电力设备与新能源行业专题研究： 产业链利润重分配-230507（44页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 电力设备与新能源电力设备与新能源 产业链利润重分配产业链利润重分配 华泰研究华泰研究 电力设备与新能源电力设备与新能源 增持增持 (维持维持)研究员 申建国申建国 SAC No.S0570522020002 +(86)755 8249 2388 研究员 边文姣边文姣 SAC No.S0570518110004 SFC No.BSJ399 +(86)755 8277 6411 研究员 张志邦张志邦 SAC No.S0570522020003 +(86)10 5679 3931 研究员 周敦伟周敦伟 SAC No.S0

2、570522120001 +(86)21 2897 2228 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 宁德时代 300750 CH 612.81 买入 亿纬锂能 300014 CH 74.34 买入 隆基绿能 601012 CH 48.64 买入 TCL 中环 002129 CH 59.22 买入 国电南瑞 600406 CH 34.80 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 5 月 07 日中国内地 专题研究专题研究 行业稳步发展行业稳步发展，产业链利润分配转移产业链利

3、润分配转移 2022 年电力设备新能源板块（以下简称板块）保持较快增长。22 年新能源车销量以及电池装机量同比快速提升，但 23Q1 国内销量同比增速放缓。22年下半年以来锂电材料供需反转，产业链利润分配转移。我们建议等待新能源车销量景气拐点信号，建议关注电池、结构件、负极、电解液等环节及新技术方向。光伏产业链 22 年量利齐升，硅料企业利润丰厚，电池片环节盈利逐季修复，23 年下游组件环节企业盈利或明显回升。22 年新型储能行业景气高涨，国内大储利润上涨弹性充足，后续估值及业绩均有提升空间。我们推荐宁德时代、亿纬锂能、隆基绿能、TCL 中环、国电南瑞。新能源车：新能源车：对需求不悲观，等待景

4、气拐点对需求不悲观，等待景气拐点 22 年中国市场新能源车渗透率保持快速提升，受此带动新能源车销量以及电池装机量同比快速提升，但 23Q1 以来受燃油车降价、补贴退坡等因素影响，国内销量同比增速放缓。22 年产业链公司营收与利润多数实现同比较快增长，但随着 22 年下半年以来材料端供需反转，盈利能力开始下降，电池盈利能力逐渐修复。我们对于电动化趋势下，新能源车需求不悲观，一季报利空落地，等待新能源车销量景气拐点信号，建议关注电池、结构件、负极、电解液等环节，以及新技术方向。光伏：集中式与分布式齐头并进，需求高涨量利齐升光伏：集中式与分布式齐头并进，需求高涨量利齐升 22 年总产值看，产业链量利

5、齐升，光伏板块营收同比提升 69.66%，全年产业链价格维持高位，行业应收、存货规模较大。装机角度，22 年分布式占比继 21 年首超集中式后进一步提升，达到 58.47%，23Q1 国内新增装机33.66GW，高速发展态势延续。盈利角度，22 年硅料企业利润丰厚，电池片环节盈利逐季修复。往 23 年看，随着上游硅料价格出现调整，各环节利润开始重组，受益于上游价格回落，下游组件环节企业盈利明显回升。行业降本增效持续推进，大尺寸硅片、N 型电池技术占比快速提升。风电：整机价格持续下行，风电：整机价格持续下行，2323 年海风装机量有望高增年海风装机量有望高增 22 年整体为抢装后小年，国内风电新

6、增装机量 49.83GW（-10.89%YOY）；整机环节竞争较为激烈，投标价格持续下行，主机厂商业绩承压。展望 23年，随整机价格下行，风电行业海陆全面平价有望加速到来，结合各省出台装机规划及补贴政策，我们认为 23 年海风新增装机量有望翻倍增长，其中位于施工进程前段的零部件、塔桩环节有望率先兑现业绩。储能储能：行业景气高涨，盈利能力高增行业景气高涨，盈利能力高增 新型储能行业景气高涨，22 年中国/欧洲新型储能市场翻倍以上增长，2030年前全球新型储能市场或将保持高速增长。板块营收高速增长，需求高增叠加原料端价格下降，带动行业毛利率上涨。同时，伴随规模效应凸显，净利率显著提升。23 年 Q