世纪睿科-港股公司研究报告-跨平台直播电商龙头高增长低估值稀缺标的-230502（18页）.pdf

1、 1 1 本报告版权属于安信国际证券本报告版权属于安信国际证券(香港香港)有限公司。有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。跨平台直播电商龙头，跨平台直播电商龙头，高增长低估值稀缺标的高增长低估值稀缺标的 世纪睿科世纪睿科（14501450.HKHK）世纪睿科的传统业务世纪睿科的传统业务为国内全媒体行业一站式应用方案解决服为国内全媒体行业一站式应用方案解决服务商务商，20212021 年年 8 8 月月 3 31 1 日完成了实控人的股权变更，日完成了实控人的股权变更，2 2022022 年年 1 11 1 月开始将交个朋友月开始将交个朋友直播电商直播电商业绩业绩全部全部并入

2、上市公司，实现公司业务正式转型为直播电商为驱动的成长并入上市公司，实现公司业务正式转型为直播电商为驱动的成长龙头标的龙头标的。业绩增长的核心驱动为“交个朋友”系列品牌，目前在抖音和淘宝均为业绩增长的核心驱动为“交个朋友”系列品牌，目前在抖音和淘宝均为头部直播电商头部直播电商 MCNMCN 机构，后续有望进一步做横向和纵向的业务拓展，与同业相比公机构，后续有望进一步做横向和纵向的业务拓展，与同业相比公司估值较为低估，伴随司估值较为低估，伴随 2 2023023/20242024 年业绩高速增长的可预见性，公司估值有望迎来年业绩高速增长的可预见性，公司估值有望迎来修复。修复。报告摘要报告摘要 抖音

3、淘宝双平台均为头部的稀缺抖音淘宝双平台均为头部的稀缺 MCNMCN 交个朋友起步并崛起于抖音平台，并且稳居GMV 前列，2022 年 10 月进军淘宝直播，从过去半年取得的成绩来看，交个朋友已经取得了双平台各自开花的局面。淘宝直播有望成为 2023 年驱动公司业绩增长的重要动力，同时也验证了公司品牌成功运营多个平台的可持续性。实控人变更后管理团队年轻化实控人变更后管理团队年轻化 2021 年 8 月 31 日完成了实控人的股权变更，由此前的创始人、主席兼执行董事卢志森，转化为以李钧为第一大股东的一致性行动人团体（目前一致性行动人约持有 50%的总股份），大股东的更换让世纪睿科核心业务从此前的提

4、供电视广播应用解决方案业务，拓展到新兴直播赛道。在完成“交个朋友”交接以后，前新东方副总裁李亮自 2022 年 11 月开始担任杭州世纪睿科 CEO 全面负责包括“交个朋友”直播电商业务在内的运营管理工作，并于 2022 年 12 月担任上市公司执行董事。未来业务发展机会未来业务发展机会 在渠道拓展层面通过淘宝平台的成功拓展，公司有望继续在平台多元化方向做出新的成就；同时交个朋友学苑为主播培训提供了充足的供给资源；在业务拓展方面公司有自身的供应链管理的优势，并且已经开始布局自营业务，相信在未来可以借鉴东方甄选模式，通过开展自营业务夯实利润成长；另外，交个朋友关联公司已经开始布局海外市场新媒体业

5、务，未来有望通过助力中国品牌出海，进一步拓展公司的长线成长空间。估值水平较低，存在修复机遇估值水平较低，存在修复机遇 我们认为 2023 年为世纪睿科业务转型的初始年，尽管在多平台做早起投资和布局，但整体仍然能够保持盈利，利润的释放要待到2024/2025 年多平台业务模式成熟以及向上游的业务拓展。从市盈率的角度来看最近收盘价对应的 2023/24/25 预期 PE 分别为 8.8x/4.7x/2.3x,远低于同业公司的估值水平，股价并未反应公司并入直播电商业务的增长预期 投资建议投资建议 无论是参考 A 股还是港股的同类上市公司，公司的估值水平都处于明显低估的水平。我们预计公司 2023/2

6、024/2025 年经调整净利润分别为 2.8 亿、5.2 亿和10.4 亿元人民币，我们综合考量按照 DCF 和相对估值的方法对公司进行估值，按照2023/2024/2025 年 2 28 8x/x/1515x x/7./7.5 5x x 市盈率，则对应公司估值为 90.1 亿港元，给与公司目标价 6.5 港元，较最近收市价有 221.8%的涨幅，评级为“买入”。风险提示：风险提示：市场需求波动；竞争压力增大影响利润；市场需求波动；竞争压力增大影响利润；监管政策影响监管政策影响等等。公司资料，安信国际证券研究预测 截止12月31日财政年度截止12月31日财政年度2021A2021A2022A