天音控股-公司研究报告-手机分销龙头开拓汽车零售多元化赛道布局未来可期-230508（28页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 天音控股天音控股（000829）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 05 月月 08 日日 投资投资评级评级 行业行业 商贸零售/专业连锁 6 个月评级个月评级 增持（首次评级）当前当前价格价格 10.6 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)1,025.10 流通A 股股本(百万股)1,024.13 A 股总市值(百万元)10,866.06 流通A 股市值(百万元)10,855.77 每股净资产(元)2.58 资产负债率(%)87.66 一年内最高/最低(元)14.39

2、/8.64 作者作者 唐海清唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030002 王奕红王奕红 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090004 孙海洋孙海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070004 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 手机分销龙头开拓汽车零售，多元化赛道布局未来可期手机分销龙头开拓汽车零售，多元化赛道布局未来可期 1、不断拓展赛道，多元化发展不断拓展赛道，多元化发展 公司深耕渠道，不断丰富业务布局公司深耕渠道，不断丰富业务布局。2018 年公司收购上海能良，发展零售电商业务。2022 年收购 WIKO 进军手机产

3、业，同时又新增汽车销售业务，实现销售渠道为基础，多赛道拓展的业务布局。公司营收稳定增长，归母净利润公司营收稳定增长，归母净利润稳步稳步上升上升。公司 2017-2021 年间，营业收入与归母净利润呈现持续稳步上升的态势，公司业务发展良好。2022 年公司延续营收上升趋势，实现营收增长 7.64%，但受财务费用及计提较多信用减值损失影响，归母净利润同比下滑 46.88%。但我们认为，计提更多为短期事件，并是为新业务发展做基础，后续影响有望减小，新业务或将逐步贡献利润，业绩重新回到增长轨道。23Q1公司实现营业收入增长22.95%，实现归母净利润 6037 万元，同比增长 630.35%。2、手机

4、需求有望复苏，分销龙头渠道优势显著、手机需求有望复苏，分销龙头渠道优势显著 期待手机销售复苏期待手机销售复苏。受疫情影响，手机销量增速在 22 年有所下滑，但随着 5G+智能手机的不断普及以及疫情的缓解，我们积极期待手机市场复苏。在线下分销方面在线下分销方面，天音控股多年深耕渠道，在国内已经建立一张覆盖广、效率高、成本低的智能终端产品营销网络。线上分销方面线上分销方面，天音与京东合作建设京东 2B 商城，并强强联合，赋能提升品牌覆盖度。此外，公司还收购了东莞维科，打造品牌 WIKO，新品在 22 年 12 月于国内上市，兼具“5G+鸿蒙”，搭载天玑 700 5G 芯片，处理大型文件能力较强。3

5、、携手华为，开拓新能源汽车赛道携手华为，开拓新能源汽车赛道 天音与华为已经有多年深度合作经验，将携手发展新能源汽车业务天音与华为已经有多年深度合作经验，将携手发展新能源汽车业务。公司旗下多家华为线下零售店，复用渠道积极开展汽车销售业务，未来将利用自身龙头渠道商优势，以多年成熟渠道营销管理经验为抓手，布局新能源汽车销售业务。公司积极拓展新能源汽车赛道，有望伴随新能源汽车替代趋势持续快速增长。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司深耕 3C 产品销售领域，同时延伸业务布局，未来可期。预计公司 23-25年归母净利润为 2.5/3.2/4.1 亿元，对应 23-25 年市盈率分别为 43、33

6、、27倍。首次覆盖，给予“增持”评级。风险风险提示提示：消费电子景气度低迷导致手机分销和零售业务的收入和毛利不及预期、天音代理手机品牌市占率走低导致核心业务营收不及预期、汽车行业竞争加剧的风险、WIKO 新品上市销量不及预期、财务风险、信息披露合规风险、测算主观性风险等 财务数据和估值财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)70,999.51 76,426.95 83,818.61 92,271.94 101,660.35 增长率(%)18.76 7.64 9.67 10.09 10.17 EBITDA(百万元)970.27 1,081.67