恒玄科技-公司研究报告-消费电子有望回暖AI有望助力业绩快速修复-230510（22页）.pdf

1、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2023 年 05 月 10 日 恒玄科技恒玄科技（688608.SH）消费电子消费电子有望回暖，有望回暖，AI 有望有望助力业绩快速修复助力业绩快速修复 国内智能音频国内智能音频 SoC 芯片的领导者。芯片的领导者。公司专注于为客户提供 AIoT 场景下具有语音交互能力的边缘智能主控平台芯片，产品广泛应用于智能蓝牙耳机、Type-C 耳机、智能音箱等低功耗智能音频终端。2015 年成立以来成绩耀眼，产品及客户不断突破。公司抓住机遇不断创新，现已导入华为、三星、OPPO、小米等手机品牌及哈曼、SONY 等专业音频厂商

2、。公司发布公司发布 2022 年及年及 23 年一季报年一季报。2022 年公司实现营业收入 14.85 亿元，同比下滑 15.89%；归母净利润 1.22 亿元，同比下滑 69.97%；扣非归母净利润 0.12 亿元，同比下滑 95.88%。2023 年一季度实现营业收入 3.84 亿元，同比提升 33.57%；归母净利润亏损 0.01 亿元，同比下降 103.39%；扣非归母净利润亏损 0.25 亿元，同比下降 150.54%。公司持续投入研发，研发团队人数进一步增加，22 年研发费用 4.4 亿元，同比增长 52%。全年计提存货减值 0.6 亿元，致使公司利润下滑幅度高于营收。消费电子有

3、望回暖，产品创新消费电子有望回暖，产品创新带动结构多元化带动结构多元化。2022 年公司新一代 BES2700系列采用 12nmFinFET 工艺实现量产上市，该可穿戴主控芯片应用于多家品牌客户的旗舰 TWS 耳机及智能手表产品。公司在 FinFET 工艺上集成射频电路的成功量产，为公司进一步开发更先进工艺下高集成度的芯片打下了基础。同时 Wi-Fi SoC 芯片已应用于多家品牌客户的智能设备产品，Wi-Fi 4连接芯片也开始量产落地，已应用于翻译笔、智能家电等终端产品，同时进一步研发 WIFI 6/6E 等新品，公司将近一步向 AIoT 平台型公司迈进。AI 人工智能人工智能带动智能设备带动

4、智能设备需求增长需求增长。2023 年以 ChatGPT 为基础的 AI 人工智能等应用惊艳全球。阿里大模型团队邀请国内知名脱口秀演员“鸟鸟”用手机录音 1 小时，做出的一个“鸟鸟分鸟”模型，其模型已融入阿里推出的天猫精灵智能音箱设备。阿里大模型打造个性化语音助手概念，同时根据测试可以实现多轮对话及 AIGC 等能力。在 AI 热潮下，以智能音箱为首的智能家居也被视作人工智能的一个主要终端入口，随着 ChatGPT 带来的 AI 技术进步，智能音箱有望助力智能家居产品渗透率提升。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：公司作为智能音频 SoC 芯片领域领导者及前瞻性布局 AIoT 领域，有望受益

5、 AI 人工智能带动终端市场需求增长。我们预计公司2023E/2024E/2025E 分 别 实 现 营 收 18.39/22.53/27.15 亿 元，同 比23.84%/22.54%/20.50%；归 母 净 利 润 2.12/3.08/3.84 亿 元，同 比73.22%/45.35%/24.56%。我们看好公司基于国内同行拥有产品领先性，较可比公司拥有一定估值溢价，公司当前股价对应 2023E/2024E/2025E PE 为72.4/49.8/40.0 x。首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，国际形势的影响。财务财务指标指标 2021A 202

6、2A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）1,765 1,485 1,839 2,253 2,715 增长率 yoy（%）66.4-15.923.8 22.5 20.5 归母净利润（百万元）408 122 212 308 384 增长率 yoy（%）105.5-70.073.2 45.4 24.6 EPS 最新摊薄（元/股）3.40 1.02 1.77 2.57 3.20 净资产收益率（%）6.9 2.1 3.4 4.8 5.6 P/E（倍）37.6 125.4 72.4 49.8 40.0 P/B（倍）2.6 2.6 2.5 2.4 2.2 资料来源：Wind，国盛证券研究