国防军工行业深度报告：军工行业整体稳定增长关注新技术、新产品、新市场-230504（23页）.pdf

1、证券研究报告：国防军工|深度报告 2023 年 5 月 4 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级行业投资评级 强于大市强于大市|维持维持 行业基本情况行业基本情况 收盘点位 1521.23 52 周最高 1709.89 52 周最低 1345.19 行业相对指数表现行业相对指数表现（相对值）（相对值）资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所研究所 分析师:鲍学博 SAC 登记编号:S1340523020002 Email: 研究助理:马强 SAC 登记编号:S1340123030011 Email: 近期研究报告近期研究报告 2022 年报和 2023 一季

2、报综述：军工行业稳定增长下结构分化或进一步加剧，关注新技术、新产品、新市场-2023.05.04 军工行业军工行业整体整体稳定增长稳定增长，关注关注新技术、新产品、新新技术、新产品、新市场市场 核心观点核心观点 20222022 年和年和 2023Q12023Q1 军工行业整体稳定增长军工行业整体稳定增长。从我们跟踪的 104 只军工标的看，2022 年共实现营收 5363.06 亿元，同比增长 9.06%，共实现归母净利润 368.84 亿元，同比增长 0.96%。2023Q1，104 只标的共实现营收 1074.88 亿元，同比增长 5.48%，共实现归母净利润 76.19亿元，同比下滑

3、5.85%。分板块看，航空板块保持较快增长，2023Q1共实现营收 422.33 亿元，同比增长 14.97%，归母净利润 35.59 亿元，同比增长 20.03%；材料板块收入保持较快增长，但利润增速放缓，共实现营收 71.11 亿元，同比增长 24.38%，归母净利润为 10.71 亿，同比增长 5.52%。航空航天领域部分标的日常关联交易预计值保持较快增长，景气航空航天领域部分标的日常关联交易预计值保持较快增长，景气有望延续。有望延续。航空方面，中航西飞、中直股份、中航光电和江航装备等2023 年日常关联交易预计值同比增速分别为 26%、51%、34%和 32%，保持较快增长；航天方面，

4、航天电器 2023 年日常关联交易预计值同比增速达 38%。此外，中国动力 2023 年日常关联交易预计值同比增长39%。受行业增速下降以及“十四五”中期调整等不确定性因素影响，受行业增速下降以及“十四五”中期调整等不确定性因素影响，部分军工核心标的年初以来大幅调整，部分军工核心标的年初以来大幅调整，经过调整后，部分标的经过调整后，部分标的估值吸估值吸引力凸显。引力凸显。2023 年年初至今，军工指数虽然基本平稳，但不少标的跌幅超过 10%。振华科技、鸿远电子、宏达电子、火炬电子等上游被动元器件标的 PE-TTM 已经降至 20 倍左右；中航重机、光威复材、三角防务、宝钛股份、派克新材、西部超

5、导等材料类标的 PE-TTM 已经降至 30 倍左右；紫光国微、中航光电等国防信息化标的 PE-TTM 已经降至 35 倍左右；中航沈飞 PE-TTM 降至 50 倍左右，均处历史较低水平。军工行业经过了过去近两年时间的较快增长，未来或进入稳定增军工行业经过了过去近两年时间的较快增长，未来或进入稳定增长期，细分领域业绩差异显著，结构分化加剧或为未来趋势。长期，细分领域业绩差异显著，结构分化加剧或为未来趋势。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线：（1

6、1）航空航天高景气延续，建议关注增长更持久、有超额增速）航空航天高景气延续，建议关注增长更持久、有超额增速的标的的标的，包括钢研高纳、菲利华、中航沈飞、图南股份、盟升电子、高德红外、振华科技、航天电器、航发控制等-13%-9%-5%-1%3%7%11%15%19%23%2022-052022-072022-092022-122023-022023-04国防军工沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2（2 2）军工新趋势，）军工新趋势，建议关注建议关注军工新技术、新产品、新市场军工新技术、新产品、新市场，包括国睿科技、亚光科技、臻镭科技、国博电子、航天彩虹、中无人机、北方导航、华秦科技、