景需求，同时性价比优势突出，客户方面公司已与通富微电、长电科技、安靠、博通、瑞萨科技等一线客户达成合作，我们认为分选机国产化率有望持续提升，未来几年有望逐步实现全面国产替代。三温分选机三温分选机前

3、景初现前景初现，公司温控技术，公司温控技术突破，三温产品有望放量突破，三温产品有望放量。工业&车规级芯片常用于恶劣复杂工况下，其可靠性考核过程中必须进行三温测试。随着高端芯片市场规模扩大，三温测试分选机有望成主流。公司聚焦三温分选机，核心温控模块系自研，突破了高低温测试、转移制冷、回温等技术，分选机温度范围、温控精度、温度稳定性均达国际领先水平。公司目前已推出9000系列三温产品，有望带动业绩高增。募投项目投产促使公司零部件自制率提募投项目投产促使公司零部件自制率提高高、规模效应、规模效应有望提升有望提升。公司拟投资5.5亿建设半导体测试设备零部件制造及整机制造基地。项目达产后，公司设备零配件

4、及组件需求将得到保障，零部件自制比例有望提高；分选机年产能将新增500台，直接人工与制造费用有望被摊薄，产品性价比优势得以巩固。公司或有望完善产品公司或有望完善产品新新布局，打造布局，打造新增长点新增长点。国际巨头爱德万研发分选机后逐步向高附加值业务拓展。以史为鉴，公司有望布局测试机、测试耗材、探针台、测试软件开发等新业务，开启第二成长曲线。投资建议投资建议 首次覆盖给予“买入”评级。首次覆盖给予“买入”评级。受益于国产替代节奏加快、封测厂三温高端分选机需求增长和公司募投项目的投产，公司分选机产销量有望持续提升，预计公司23-25年实现归母净利润2.07/3.11/4.51亿元，对应PE分别为

5、33/22/15倍。风险提示风险提示 公司技术创新不及预期，半导体景气度不及预期，国际贸易摩擦加剧。数据预测与估值数据预测与估值 Table_Finance 单位单位：百万元百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 426 664 845 1171 年增长率 1.4%55.9%27.2%38.6%归母净利润 154 207 311 451 年增长率 0.1%34.7%50.2%44.8%每股收益（元）2.57 3.45 5.19 7.51 市盈率（X）45.09 33.48 22.29 15.40 市净率（X）11.91 4.52 3.76 3.02 资料来源：资料来源

6、：Wind，上海证券研究所（，上海证券研究所（2023年年05月月12日日收盘价）收盘价）Table_Industry 行业行业:电子电子 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:花小伟花小伟 Tel:021-53686135 E-mail: SAC 编号编号:S0870522120001 联系人联系人:马永正马永正 Tel:021-53686147 E-mail: SAC 编号编号:S0870121100023 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元）115.67 12mth A 股价格区间（元）84.36-158.58 总股本（百