面板行业深度报告：LCD面板周期性逻辑减弱行业龙头中长线价值明显-230508（32页）.pdf

1、行业研究行业研究 行业深度行业深度 电子电子 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2023年年05月月08日日 table_invest 标配标配 Table_NewTitle LCD面板周期性逻辑减弱，行业龙头中面板周期性逻辑减弱，行业龙头中长线价值明显长线价值明显 面板行业深度报告 Table_Authors 证券分析师：证券分析师：周啸宇 S0630519030001 联系人：联系人：陈宜权 table_stockTrend table_product 相关研究相关研究 1.LCD TV面板

2、价格全面回暖，行业复苏趋势明确电子行业周报（20230417-20230421）2.大尺寸LCD面板价格持续回暖，面板行业复苏趋势明确电子行业周报（20230403-20230407）3.LCD面板周期拐点初现，TV面板向 阳 而 生 电 子 行 业 周 报（2023020-20230224）table_main 投资要点：投资要点：LCD显示面板地位稳固。未来相当年限内，显示面板地位稳固。未来相当年限内，LCD显示面板仍是市场的绝对主流，被替代威显示面板仍是市场的绝对主流，被替代威胁短期无忧。胁短期无忧。OLED面板仍集中在小尺寸应用场景，在大尺寸场景应用上，不论在技术、成本及产能尚不具备竞

3、争力；MiniLED面板虽是行业看好方向，但渗透率偏低，且不具备价格优势；MicroLED产品具备多项优势，是未来显示技术的主流方向，但成本居高不下，距离大规模商业化较远。可以说，上述技术路线的产品无法对LCD面板构成替代威胁。LCD面板周期性正在减弱。面板周期性正在减弱。通过复盘LCD面板的周期历史发现，近近十十年来，年来，LCD面板行业面板行业的竞争格局和周期属性等发生了巨大变化。的竞争格局和周期属性等发生了巨大变化。1）从行业的全球集中度来看。从行业的全球集中度来看。全球LCD面板行业经历了激烈的市场博弈变化，伴随着韩系厂商（三星、LG）产线退出，台资厂商产线转型，日企衰落等行业的调整变

4、化，原来产能由中日韩台（中国台湾）四雄争霸的局面，已演变成中国面板厂商称雄独霸的格局，现中国LCD厂商产能占比超60%（预计2023年京东方、TCL、惠科的CR3全球市占率 61%-65%）。2）从行业运营策略来看。从行业运营策略来看。由于全球行业产能集中度和定价话语权的提升，我国头部LCD厂商可依托自身的控产控价优势，改变过往满产满销的运营模式和策略，创新转变为市场价格导向的定产模式和策略，以实现产品价格和产能两者之间的动态平衡，烫平LCD面板价格和产能较大的周期性起伏变化，实现企业的稳定盈利。3）从产能规划和需求端市场来看。从产能规划和需求端市场来看。根据现有收集的多方综合资料分析，至20

5、25年，全球LCD面板几乎无新增产线和产能，整体增速几乎接近零，而未来几年行业的需求增量稳定且略增（TV面板大尺寸趋势化带动）。4）从显示技术路线来看。从显示技术路线来看。在未来的5-8年内，LCD依旧是绝对的市场主流，OLED的应用仍将以小尺寸为主，OLED和Micro/MiniLED对LCD构成的替代威胁预期可控。结论与推荐：龙头企业的估值修复在即。结论与推荐：龙头企业的估值修复在即。近10多年来，全球LCD行业的竞争格局和周期属性发生了巨大变化，随着中国企业在全球LCD领域的产能集中度和市场份额占比大幅提升，可将产能优势转化为效益优势，稳步掌握行业定价权和全球LCD面板产能市场，通过调低

6、稼动率，限产控价，促使TV面板价格筑底回升，实施控产控价策略效果显现，主导性地减弱LCD面板的周期波动性。自2022年Q3以来，LCD面板价格触底后连续7个月保持平稳且微涨，本轮面板价格下跌周期基本探底企稳，面板行业正处于复苏前期阶段，LCD价格短期仍具备上行动能，面面板龙头的估值修复在即。板龙头的估值修复在即。在行业和公司估值上，LCD面板行业正在向国内电子类精密制造业靠拢，依据自身的全球产能集中度优势，多措施多手段地实现LCD面板业务的稳定盈利，国内龙头企业的LCD面板业务估值模型，也应该由PB估值法向PE估值法转变，参考电子板块制造公司的估值标准，给予20倍的PE估值空间较为合理。个股推