铁路公路港口行业专题报告：行业经营数据修复明显看好中特估价值重塑-230507（15页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业点评报告 2023 年 05 月 07 日 推荐推荐（维持）（维持）铁路公路港口行业专题报告铁路公路港口行业专题报告 周期/交通运输 本篇报告本篇报告分析分析了了铁路铁路公路港口行业经营数据修复趋势公路港口行业经营数据修复趋势，基于基于央国企改革持续深央国企改革持续深化及化及板块盈利板块盈利成长成长性体现性体现，高分红低估值高分红低估值板块板块投资价值充分凸显投资价值充分凸显，维持维持对行业对行业的投资评级的投资评级“推荐”“推荐”。经济复苏，交通先行，疫情后中国交通运输回暖，铁路公路港口板块经营数经济复苏，交通先行，疫情后中国交通运输回暖，铁路公路

2、港口板块经营数据出现明显修复。据出现明显修复。2023Q1 全国铁路客运量恢复至 19 年同期的 92%，其中 3月恢复至 19 年同期的 100%；2023Q1 全国铁路货运量较 19 年增长 23%，其中 3 月较 19 年同期增长 27%；五一假期期间，全国高速公路流量较 19 年同期增长 20.64%；2023Q1，全国港口货物吞吐量 385421 万吨，同比增长6.2%。铁路公路港口板块关系国计民生，且由于行业处于垄断地位，基本由央国企铁路公路港口板块关系国计民生，且由于行业处于垄断地位，基本由央国企为主导。进入为主导。进入 2023 年，新一轮国企改革及中特估值重塑有望为该板块注入

3、年，新一轮国企改革及中特估值重塑有望为该板块注入新动能。新动能。铁路方面铁路方面：历史上铁路混改取得良好成果，近年来票价市场化改革加速推进，行业长期具备上行空间。港口方面：港口方面：港口板块经历区域性产能过剩，但近年来有序整合为行业效益提升奠定良好基础。展望未来，在提升国际供应链自主可控的能力背景下，我国港口企业的全球贸易节点布局将对“一带一路”政策形成较强支撑。公路方面：公路方面：寡头垄断的行业格局加快了高速公路行业国有企业重组整合进程，高速公路公司逐步通过兼并重组和对外投资等方式寻求高质量发展。铁路公路港口板块防御属铁路公路港口板块防御属性凸显，拥有绝对收益，相较于沪深性凸显，拥有绝对收益

4、，相较于沪深 300 指数更加指数更加稳健。稳健。高速公路、铁路及港口行业收费标准因行政化管控相对固定，而成本、费用端较为刚性，造成其盈利能力具备较强的稳定性。截至 2023 年 5 月 5日，SW 高速公路、SW 港口、SW 铁路运输板块指数分别增长 17%、16%、18%，而同期沪深 300 涨跌幅为+6%，取得明显超额收益。铁路公路港口公司因其拥有较强盈利稳定性而保持健康现金流，历史上重点铁路公路港口公司因其拥有较强盈利稳定性而保持健康现金流，历史上重点公司保持较高分红比例及股息率。公司保持较高分红比例及股息率。大秦铁路、宁沪高速、山东高速自 19 年以来现金分红比例均超过 50%，股息

5、率保持在 4.5%以上。投资建议：投资建议：我们认为我们认为铁路公路港口板块处于价值铁路公路港口板块处于价值提升阶段提升阶段。1）行业基本面持续改善。23Q1 铁路客运、公路车流量、港口吞吐量出现明显修复态势，且收费标准在限制范围内仍有向上抬升可能。2）央国企改革持续深化。铁路混改、高速公路企业持续转型、区域性港口整合等均体现了重点央国企的新兴战略发展方向。3）“中特估”价值重塑。伴随重点公司经营效益持续复苏，板块盈利的成长性及投资价值将充分凸显。重点推荐京沪高铁重点推荐京沪高铁。重点关注大秦铁。重点关注大秦铁路、宁沪高速、山东高速、招商港口、上港集团。路、宁沪高速、山东高速、招商港口、上港集

6、团。风险提示：风险提示：宏观经济超预期下滑、重大公共安全事故、行业收费政策调整宏观经济超预期下滑、重大公共安全事故、行业收费政策调整。重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 股价股价 22EPS 23EPS 24EPS 23PE 24PE PB 评级评级 京沪高铁 5.73-0.01 0.23 0.27 25.0 21.3 1.5 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券 行业规模行业规模 占比%股票家数（只）127 2.6 总市值（亿元）30320 3.6 流通市值（亿元）27420 3.8 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 0.6 4.1 17.7 相对表现 2.7-2.5