洛阳钼业-公司研究报告-综合性矿业资源龙头进入高速成长期-230428（37页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级评级：买入（首次）：买入（首次）市场价格：市场价格：5.5.9696 分析师：谢鸿鹤分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：执业证书编号：S0740517080003 Email： 分析师分析师：安永超：安永超 执业证书编号：执业证书编号：S0740522090002 Email：anyc 研究助理：胡十尹研究助理：胡十尹 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)21,599 流通股本(百万股)17,666 市价(元)5.96 市值(百万元)128,731 流通市值(百万元)1

2、05,288 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）173,863 172,991 187,965 194,259 195,065 增长率 yoy%54%-1%9%3%0%净利润（百万元）5,106 6,067 10,824 12,953 13,600 增长率 yoy%119%19%78%20%5%每股收益（元）0.24 0.28 0.50 0.60 0.63 每股现

3、金流量 0.29 0.72 0.87 0.06 1.84 净资产收益率 11%10%15%14%13%P/E 25.2 21.2 11.9 9.9 9.5 P/B 3.2 2.5 2.1 1.8 1.5 备注：数据取自 2023 年 4 月 28 日；每股指标按照最新股本数全面摊薄 报告摘要报告摘要 全球布局的综合性矿业巨头。全球布局的综合性矿业巨头。公司于 2007 年和 2012 年分别完成港股和 A 股上市，上市后公司开启海内外资产收并购，资源储量及产量迅速扩张。当前公司形成了“矿山+贸易”发展模式，逐渐成为全球第一大钴生产商，第二大铌生产商，领先的钨、钼生产商和重要的铜生产商，亦是巴西

4、第二大磷肥生产商，同时公司基本金属贸易业务位居全球前三。管理层经验丰富，管理层经验丰富，强强矿产资源并购能力。矿产资源并购能力。公司管理层拥有多年海内外投资并购经验，2016 年 11 月，公司以 26.5 亿美元收购 TFM 铜钴矿 56%权益，并于 2019 年 1 月以4.7 亿美元对价再收购 TFM 矿 24%权益，合计持有 TFM 铜钴矿 80%权益；2020 年12 月，公司又以 5.5 亿美元对价收购 KFM 铜钴矿 95%权益；此外还先后完成了对巴西铌磷资产以及 IXM 的收购。回顾历史来看，几次并购时点均处于商品价格以及矿产资源估值的低位。2023 年是公司“提升年”，实现资

5、源优势向产量优势的转变年是公司“提升年”，实现资源优势向产量优势的转变。公司拥有 TFM 和 KFM两座优质的铜钴矿，钴资源量超越嘉能可位居全球第一位。目前正在进行 TFM 混合矿和 KFM 铜钴矿开发项目，TFM 混合矿预计于 23 年下半年投产，建成后将新增铜金属产能 20 万吨/年、钴金属量产能 1.7 万吨/年；KFM 铜钴矿预计于今年二季度投产，建成后将新增铜金属产能 9 万吨/年、钴金属量产能 3 万吨/年。全部投产后，公司刚果金板块将具备铜产能 54 万吨以上+钴产能 6.7 万吨，规划 2023 年铜产量 36-42 万吨、钴产量 4.5-5.4 万吨，较 2022 年实现翻倍

6、增长。供需继续错配，铜价已然处于景气周期供需继续错配，铜价已然处于景气周期。短期受冶炼产能约束，中长期受铜矿资本开支影响，整体上未来三年铜有效供给释放空间有限。与此同时，市场低估了需求的回升这不仅包括传统投资需求周期性恢复，更重要是新能源（风光车）需求占比已经达到 10%附近，新能源需求拉动效应将不断扩大。钴价跌至历史底部，静待行业格钴价跌至历史底部，静待行业格局出清局出清。MB 钴（标准级）跌至 16.20 美元/磅，MB 钴（合金级）跌至 16.35 美元/磅，已经跌至历史底部区间位臵（2019年价格最低点为12.43美元/磅、2016年价格最低点为10.30美元/磅），中间品折扣系数跌至