传媒行业：国有出版从防御品种到进攻品种-230428（39页）.pdf

1、国有出版：从防御品种到进攻品种国有出版：从防御品种到进攻品种证券研究报告证券研究报告 行业动态报告行业动态报告分析师：杨艾莉分析师：杨艾莉 010-85156448 SAC 编号：S1440519060002SFC 编号：BQI330发布日期：2023年4月28日研究助理：杨晓玮研究助理：杨晓玮本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。1 1摘要摘要核心观点：核心观点：AIAI发展发展，改革传统行业改革传统行业，我们认为出版行业正

2、从防守型我们认为出版行业正从防守型，走向进攻型走向进攻型。过去过去5 5年年，出版行出版行业以业绩稳定业以业绩稳定、分红比率高分红比率高、资金储备多等著称资金储备多等著称，是防守品类是防守品类，板块估值位于板块估值位于1010-2020 x x区间区间 但是但是，随着随着AIAI发展带动传统业务改革发展带动传统业务改革，过往的数据积累和教育业务布局正在焕发新机过往的数据积累和教育业务布局正在焕发新机。我们认为出版公司有望通过我们认为出版公司有望通过3 3个方向获得增量空间：个方向获得增量空间：1 1、AIAI数据商业化；数据商业化；2 2、AI+AI+教育教育、AI+AI+教育信息化；教育信息

3、化；3 3、AI+AI+内容生产内容生产 随随AIAI改革带来新业务增量改革带来新业务增量，出版公司估值有望再上台阶出版公司估值有望再上台阶。对比出版历史估值情况对比出版历史估值情况，目前目前行业仍被明显低估行业仍被明显低估，相较目前约相较目前约1515x x的估值的估值，有望恢复至有望恢复至2525x x的水平的水平。关注公司：关注公司：中央级出版公司：数据资产丰富中央级出版公司：数据资产丰富&稀缺性强的中国科传稀缺性强的中国科传，以及中国出版以及中国出版。地方出版公司：关注基本面优质地方出版公司：关注基本面优质，潜在发展动力强的公司潜在发展动力强的公司。包括：中文传媒包括：中文传媒、凤凰传

4、媒凤凰传媒、长江传媒长江传媒、中南传媒中南传媒、新华文轩新华文轩、浙版传媒浙版传媒、山东出版山东出版、南方传媒南方传媒 AUkZ3UnV9YFZiX0XiYeXaQcMbRnPpPtRnOfQpPtOlOrRmQ9PnMqQMYrRrOMYrQxP2 2目目 录录第二章第二章第一章第一章价值洼地：基本面稳健、分红高、低估值，但股价仍被低估价值洼地：基本面稳健、分红高、低估值，但股价仍被低估优质资产：数据资源丰富优质资产：数据资源丰富+教育信息化教育信息化，原有布局焕发新机原有布局焕发新机第三章第三章AI赋能：赋能：三大三大“AI+”方向供增量可能方向供增量可能 3 31.1 价值洼地：出版公司

5、自身基本面稳健、分红高、低估值（价值洼地：出版公司自身基本面稳健、分红高、低估值（1）申万出版行业中，共有22家国企公司。其中有3家央企，分别为中国科传、中国出版、中信出版；其余19家为地方国企，包括凤凰传媒（江苏省）、中南传媒（湖南省）、中文传媒（江西省）等。整体而言整体而言，出版国企公司出版国企公司估值较低估值较低、资金储备多资金储备多、负债率较低负债率较低、分红比率高分红比率高，业绩相对稳定业绩相对稳定。从主营业务看：从主营业务看：大部分为地方教育出版公司，包括凤凰传媒、中南传媒、山东传媒、长江传媒等；大众出版公司，包括中国科传、中国出版、中信出版；此外还有复合业务公司，包括中文传媒（出

6、版+游戏）图表：图表：传媒板块传媒板块-出版行业国有企业出版行业国有企业基本介绍基本介绍资料来源：wind，中信建投证券简称证券简称实际控制人实际控制人第一大股东（第一大股东（3Q223Q22末持股比例）末持股比例）地区地区主营业务主营业务中国科传中国科学院中国科技出版传媒集团有限公司(73.66%)北京科技出版中国出版中国出版集团有限公司中国出版集团有限公司(68.44%)北京大众出版中信出版中华人民共和国财政部中国中信有限公司(62.7%)北京大众出版凤凰传媒江苏省人民政府江苏凤凰出版传媒集团有限公司(72.8%)江苏省教育出版中南传媒湖南省人民政府湖南出版投资控股集团有限公司(61.46