通行宝-公司研究报告-卡位优质场景数据智慧出行领导者-230510（21页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通行宝通行宝（301339）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 05 月月 10 日日 投资投资评级评级 行业行业 计算机/计算机设备 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 26.13 元 目标目标价格价格 31.9 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)407.00 流通A 股股本(百万股)60.00 A 股总市值(百万元)10,634.91 流通A 股市值(百万元)1,567.80 每股净资产(元)6.14 资产负债率(%)50.12 一年内最高/最低(元)32.35/1

2、3.78 作者作者 缪欣君缪欣君 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080003 张若凡张若凡 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521090001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 卡位优质场景数据，智慧出行领导者卡位优质场景数据，智慧出行领导者 1、江苏交控控股，三大智慧交通业务布局、江苏交控控股，三大智慧交通业务布局 公司是全国领先的为高速公路、干线公路以及城市交通等提供智慧交通平台化解决方案的供应商，以以 ETC 电子收费业务为基石，开拓了智慧交通运电子收费业务为基石，开拓了智慧交通运营管理系统、智慧交通衍生业务营管理系统、智慧交通衍生业务。除

3、2019 年 ETC 推广政策影响业绩大幅增长外，公司业绩整体稳健增长 2022 年公司营收 5.97 亿元，归母净利润1.51 亿元，智慧交通电子收费业务是公司主要收入来源，智慧交通运营管理系统业务成为第二增长极。江苏交控为公司控股股东，江苏国资委为公江苏交控为公司控股股东，江苏国资委为公司实际控制人，直接司实际控制人，直接+间接间接控制控制公司公司 70.5%的股权，的股权，2022 年公司来自江苏交控收入占比 46.66%。2、高速出行回暖，有望带动高速出行回暖，有望带动 ETC 业务收入增长业务收入增长 公司的电子收费服务在江苏具有垄断地位，在全国具备领先优势在江苏具有垄断地位，在全国

4、具备领先优势，截至2022 年末，公司 ETC 用户数达到 2215 万个，覆盖全国 31 个省份，2022年新增 ETC 用户 128 万个，占全国新增 ETC 用户 1370 万个的 9.3%。电子电子收费服务的收入主要是从运营管理单位向车主收费中收取服务费，收费服务的收入主要是从运营管理单位向车主收费中收取服务费，费率较为稳定（主要为高速公路 0.35%，停车场 0.3%-0.6%）。我们认为，随着 2023年经济复苏，高速公路车流量有望恢复增长，公司电子收费业务营收有望重新进入增长通道。3、卡位优质交通数据，智慧交通运营业务有望迎来高速发展、卡位优质交通数据，智慧交通运营业务有望迎来高

5、速发展 数据要素是新时代重要生产要素，数据价值发挥依赖于数据流通，我们认为数据交易所与公共数据流通体系建设是数据要素两大重要抓手。公司在公司在交通行业深耕多年，借助自身交通行业深耕多年，借助自身 ETC 发行和收费方面的积累，掌握了大量数发行和收费方面的积累，掌握了大量数据，同时公司近年大力开展云业务，通过云平台积累了大量交通数据。据，同时公司近年大力开展云业务，通过云平台积累了大量交通数据。公司积极探索交通数据应用，智慧交通衍生业务借助依托 ETC 用户数量及数据体量优势，以“ETC+”为内核开展生态场景搭建，例如供应链协同业务已经借助 ETC 数据对外服务。2022 年公司智慧交通衍生业务

6、营收约 1414万元，我们认为随着数据要素市场化建设推进，智慧交通运营业务有望迎来高速发展。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为8.61/11.87/15.51 亿元，归母净利润分别为 2.60/3.52/4.62 亿元，由于公司在交通领域深耕多年，具有核心卡位优势，参考可比公司给予公司 2023年 50 x PE，2023 年目标市值为年目标市值为 130 亿元，目标价为亿元，目标价为 31.9 元元，首次覆盖给首次覆盖给予“买入”评级。予“买入”评级。风险风险提示提示：数据要素市场政策不及预期的风险；疫情反复和宏观经济变动的风险；智慧交