社会服务行业：春风已至花开可期-230511.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 行业深度报告行业深度报告 Table_IndustryName 社会服务社会服务 Table_ReportDate 2023 年年 05 月月 11 日日 Table_Title 春风已至，花开可期春风已至，花开可期 核心观点核心观点:Table_SummaryTable_Summary 2022 年总结：板块整体承压年总结：板块整体承压 以我们选取的重点上市公司来看，2022 年社服板块实现营收 1490亿元/同比下降 16%，归母净利 38 亿元/同比下降 47%，主要因国内疫情扩散及管控政策趋严。虽然 11 月国内疫情

2、管控解除，但由于居民从感染至康复尚需时日，故四季度的恢复动能仍显疲弱。1Q23 复苏加速，复苏加速，服务消费表现强劲服务消费表现强劲 受益于国内疫情防控解除，1Q23 重点上市公司营收 301 亿元/同比增长 29%，较 2019 年同期增长 23%，归母净利 29 亿元/同比增长71%，恢复至 2019 年同期 89%。从细分板块看，景区板块受益于补偿性需求集中释放，业绩普遍超过 19 年同期；餐饮、酒店同比环比改善均显著，但品牌间有所分化，整体接近于疫情前；免税行业复苏较弱，受费用计提、汇率及供货因素影响，中免业绩环比虽有改善，但同比角度看，盈利能力承压明显。五一假期旅游数据强劲，行业基本

3、面进一步改善五一假期旅游数据强劲，行业基本面进一步改善可期可期 五一黄金周国内游复苏强劲，人次/收入按可比口径各恢复至 2019年同期的 119%/101%，同比环比增长强劲。虽然人均旅游消费支出尚未完全恢复至 2019 年同期，但我们认为整体数据已反映出居民对休闲消费的需求仍然较强，其驱动因素是补偿性需求和口红效应的共振。我们认为，考虑国内居民超额储蓄规模，以及旅游、大众餐饮等消费行为具有低频、支出适中、获得感强等特征，在当前宏观经济弱复苏背景下，相关服务消费需求的持续性可期。投资建议投资建议 行业整体进入复苏阶段，Q2 环比复苏确定性强，当前时点建议结合业绩兑现度、估值性价比进行配置：1）

4、景区：业绩弹性显著，看好具备成长属性的优质景区及相关公司，推荐天目湖、大丰实业；2）会展：政策支持背景下，疫后复苏和成长属性兼具，推荐米奥会展、兰生股份；3）博彩：复苏加速且行业盈利能力改善，建议关注美高梅中国、金沙中国、银河娱乐；4）中长期空间广阔、竞争优势显著的行业龙头，短期估值回落后有望提供布局机会，推荐中国中免、锦江酒店、九毛九、海伦司、奈雪的茶。风险提示：风险提示：疫情二次传播风险；宏观经济下行风险；行业竞争格局恶化风险。Table_Authors 分析师分析师 顾熹闽：021-2025 2670：guximin_ 分析师登记编码：S0130522070001 特此鸣谢：孙雪琪 相关

5、研究相关研究 Table_Research【银河社服】五一旅游市场复苏强劲，补偿需求+口红效应下持续性可期【银河社服】行业周报：重点推荐会展、博彩等高景气板块，关注免税、酒店回调布局机会【银河社服】行业周报：继续看好五一假期对板块催化 行业深度报告行业深度报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。1 目目 录录 一、板块回顾：消费场景修复一、板块回顾：消费场景修复+补偿性需求驱动行业回暖补偿性需求驱动行业回暖.2 二、免税：二、免税：22 年疫情影响业绩承压，行业修复仍需时间年疫情影响业绩承压，行业修复仍需时间.4 三、酒店：出行链恢复，行业复苏进行时三、酒店：出行链恢复，行

6、业复苏进行时.5（一）22 年酒店供给回暖，1Q23 需求复苏.5（二）入住率、ADR 双重提升，驱动 1Q23 盈利改善：.6（三）三大酒店集团开店目标稳健，质量有望先于数量回升.8 四、餐饮：整装待发，业绩修复弹性可期四、餐饮：整装待发，业绩修复弹性可期.9（一）22 年疫情影响显著，1Q23 经营快速恢复.9（二）降本增效成果初显，拓店节奏稳健.10 五、景区：需求回补，五、景区：需求回补，1Q23 利润弹性显现利润弹性显现.11 六、会展：海外参展景气超预期，国内展会市场逐步恢复六、会展：海外参展景气超预期，国内展会市场逐步恢复.12 BVkZ2VjZdUBVlYYZjZfW7NbPb