TCL中环-公司深度研究：硅片制造工业4.0标杆光伏龙头再启航-230506（43页）.pdf

1、 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年年 05 月月 06 日日 公司研究公司研究 评级：买入评级：买入(维持维持)研究所 证券分析师：李航 S0350521120006 证券分析师：彭若恒 S0350522040003 证券分析师：邱迪 S0350522010002 Table_Title 硅片制造工业硅片制造工业 4 4.0.0 标杆，光伏标杆，光伏龙头龙头再启航再启航 TCL 中环（中环（002129）公司深度研究）公司深度研究 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2023/05/05 表现 1M 3M 12M TCL 中环-14.4%-2.7%3.9%沪深 30

2、0-2.1%-3.0%0.2%市场数据 2023/05/05 当前价格（元）40.45 52 周价格区间（元）33.70-62.21 总市值（百万）130,806.82 流通市值（百万）130,707.29 总股本（万股）323,379.04 流通股本（万股）323,132.98 日均成交额（百万）1,183.19 近一月换手（%）1.24 相关报告 TCL 中环（002129）点评报告：工业 4.0 智能制造赋能，龙头优势全面加深（买入）*光伏设备*李航，彭若恒，邱迪2023-03-31 投资要点：投资要点：光伏光伏硅片硅片全球龙头全球龙头，深厚深厚半导体基因，全产业链逐步完善半导体基因，全

3、产业链逐步完善。公司为光伏行业硅片制造环节全球龙头，G12 大尺寸硅片的引领者，2021 年以来硅片对外销售规模第一，目前硅单晶产能已达 140GW，并差异化布局叠瓦、IBC、TOPCon 电池组件，逐步实现全产业链延伸覆盖，形成良好业务协同，打下全球化布局基础。公司也是历史悠久、名列前茅的国内半导体材料企业，实现了 4-12 英寸半导体硅片规模化量产，坚持区熔与直拉工艺双轮驱动，深耕 Power+IC 双路线。制造力水平及关键资源制造力水平及关键资源准备准备筑起硅片竞争壁垒筑起硅片竞争壁垒。随硅料价格回落，原材料采购端对硅片企业盈利影响减小，行业降本诉求驱动光伏技术持续发展，“N 型化、大尺

4、寸、薄片化/细线化”成为硅片环节本根趋势，对生产企业的制造技术、工艺水平、经验积累提出更高要求，拉开成本差距。另外，石英坩埚为硅片生产必要器具，由于矿源稀缺，进口高纯石英砂供给不足，坩埚越发紧缺，价格快速上涨同时耗量增加，导致拉晶非硅成本明显上升，对于拉晶技术领先、坩埚来源保供良好的企业则将获得更好的生产保障和成本优势。坚定践行工业坚定践行工业 4.0 战略，铸就硅片先进制造优势战略，铸就硅片先进制造优势。公司自 2015 年开始推进工业 4.0 制造体系，结合 60 余年半导体行业“know-how”积淀和行业经验，不断完善的制造工艺定式，持续开发“Deep Blue”AI 学习模型，打造“

5、黑灯工厂”、形成“柔性化制造能力”、实现“人力赋能”，向具有低成本和大规模个性化制造能力的“智慧工厂”升级。公司已实现生产效率、品质良率和人均劳动生产率的全面提升，在 2022 年实现了“单公斤硅料成本领先 3 元以上，单公斤开炉成本领先 3 元以上，圆棒单位公斤出片数领先 3 片以上”的目标，成本优势显著。智能制造标杆龙头，智能制造标杆龙头，石英坩埚石英坩埚保障深化优势，保障深化优势，维持维持“买入”评级“买入”评级。公司在光伏领域多年稳居单晶硅片双寡头之列，工业 4.0 降本提效成为行业标杆，在关键生产资源高品质石英坩埚的战略保障下，成本及定价权优势将更为突出，此外电池组件有望加速突破，海

6、外布局也值得期待，基于公司业务表现良好，我们调整公司盈利预测，预计 2023-2025 年硅片出货 125/165/210GW，营业收入 1025.0/1183.0/1336.9亿元，归母净利润 105.1/123.7/137.8 亿元，对应 PE 为 12.5/10.6/9.5-0.10240.03790.17820.31850.45870.599022/5 22/6 22/7 22/8 22/9 22/1022/1122/12 23/1 23/2 23/4 23/5TCL中环沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 倍，维持“买入”评级。风险提示风险提示：下游行业需求增长不