1、证券研究报告|其他家电|2026年05月24日分析师分析师联系人联系人李珍妮李珍妮登记编号：S1220523080002左奇峥左奇峥公牛集团(603195)民用电工龙头,穿越周期,行稳致远轻 工 团 队轻 工 团 队 公 司 深 度 报 告公 司 深 度 报 告报告摘要民用电工龙头，“产品民用电工龙头，“产品+渠道渠道+品牌”品牌”构筑核心竞争力。构筑核心竞争力。公司成立于1995年，深耕用电产业30余年，始终坚持以消费者需求为导向，以产品品质为根基，围绕民用电工及照明领域形成了长期可持续发展的产业布局，形成了电连接、智能电工照明、新能源三大业务板块。1 1）产品力）产品力：公司依托成熟研发体

2、系和完善供应链，持续加大研发投入，通过规模效应和核心组件自产率提升，保持技术先进性和产品创新能力，有效增强市场竞争力。2 2）渠道力）渠道力：公司采用“经销为主、直销为辅”模式，渠道利润空间充足，长期合作经销商获利更高，经销商数量和单网点销售额稳步增长，并通过阶梯式销售折扣和市场推广激励，激发渠道积极性，形成护城河。转换器龙头优势转换器龙头优势稳固，墙稳固，墙开市场份额稳步开市场份额稳步提升提升。1 1）转换器：）转换器：抢抓国标升级机遇，受益于家电保有量扩大、消费电子及商用市场扩张，产品结构持续升级，转换器需求旺盛+产品升级推动量价齐升，2021公司市占率已达到约70%，行业龙头优势稳固。2

3、 2）墙开）墙开：2007年进军墙壁开关市场，确定了“装饰开关”的产品定位，自2015年以来在竞争激烈的市场格局中保持行业领先。未来有望凭借深度下沉的渠道壁垒，稳步渗透下沉空白区域；产品持续迭代，以性价比赋能，不断夯实中高端市场竞争优势，整体在房地产市场阶段性调整背景下，弹性应对行业趋势。成长性新业务未来可期成长性新业务未来可期。（1 1）LEDLED照明照明&智能照明：智能照明：随着LED照明技术的普及，公司顺应家居照明行业变革方向，入局无主灯领域入局无主灯领域，以以公牛+沐光双品牌运营，公牛无主灯定位为高性价比的硬件单品，在已有的装饰渠道网点销售，通过渠道复用，承接核心竞争力，沐光品牌自建

4、新渠道，品牌旗舰大店体验+体验店销售的双轨驱动模式，形成“产品+服务”的双重竞争壁垒，切入中高端市场。（2 2）新能源：新能源：私人充电桩市场逐步释放，车企不再随车送桩的趋势显现，第三方品牌迎来发展机遇，公司凭借高性价比产品，在巩固线上渠道领先优势的同时，稳步拓展C端市场，并围绕B端各类运营场景，持续优化充电解决方案与服务能力，新能源业务维持增长。盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为168.49/176.85/186.15亿元，同比增长5.13%/4.97%/5.26%；归母净利润分别为44.27/46.85/49.76亿元，同比增长8.76%

5、/5.81%/6.21%，当前市值对应2026-2028年PE分别为18x/17x/16x，维持“推荐”评级。风险提示：风险提示：消费修复不及预期；市场竞争加剧；新业务拓展不及预期；原材料价格波动等风险。2XVOWtOqQrQsOmOsMqQpNoR7NaObRsQmMmOpRkPpPtOeRmOqOaQrRwPwMtPqOvPoOsP报告摘要3盈利预测（人民币）单位/百万2025A2026E2027E2028E营业总收入16026.31 16848.79 17685.42 18614.86(+/-)%-4.785.134.975.26归母净利润4070.63 4427.41 4684.58

6、4975.66(+/-)%-4.728.765.816.21EPS(元)2.262.452.592.75ROE(%)24.2325.8126.2026.66P/E18.0717.9816.9916.00P/B4.394.644.454.27数据来源：wind，方正证券研究所目录目录4目录目录成长性新业务：智能照明顺应行业变革成长性新业务：智能照明顺应行业变革，由，由LEDLED照明照明向智能无主灯切换，打开成长空间；新能源全渠道布向智能无主灯切换，打开成长空间；新能源全渠道布局，高性价比赋能，有望充分承接行业发展红利局，高性价比赋能，有望充分承接行业发展红利盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议