传媒行业深度报告：从移动互联网到AI+站在新一轮技术革命拐点-230504（34页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 传媒传媒 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-05-04 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 17%45%71%相对收益 16%48%68%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）140 总市值（亿）18299 流通市值（亿）9168 市盈率（倍）60.81 市净率（倍）2.96 成分股总营收（亿）5320 成分股总净利润（亿）359 成分股资产

2、负债率（%）37.88 Table_Report 相关报告 游戏版号常态化发行，AI 驱动行业估值提升-20230421 生成式 AI 助力游戏开发，推动行业提质增效-20230412 腾讯与抖音版权合作，视频行业内容价值提升 Table_Author 证券分析师：钱熠然证券分析师：钱熠然 执业证书编号：S0550522080001 021-20363237 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 从移动互联网到从移动互联网到 AI+：站在新一轮技术革命拐点：站在新一轮技术革命拐点 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 行情如何演绎？行情如何演绎？1）拔估值阶段：在产业/

3、中观数据/业绩兑现之前的“真空期”，股价上行主要来自于估值的提升，其背后是新技术/产品的出现与政策的刺激；2）产业趋势验证阶段：产业趋势及时跟进确认高景气是行情延续的关键驱动因素；3）业绩兑现阶段：实现由“拔估值”转向“戴维斯双击”，业绩落地更快、表现更好的板块、标的在上涨过程中能够获取更高的超额收益；4）期间调整阶段：进入业绩消化期后，交易偏好更重视基本面，其中业绩较好细分板块期间的稳健程度好于业绩较差的，板块龙头表现相对较好。什么样的公司可以脱颖而出？什么样的公司可以脱颖而出？移动互联网行情中涨幅靠前的标的有 3 大共性特征：1）有市场认可的产品或业务布局；2）业绩高速增长预期或者有与并购

4、相关的预期；3）国家政策支持。目前处于什么阶段？目前处于什么阶段？2013 年移动互联网行情第一轮上行涨跌幅 44%，PE TTM 由 27X 提升 45%至 40X。本轮 AI+行情第一波涨跌幅 41%，PE TTM由 33X 提升 36%至 45X。我们认为当前传媒板块行情处于拔估值阶段后期，结合 2013 年全年行情来看，在估值快速提升后行情波动加大，但仅是小幅回调，整体大趋势不变，后续仍有较大上行空间。产业验证阶段，我们应该跟踪哪些指标？产业验证阶段，我们应该跟踪哪些指标？4 月份财报季结束后，传媒板块相关业绩风险逐步出清，AI 行情有望再度上行。在下一轮行情演绎中，传媒板块依然处于业

5、绩真空期，投资者需要紧密关注产业趋势的持续验证，我们认为可以从以下几个角度去验证产业趋势：1）核心关注海外产业趋势的发展对国内的映射；2）算力端：关注数据要素合同落地的情况；3）大模型端：关注国内外大模型开发/迭代的情况，及其相关产业链；4）应用端：关注国内外应用端进展，尤其是 2C 端和商业化落地，同时关注AI 与业务结合的相关运营指标等。当下如何投资传媒互联网公司？当下如何投资传媒互联网公司？算力端：建议关注 AI 时代的“卖矿人”，有望最先在数据/版权交易中兑现业绩。数据要素产业链相关标的：1）具备优质数据资产储备的公司（中文在线、果麦文化、中国出版、中国科传等）；2）影视综艺 IP 资

6、源（华策影视、光线传媒、博纳影业、奥飞娱乐、芒果超媒等）；3）数据流通交易环节（浙数文化、三人行）；4）数据确权/监管（人民网、新华网）。大模型端：建议关注具备强大研发能力和数据积累的大厂及其产业链。相关标的：腾讯控股、网易、百度、商汤、阿里巴巴、字节跳动（未上市）。应用端：建议关注落地场景明确，具备业绩改善的游戏板块。一方面，AI 驱动游戏行业研发降本增效，提升产能，从而带动业绩中枢提升，Q1多家游戏公司业绩超预期已初步验证此逻辑；另一方面，AI 有望催化游戏业新一轮创新周期，通过 AI 创造内容大幅提升虚拟世界构筑能力，使得游戏成为未来虚拟生活的重要入口，其重要性有望与先前的移动互联网板块