电力设备与新能源行业：4680量产带来锂电材料新机遇-230508（53页）.pdf

1、1 Ta行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究电力设备与新能源电力设备与新能源46804680 量产带来锂电材料新机遇量产带来锂电材料新机遇 自2020年9月特斯拉首次发布4680电池后，4680电池产业化不断加速，凭借着对高能量密度材料更高的兼容性、巨大的降本潜力、电池的热扩散安全隐患的降低，我们预测4680电池今年下半年将开始放量。4680电池产业化加速量产在即电池产业化加速量产在即4680电池与高镍硅基体系契合度高，能量密度可提升至300Wh/kg，新体系稳定量产是亟待解决难题。特斯拉在投资者日称将优化4680生产工艺及步骤，以加速其量产进度，我们预计，4680在2022年底实现量产后

2、，2023-2025实现产能爬坡，2025年预计市场需求达141GWh，成为主流电池技术之一。关键材料高镍硅基有望直接受益关键材料高镍硅基有望直接受益高镍正极及硅基负极是实现高能量密度的主要方式，但在之前由于硅基负极膨胀问题而很难应用。4680圆柱构型可以很好限制硅基负极膨胀，因此4680电池大幅带动高镍正极及硅基负极需求。我们预计，由4680直接带动的高镍正极、硅基负极需求在2025年分别为23万吨和14万吨，2022-2025年CAGR可达161%。技术技术迭代迭代推动核心辅材商业化推动核心辅材商业化PET铜箔和LiFSI在4680电池也将实现加速应用。PET铜箔的安全性和成本优于传统铜箔

3、，预计PET铜箔渗透率将快速提升。经我们测算，2025年PET铜箔渗透率将达到20%，对应需求量为54.4亿平米，市场空间为272亿元，2022-2025年CAGR为245.16%。高镍三元电池渗透率快速提高，LiFSI需求量迎来快速增长，我们预计，LiFSI的总需求量在2025年达33.9万吨，2022-2025年CAGR为58%。投资建议投资建议1）4680电池领域：电池端重点推荐深耕圆柱电池构型，具有深厚技术积累的电池企业宁德时代、亿纬锂能；2）材料端：重点推荐具有高镍产品批量供货能力及技术积累深厚的高镍三元龙头容百科技、中伟股份；具备硅碳负极材料技术储备的负极材料龙头企业杉杉股份；率先

4、布局LiFSI产业链的电解液企业天赐材料、多氟多；深耕锂电箔材的万顺新材；具有预镀镍技术积累及产能建设充足的东方电热、甬金股份。风险提示：风险提示：1）新能源车端需求放缓；2）4680量产进度不及预期；3）竞争加剧导致盈利能力下滑；4）行业空间测算偏差风险。重点推荐标的重点推荐标的 简称简称 EPS PE CAGR-3 评级评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 宁德时代 10.49 14.06 18.91 22 16 12 39%买入 亿纬锂能3.11 4.48 6.85 21 14 9 59%买入 容百科技4.36 5.22 6.75 15 13 10

5、 31%买入 中伟股份3.19 4.46 5.79 19 14 11 36%买入 杉杉股份1.52 1.86 2.33 10 8 7 25%买入 天赐材料2.48 3.41 4.35 17 13 10 14%买入 多氟多2.02 2.62 3.05 10 7 6 19%买入 万顺新材0.30 0.44 0.61 24 16 12 39%买入 东方电热0.37 0.44 0.52 16 13 11 37%买入 甬金股份1.74 2.59 3.13 15 10 8 35%买入 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2023年5月8日收盘价 证券研究报告 2023 年 05 月

6、08 日 投资建议：投资建议：强于大市(维持评级)上次建议：上次建议：强于大市 相对大盘走势相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：贺朝晖 执业证书编号：S0590521100002 邮箱： Table_First|Table_Contacter相关报告相关报告 1、业绩高增盈利能力向好，行业高景气有望延续电力设备与新能源2023.05.07 2、充电桩获政策支持助新能源车下乡，碳酸锂价格止跌回弹电力设备与新能源2023.05.06 3、电力系统稳定指导意见出台，碳酸锂价格止跌回弹电力设备与新能源2023.05.02 请务必阅读报告末页的重要声明-20.00%0