社会服务行业：黄金消费现强势板块效应大众消费迎亲民出行趋势-230503（49页）.pdf

1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告行业深度行业深度 黄金消费现强势板块效应，大众黄金消费现强势板块效应，大众消费迎亲民出行趋势消费迎亲民出行趋势 核心观点核心观点 多个细分板块收入业绩快速恢复：【1】社服板块：免税、自然景区、酒店板块的收入利润快速恢复，利润端更优，主要为积压需求集中释放，同时过去三年成本费用控制能力加强；【2】医美化妆品：化妆品板块 Q1 营收增速跟随大盘略有放缓，各家成本费用管

2、控得当；医美板块 Q1 在高基数下依然实现亮眼表现，龙头公司凭借更高盈利的新产品获得持续推高的利润率以及市场份额，机构端经营弹性明显。【3】零售：黄金的投资持有、婚庆、送礼等消费需求释放，珠宝需求维持高增长，Q1 头部企业收入利润实现高速增长。贸易增长由负转正，超越市场预期，中低端贸易链增长较好。二手房市场回暖驱动家装需求稳步提升，家居建材家装行业迎来持续性强的需求复苏。内容概要内容概要 2022 年沪深年沪深 300 下跌下跌 21.63%，其中，消费者服务上涨，其中，消费者服务上涨 6.29%，商贸零售下跌商贸零售下跌 5.55%，申万美容护理板块下跌，申万美容护理板块下跌 6.74%，均

3、获得明，均获得明显超额收益。显超额收益。2023 年以来，沪深年以来，沪深 300 上涨上涨 4.07%，商贸零售，商贸零售+0.28%，美容护理板块，美容护理板块-6.43%，消费者服务，消费者服务-13.79%，表现均弱，表现均弱于大盘于大盘。免税板块：免税板块：供给端离岛免税关注客单价的质量提升以及三亚海口的高端商圈建立，同时一带一路与海南自贸港的建设息息相关，需紧密政策方面支持。需求端化妆品消费短期承压，国际出行放开后机场免税店价格竞争力强势回归，对于中国免税业仍是攫取份额的机遇。关注渠道能力持续增强以及产品结构深度调整，重点关注中国中免、王府井。中国中免、王府井。旅游旅游、博彩、博彩

4、：旅游板块在疫后仍建议重点关注存在扩张预期、供给优质、模式升级改造的优质休闲度假或综合旅游标的，同时建议关注澳门博彩业 ggr 快速修复下龙头的恢复韧性和非博彩业务成长性，建议重点关注中青旅、天目湖、金沙中国、银河娱乐中青旅、天目湖、金沙中国、银河娱乐等。酒店：酒店：23Q1 龙头经营效率基本较 2019 年同期稳健增长，业绩稳健修复，供需紧平衡下关注开店及储备变化、中高端品牌势能、集团化能力等。关注上半年供给较明显出清及短期签约未大量进入下存在的供需窗口红利期，龙头议价能力提升，需求恢复带来的弹性较大。酒店板块中长期龙头优势维持的格局较好，连锁化率仍存提升空间，估值和股价的稳定性仍会引领顺周

5、期产业，供给集中、竞争格局稳定、降费及结构升级预期等+逻辑兼具。建议重点关注：华住集团华住集团-S、锦江酒店、首旅酒店。、锦江酒店、首旅酒店。维持维持 强于大市强于大市 刘乐文 SAC 编号:S1440521080003 SFC 编号:BPC301 于佳琪 SAC 编号:s1440521110003 陈如练 SAC 编号:s1440520070008 SFC 编号:BRV097 发布日期：2023 年 05 月 03 日 市场表现市场表现 -6%4%14%24%34%2022/5/52022/6/52022/7/52022/8/52022/9/52022/10/52022/11/52022/1

6、2/52023/1/52023/2/52023/3/52023/4/5社会服务上证指数社会服务社会服务 行业深度报告 社会服务社会服务 请参阅最后一页的重要声明 餐饮：餐饮：疫后龙头竞争格局有一定改善，关注行业趋势变化红利，年内预计综合壁垒较强且成长性或第二曲线兼具的标的将迎来机遇。建议重点关注：九毛九、同庆楼、奈雪的茶、呷哺呷哺、广州酒家。九毛九、同庆楼、奈雪的茶、呷哺呷哺、广州酒家。化妆品：化妆品：2022 年化妆品板块营收同比增长 973%，2023Q1 增速 5.27%，与 Q4 的 5.42%基本持平，整体增速逐步放缓。各国产品牌线上占比基本均已在 70-90%之间，对线下需求恢复的