卫星化学-公司研究报告-盈利拐点来临千亿投资驱动成长-230503（29页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 盈利拐点来临，千亿投资驱动成长 主要观点：主要观点：事件事件描述描述 事件事件 1：4 月 19 日，公司公告 2022 年报。2022 年实现营收 2,890.95亿元，同比上升 63.3%；归母净利润 33.41 亿元，同比减少 73.95%；扣非归母净利润 20.11 亿元，同比减少 83.82%。公司第四季度实现营收639.77 亿元，同比增加 34.22%；归母净利润-21.10 亿元，同比-167.77%。事件事件 2：4 月 26 日，公司公告 2023 年一季报,公司实现营收 697.21 亿元，同比增加 1.63%；归母净利润-

2、14.68 亿元，同比增减少 147.11%；扣非净利润-15.73 亿元，同比减少-152.75%。全年原料波动剧烈，炼化盈利承压，需求逐步改善全年原料波动剧烈，炼化盈利承压，需求逐步改善 2022 年全年，浙石化二期全面达成，实现产销量的大幅提升，但炼化行业面临原油大幅波动以及疫情带来的需求波动双重挑战，整体盈利能力常压。上半年原油猛烈上涨，炼油环节走高，但 100 美金/桶以上的油价使得油品和化工品价格均无法传导。下半年原油价格快速走低，带来了库存损失风险以及产品成本支撑不足导致的下跌，雪上加霜的是，疫情反复带来的国内需求不振增加了行业库存，较多化学品价格价差均来到了历史极低分位数。20

3、23 年二季度开始，我们认为基本面正在逐渐改善，从需求端来看，年后大多数产品价格价差有所修复，尤其是成品油及芳烃 PX-PTA 环节都有明显回升，我们认为需求将逐步修复。同时，成本端虽有反复事件催化，整体稳定在中高位震荡态势，原料波动平抑有利于库存管理减少波动。公司整体基本面处于底部回升态势。延长炼延长炼化产业链，千亿投资催动成长化产业链，千亿投资催动成长 碳中和背景下尽管新炼化项目审批有所收紧，但公司沿着延链补链、降油增化、提高产品附加值的路线仍能保证未来的资本开支，从而驱动中长期成长性。公司 2022 年 8 月公布 140 万吨乙烯以及一系列新材料项目规划，特别是其中规划的 EVA、DM

4、C、-烯烃及 POE、己二胺及己二腈项目均是目前国内亟需进口替代、下游增速较快的新能源化工品或高性能材料。对于炼化公司而言，我们认为在新材料领域的竞争将会有充分优势，一是充足现金流带来的先发投资优势，二是高研发投入带来的高效率产出，三是一体化平台优势带来的持续成本优势，且在项目审批收紧的背景下原料优势的稀缺性将愈发显现。投资建议投资建议 由于一季度存在库存损失因素，我们下调公司 2023 年盈利预测，预计荣盛石化 2023-2025 年归母净利润 53.75、121.37、146.92 亿元（2023年原值 80.73 亿元），EPS 0.53/1.20/1.45 元，对应 PE 为 Tabl

5、e_StockNameRptType 卫星化学（卫星化学（002648）公司研究/公司深度 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2023-05-03 收盘价（元）14.19 近 12 个月最高/最低（元）19.52/12.40 总股本（百万股）3,369 流通股本（百万股）3,363 流通股比例（%）99.82 总市值（亿元）478 流通市值（亿元）477 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王强峰分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱： 相关报告相关报告 1.拟建二期

6、 EAA 装置，致力解决卡脖子关键材料 2023-03-27 2.三季度业绩承压，原料价格下降盈利修复在即 2022-10-25 3.卫星化学深度之二：美国乙烷价格还会上涨吗？2022-10-14 -41%-25%-10%6%22%5/228/2211/222/23卫星化学沪深300Table_CompanyRptType1 卫星化学（卫星化学（002648）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/29 证券研究报告 24.90X/11.03X/9.11X。维持买入评级。风险提示风险提示 项目建设不及预期；锂电涂覆用间位芳纶验证及出货情况不及预期；氨纶产品及原料价格大幅波动；氨纶、芳纶行业投产超预