保隆科技-公司研究报告-空悬传感器等放量新成长周期启动-230508（26页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公公司司研研究究深深度度研研究究报报告告证券研究报告证券研究报告industryId汽车零部件汽车零部件investSuggestion增持增持(investSuggestionChange维持维持）marketData市场数据市场数据日期2023/05/08收盘价（元）43.16总股本（百万股）208.92流通股本（百万股）207.79净资产（百万元）2584.86总资产（百万元）6906.13每股净资产（元）12.37来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理relatedReport相关报告相关报告【兴证汽车】

2、保隆科技 2022年三季报点评：新业务不断获取订单并进入放量周期，公司有望保持增长2022-11-03【兴证汽车】保隆科技 2022中报点评：新业务逐步进入放量周期，公司盈利能力有望得到改善2022-09-07emailAuthor分析师：分析师：戴畅S0190517070005董晓彬S0190520080001投资要点投资要点sumary公司是多品类布局的汽车电子类零部件集团公司是多品类布局的汽车电子类零部件集团，传统业务传统业务 TMPS、气门嘴气门嘴、金属管件全球范金属管件全球范围内的扩张（围内的扩张（2013-2019 实现了收入年复合实现了收入年复合 21%的增长）体现了公司产品拓展

3、和全球经营的增长）体现了公司产品拓展和全球经营的能力的能力，最近几年公司大力投入并培育空气悬挂最近几年公司大力投入并培育空气悬挂、传感器传感器、ADAS 等新业务等新业务，2023 年随着年随着空悬主要客户产品量产和传感器进一步放量空悬主要客户产品量产和传感器进一步放量，公司新业务有望进入收获期公司新业务有望进入收获期，从而开启公司从而开启公司新一轮成长周期。新一轮成长周期。传统业务传统业务：TMPS、气门嘴气门嘴、排气管件等基盘业务稳健排气管件等基盘业务稳健，后续有望平稳增长后续有望平稳增长。TPMS、气门嘴及金属管件业务为公司基盘业务，目前营收占比超 80%。TPMS 领域领域：公司深耕

4、20 余载，且 2019 年联合德国霍富成立合资公司保富电子，在 TPMS 领域加强全球化布局，2022 年全球市占率预计超 20%，客户涵盖主流的外资、国内自主以及新势力品牌，后续行业方面后装市场渗透率有望进一步提升，公司层面保富中国客户有望持续增长，且整合完毕后供应链全球协同盈利能力有望提升。气门嘴气门嘴：公司起家业务，经营 25 载，当前毛利率稳定 40%以上，全球市占率稳定在 10%以上，后续有望随 TPMS 气门嘴海外出口增长而稳定增长。金属管件金属管件：公司排气系统尾管及热端管市场主要集中在汽车前装市场，公司客户持续拓展且开始逐步布局更具成长性的轻量化底盘件，未来随着排气管新客户放

5、量以及轻量化底盘业务放量继续稳定增长。新业务一新业务一：空气悬架国产化提速渗透率提升空气悬架国产化提速渗透率提升，公司布局早优势突出订单饱满公司布局早优势突出订单饱满，当前处当前处于放量拐点于放量拐点。空气悬架得益于国产化降本以及整车内卷配置提升，整体行业渗透率快速提升。公司空悬业务具备技术+产品+客户三重优势。在空悬系统主要零部件均已实现自研，可提供一体化空气悬架系统解决方案，降低外采成本。同时依托公司良好客户基础，空悬产品进入密集订单斩获期，目前在手订单金额超过 100 亿元，2023 年随着主要大客户产品量产，公司空悬业务有望大规模放量。新业务二新业务二：传感器已初具规模传感器已初具规模

6、，后续有望持续处于向上周期后续有望持续处于向上周期。公司传感器业务抓住国产提升机遇，与国际芯片大厂建立长期战略合作关系，以及国产化芯片替代开发等措施实现芯片等核心电子元件供应链稳定可靠，还并购德国 PEX 及上海龙感，整合全球研发、生产和市场资源，在技术、成本、服务上获得优势。公司 2022 年实现传感器出货量 1850 万只，同比增长 105.90%，未来有望继续快速放量。新业务三新业务三：ADAS 产品布局丰富产品布局丰富，规模放量后有望成为远期成长新动力规模放量后有望成为远期成长新动力。公司于 2013年布局 ADAS 业务，产品线涵盖摄像头、毫米波雷达、域控制器、4D 毫米波雷达、魔毯