百联股份-公司研究报告-注重性价比消费发力奥莱业态-230510（28页）.pdf

1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告A A 股公司深度股公司深度 一般零售一般零售 注重注重性价比消费，性价比消费，发力发力奥莱奥莱业态业态 核心观点核心观点 奥莱业态满足消费者对于低价名品的需求，同时帮助品牌方消化库存扩大销路，具有明显的性价比优势与抗周期属性。中国奥莱业态增长加速，2022 年全年新增奥莱面积 294 万平方米，达历史新高。百联作为华东地区多业态零售龙头，奥特莱斯物业优质规模庞大

2、。在强品牌意识与消费惯性存在的影响下，居民追求性价比消费，进一步驱动百联奥莱业态的业绩增长。奥莱业奥莱业态具备性价比优势。态具备性价比优势。奥特莱斯是由销售过季、下架、断码名牌商品的商店组成的购物中心，叠加租赁成本较低、促销策略多样等原因，在行业内具备比较明显的性价比优势。能够在满足消费者高性价比需求的同时，以高效渠道帮助品牌方消化库存，具有独特的市场地位。奥莱业态具备抗周期属性。奥莱业态具备抗周期属性。经济不确定性增大时，品牌方容易库存积压，供给过剩；消费者虽然消费能力减弱，但由于存在对品牌的消费惯性，更倾向于购买低价名品。名品供需失衡为奥莱业态提供了市场机会。美国和日本奥莱业态的历史复盘一

3、定程度上验证了奥莱业态的抗周期属性。中国奥莱规模逆势增中国奥莱规模逆势增长。长。中国奥莱增长较快，2022 年奥特莱斯面积和项目数量恢复至双位数增长，新增面积 294 万平方米，达历史新高，未来或将继续延续增长趋势，扩大市场规模。当下市场环境驱动中国奥莱业态增长加速。当下市场环境驱动中国奥莱业态增长加速。品牌商存在库存积压问题，需要奥莱渠道缓解库存压力，刺激盈利增长；消费者更加追求性价比，偏好低价名品。中国奥莱业态增速超过同期传统商场、百货等业态，增长势头强劲。百联为华东多业态零售龙头，奥特莱斯物业优质规模庞大。百联为华东多业态零售龙头，奥特莱斯物业优质规模庞大。公司重点布局华东地区，华东地区

4、营收占比在九成左右，是华东多业态零售龙头。公司奥莱业态物业规模庞大且持续扩张，2022 年门店总面积达 92.06 万平方米，毛利贡献稳步提升，超越公司百货业务占比。居民消费追求性价比驱动百联奥莱业态业绩增长。居民消费追求性价比驱动百联奥莱业态业绩增长。公司重点布局的华东地区经济相对发达，居民具有更强的品牌消费惯性，对知名品牌产品需求较高，在追求性价比消费的趋势下，百联奥莱业态业绩稳步增长。投资建议：投资建议：我们预计公司 20232-2025 年归母净利润分别为 7.31、8.24、9.63 亿元，对应 PE 35、31、26 倍，首次覆盖给予“增持”评级。首次评级首次评级 增持增持 刘乐文

5、 SAC 编号:S1440521080003 SFC 编号:BPC301 发布日期：2023 年 05 月 10 日 当前股价：14.04 元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%）1 个月 3 个月 12 个月 7.67/6.77 22.30/18.41 32.58/20.71 12 月最高/最低价（元）14.24/9.84 总股本（万股）178,416.81 流通 A 股（万股）160,444.99 总市值（亿元）226.54 流通市值（亿元）226.54 近 3 月日均成交量（万）1273.73 主要股东 百联集团有限公司 47.62%股价表现股价表

6、现 相关研究报告相关研究报告 -9%1%11%21%31%41%2022/5/92022/6/92022/7/92022/8/92022/9/92022/10/92022/11/92022/12/92023/1/92023/2/92023/3/92023/4/92023/5/9百联股份上证指数百联股份百联股份(600827.SH)(600827.SH)A 股公司深度报告 百联股份百联股份 目录目录 投资要件.1 一、奥莱业态：名品价低，抗周期性.2 1、奥特莱斯诞生于美国，现遍布全球，规模持续扩大.2 2、奥莱独特的市场地位：以低价名品满足消费需求，以高效渠道消化品牌库存.3 3、奥莱具备抗周