2023年中国特色估值体系下港口行业现状及投资机会分析报告.pdf

1、2023 年深度行业分析研究报告 3 目目 录录 一、一、引子：这一轮港口行情不一样引子：这一轮港口行情不一样.6（一）2023 年 1-4 月，港口行业走出一轮行情.6（二）港口行业近年来被“忽视”：是 2013-15 年“主题牛”的“后遗症”.7 二、二、中国特色估值体系下如何理解港口行业中国特色估值体系下如何理解港口行业.8（一）港口企业的资产属性：核心资产终将成为现金牛.8（二）我国港口行业的发展阶段：区域有序整合开启，奠定费率稳步提升周期.9 1、吞吐量维度看我国港口行业发展阶段：进入成熟期，资本开支下行.9 2、“一省一港”：有序整合开启，奏响行业发展新篇章.11 3、我们预计费率

2、开启稳中有升周期.13（三）延伸比较：我们认为优质港口资产并不弱于高速公路.15 三、三、如何把握港口行业投资机会？如何把握港口行业投资机会？.16（一）“中特估”下催化线索：当“大国央企”遇到“一带一路”与“持续高分红”.16 1、不可忽视的大国央企动能.16 2、“一带一路”：十周年，新航程.17 3、低估值/高股息是硬道理.20（二）核心标的：持续强推招商港口，“一带一路”先行者，战略价值被低估.20（三）建议关注：青岛港、唐山港、北部湾港.21 1、青岛港：“一带一路”+区域港口一体化的优质标的.21 2、唐山港：区域港口一体化+优质分红标的.23 3、北部湾港：“一带一路”重要门户，

3、对接东盟的重要港口.25（四）投资建议.26 四、四、附：港口行业附：港口行业 2022 及及 2023Q1 综述综述.27（一）经营数据.27 1、2022 全年集装箱吞吐量增速货物吞吐量增速.27 2、2023Q1 货物吞吐量增速集装箱吞吐量增速.28（二）财务表现.30 1、2022 年行业收入利润稳健增长，盈利能力略有下滑.30 2、上港以外行业一季度收入利润双增，盈利能力改善.31 4 图表目录图表目录 图表 1 交运行业 2023 年 1-4 月各子行业涨跌幅.6 图表 2 交运行业 2023 年 1-4 月涨幅 TOP5.6 图表 3 港口上市公司年初至 4 月末涨跌幅（%）.6

4、 图表 4 历年港口行业指数涨跌幅（%）.7 图表 5 2013-15 年港口涨幅前五.8 图表 6 港口行业经营性现金流优于净利润.9 图表 7 全国主要港口集装箱吞吐量及增速.9 图表 8 全国主要港口货物吞吐量及增速.9 图表 9 国家层面推进港口行业供给侧整合政策.10 图表 10 港口产能建设已过积极扩张期.11 图表 11 新（扩）建码头泊位数量与年吞吐量 2015 年起下滑.11 图表 12 各省份港口区域整合条线.11 图表 13 浙江省区域港口一体化历程.12 图表 14 山东省区域港口一体化历程.12 图表 15 国内外主要港口收费对比（人民币元/TEU）.14 图表 16

5、 进口业务各环节收费占比.14 图表 17 出口业务各环节收费占比.14 图表 18 宁波舟山港 2021 年末上调外贸进出口集装箱港口装卸费用 10%.15 图表 19 百亿市值以上公路与港口企业数据一览.16 图表 20 我国对亚洲地区出口金额保持较快增长.18 图表 21 我国对非洲地区出口金额保持较快增长.18 图表 22 2023 年 3 月全国进出口总值表（人民币值，亿元）.18 图表 23 2023Q1 主要地区进出口同比增速（%，人民币值）.19 图表 24 2023Q1 主要港口经营数据.20 图表 25 招商港口吉布提项目卡位一带一路战略位置.21 图表 26 历年青岛港经

6、营数据.22 图表 27 青岛港历年营业收入及增速.22 图表 28 青岛港历年归母净利润及增速.22 图表 29 青岛港历年净利率.23 图表 30 青岛港历年 ROE.23 图表 31 2022 主要港口公司股息率（%）.23 图表 32 2022 主要港口现金分红比例.24 图表 33 唐山港历年营业收入及增速.24 5 图表 34 唐山港历年归母净利润及增速.24 图表 35 唐山港历年净利率.24 图表 36 唐山港历年经营活动产生的现金流.24 图表 37 北部湾港历年集装箱吞吐量及增速.25 图表 38 北部湾港历年货物吞吐量及增速.25 图表 39 北部湾港历年营业收入及增速.