迪瑞医疗-公司研究报告-华润入主促转型老牌IVD焕新机-230427（27页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 迪瑞医疗(300396.SZ)2023 年 04 月 27 日 买入买入（首次首次）所属行业：医疗器械 当前价格(元)：34.81 合理区间(元)：95.50-105.50 证券分析师证券分析师 陈铁林陈铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱： 刘闯刘闯 资格编号：S0120522100005 邮箱： 研究助理研究助理 王艳王艳 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)28.17 12.84 31.36 相对涨幅(%)29.13 14.62 35.98 资料来源

2、：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 迪瑞医疗（迪瑞医疗（300396.SZ）：华润）：华润入主促转型，老牌入主促转型，老牌 IVD 焕新机焕新机 投资要点投资要点 投资逻辑：投资逻辑：1）深耕体外诊断 30 年，华润入主助力销售转型；2）产品结构优化升级，由传统尿液检验、生化检验向高成长化学发光倾斜，化学发光收入占比已超 10%；3）研发能力扎实，发力 TLA 高潜力赛道，持续打开成长空间。深耕体外诊断，华润入主开辟第二成长曲线深耕体外诊断，华润入主开辟第二成长曲线：公司深耕 IVD30 年，以生化分析与尿液分析起家，通过自主研发不断优化产品结构，产品格局已全面覆盖体外诊断七大细分领域，

3、超 80%检验项目。2020 年华润产业基金控股公司，借助“实业+资本”的优势赋能公司管理、销售体系，助力公司由研发销售导向转型，打开新成长曲线。22-23 年华润产业资源为公司带来 2.5 亿+元收入贡献，同时协助公司推进北京营销中心建设，补齐“弱营销”短板。体外诊断体外诊断市场体量充足市场体量充足，渗透率提升，渗透率提升+高端仪器普及加速市场扩容：高端仪器普及加速市场扩容：体外诊断（IVD）对临床医疗决策的影响约为 70%。需求刚性下全球体外诊断市场空间广阔，为医疗器械行业规模最大的细分板块。2021 年我国体外诊断市场规模 1243亿元，对应 2017-2021 年 CAGR 为 20.

4、4%，其中免疫诊断、生化诊断占据主要市场份额，各细分领域国产化进程不一：1）尿液检验：）尿液检验：技术起源早、检验方式简单，市场已趋于成熟，国产已在中低端市场完成国产替代进程，全自动流水线化为行业发展趋势；2）生化检验：）生化检验：试剂端国产化率已达 70%左右，江西集采平均降幅达 52.7%，加速行业竞争格局演变，进一步带动仪器向高端市场渗透；3）化学发光：）化学发光：量+价奠定高潜力市场空间，高端市场国产化率约20%，集采中国产厂商中标数量排名前列，国产厂商有望凭仪器产品力提升+试剂成本优势加速进口替代；4）全实验室自动化流水线）全实验室自动化流水线 TLA：体外诊断的转型升级趋势，国内市

5、场潜在需求空间广阔，国产设备凭借高性价比及兼容性有望逐步打开进口替代空间。公司公司全面布局全面布局 IVD 大市场，自主研发奠定强产品力：大市场，自主研发奠定强产品力：公司重点布局多个 IVD 细分市场，打造丰富产品矩阵，奠定高业绩天花板。1）尿液检验：公司发家业务，率先推出国产自研仪器，龙头地位稳固。国内市占率近 30%，出海实力强劲，比利时、匈牙利等欧洲国家市占率第一；2）生化检验：较早完成低中高端仪器布局，江西集采中标结果良好，三个项目排名 A 组第一，营销转型注入新动力；3）化学发光：扎根自研创新，重点转型布局化学发光高成长赛道，占营收比已超 10%；4）TLA：围绕已有丰富产品矩阵率

6、先推出 LA-60，2022 年出货量已达50 台，高潜力赛道助力打开公司业绩天花板。盈利预测：盈利预测：公司深耕 IVD 领域三十余载，在高端流水线研发进展上领先同行，华润入主加速营销转型发力，强产品力+全领域布局有望持续推动多品类快速放量。公司 2022 年股权激励计划，对应解锁条件为以 2021 年为基数，2022-2023年净利润增长率分别达 20.89%、42.89%目标，彰显公司未来高成长信心。我们预计 2023-2025 年公司营收分别为 16.8/22.8/30.4 亿元，同比增长 37.3%、35.8%、33.7%；归母净利润分别为 3.46/4.65/6.24 亿元，同比增