创维数字-公司研究报告-智能终端龙头VR及AI新技术增量可期-230511.pdf

1、证券研究报告公司深度研究黑色家电 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/30 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 创维数字（000810）智能终端龙头，智能终端龙头，VR 及及 AI 新技术增量可期新技术增量可期 2023 年年 05 月月 11 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 证券分析师证券分析师 马天翼马天翼 执业证书：S0600522090001 研究助理研究助理 金晶金晶 执业证书：S0600122090062 研究助理研究助理 晋晨曦晋晨曦 执业证书：S0600122090072 股

2、价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)15.96 一年最低/最高价 13.17/26.58 市净率(倍)2.99 流通 A 股市值(百万元)17,831.67 总市值(百万元)18,357.45 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.34 资产负债率(%,LF)42.05 总股本(百万股)1,150.22 流通 A股(百万股)1,117.27 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）12,009 14,742 17,560 20,643 同比 11%23%19%18%归属母公司净利润（百万元

3、）823 959 1,224 1,515 同比 95%16%28%24%每股收 益-最新股本摊薄（元/股）0.72 0.83 1.06 1.32 P/E（现价&最新股本摊薄）22.30 19.15 15.00 12.12 Table_Tag 关键词：关键词：#新产品、新技术、新客户新产品、新技术、新客户 Table_Summary 投资要点投资要点 全球全球机顶盒龙机顶盒龙头，业绩增长稳健。头，业绩增长稳健。创维数字成立于 2002 年，是国内较早从事机顶盒研发与销售的企业。当前，创维数字深耕智能终端业务，定位为数字机顶盒和宽带通信的智能设备与智能系统技术方案提供商，在国内三大通信运营商、广电

4、网络公司市场占有率，OTT 智能终端市场销量、中国企业出口海外销量中整体居于行业领先地位。2022年，公司营收达 120.09 亿元，同比提升 10.71%。高清化及智能化加速机顶盒迭代，公司具技术及渠道壁垒。高清化及智能化加速机顶盒迭代，公司具技术及渠道壁垒。视频内容制作标准由标清到高清再到超高清，带动上游机顶盒的更新迭代，未来 8K 盒子大范围的更新有望推动机顶盒市场扩容，2023-2025 年全球机顶盒市场 CAGR 将达 4.5%；海外市场 4K 普及率低，出海机顶盒企业具有技术优势。在此背景下，公司 8K 解码技术及产品已落地，与国内外运营商及大厂长期合作，具备技术及渠道优势，行业龙

5、头地位稳固。AI 赋能机顶盒业务，有望成为智能家居终端载赋能机顶盒业务，有望成为智能家居终端载体。体。机顶盒作为各类媒资、内容的控制终端，具备 AI 落地场景。基于 AI 功能，机顶盒有望从控制终端成为智能家居终端载体设备：1）拓展功能：基于强大的音视频解码能力及 AI 算力等链接电视大屏，拓展媒资搜索、云游戏、教育、健康、AI助理、视频通话、画质增强等功能；2）实现语音等智能控制：基于 IOT 网关及感知，用户在家庭通过语言控制，于远程通过手机控制；3）AIGC 智能搜索，迅速连接媒资内容（影视、直播、教育、电商等），提升精准度及用户体验。公司已和国内外 AI 技术先进大厂合作，未来有望基于

6、集成 AI的盒子拉动机顶盒业务量价齐升。Pancake方案方案 VR产品优势凸显，车显业务渗透率迅速上升产品优势凸显，车显业务渗透率迅速上升：从政府、投资方、消费者等多维度对VR长期看好，全球VR终端设备2022-2027年 CAGR预计将达到 23.59%。公司Pancake XR产品在光学方案、轻薄化方面具有明显优势，在供应链稳定及技术升级后的 23 年销量预计将会有长足增长空间。受益于智能车载迅速渗透，车载显示市场需求快速增加。2022 年公司汽车智能电子车载显示业务实现营收 3.11 亿元，同比增长 57.90%，增速可观。公司定点原装车厂项目资源丰富，在手订单充足，随着显示屏中控触摸