中国通号-公司投资价值分析报告：交通强国全球轨交控制系统龙头扬帆远航-230427（36页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 35 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 交通强国，全球轨交控制系统龙头扬帆远航交通强国，全球轨交控制系统龙头扬帆远航 中国通号（688009.SH）投资价值分析报告2023.4.27 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 许英博许英博 科技产业首席 分析师 S1010510120041 联系人：李雷联系人：李雷 互联网科技融合 首席 廖原廖原 互联科技融合 分析师 S1010522030004 深耕大交通赛道，全球轨道交通控制系统领先企业，中国通号以其自研信号系深耕大交通赛道，全球轨道交通控制系统领先企业，

2、中国通号以其自研信号系统为海内外客户在铁路、城市轨道交通领域提供综合解决方案。截至统为海内外客户在铁路、城市轨道交通领域提供综合解决方案。截至 2022 年年末，末，公司的高速铁路控制系统核心产品及服务覆盖的总中标里程位居世界第公司的高速铁路控制系统核心产品及服务覆盖的总中标里程位居世界第一；城轨交通控制系统产品及服务覆盖我国招标的全部城市一；城轨交通控制系统产品及服务覆盖我国招标的全部城市 140 余条线路。余条线路。短短中期，我们认为“十四五”期间我国轨交行业发展目标明确，将推动行业发展；中期，我们认为“十四五”期间我国轨交行业发展目标明确，将推动行业发展；中长期，我们看好海外市场或将成为

3、全球轨道交通建设的新动力引擎。中国通中长期，我们看好海外市场或将成为全球轨道交通建设的新动力引擎。中国通号凭借自研的核心技术、丰富的项目经验有望获得进一步成长空间。考虑公司号凭借自研的核心技术、丰富的项目经验有望获得进一步成长空间。考虑公司在铁路、城轨等领域的核心竞争力，我们给予中国通号在铁路、城轨等领域的核心竞争力，我们给予中国通号 2023 年年 20 倍倍 PE，对，对应目标价应目标价 7.5 元，首次覆盖，给予“增持”评级。元，首次覆盖，给予“增持”评级。轨交控制系统龙头，国资委下属央企。轨交控制系统龙头，国资委下属央企。中国通号是国务院国资委下属的中央企业，业务覆盖轨道交通控制系统、

4、工程总承包两大板块，面向海内外客户提供铁路、城市轨道交通的综合解决方案。公司是全球轨道交通控制系统的领先企业，是国内轨交控制系统龙头。根据其公告，截至 2022 年末，公司的高速铁路控制系统核心产品及服务覆盖的总中标里程位居世界第一；城轨交通控制系统产品及服务覆盖我国招标的全部城市 140 余条线路。2022 年，公司营收、利润双增长，营收达 402.03 亿元，同比增长 4.81%；归母净利润达 36.34 亿元，同比增长 10.96%，公司业绩稳中向好。交通强国，轨道交通乘势而上。交通强国，轨道交通乘势而上。轨道交通是交通运输领域重要环节之一，铁路+城轨支撑起我国交通运输网。产业链中控制系

5、统扮演神经中枢的角色，负责车辆的安全、稳定、高效运行，是核心环节之一。短中期，在交通强国的背景下，国内综合交通运输发展指标明确，“十四五”期间我国轨交行业有望快速发展，国务院预计到 2025 年铁路营业里程实现 16.5 万公里，相比 2020 年增长 1.9 万公里；城市轨道交通到 2025 年实现 1 万公里，相比 2020 年增长 3400 公里。中长期，海外市场有望成为全球轨交建设的新增长引擎。根据 UIC 数据，截至2022 年 9 月，全球高铁计划修建里程数达 1.96 万公里，长期计划将达 4.39 万公里。轨道交通行业的长期发展将推动控制系统的进一步成长。行业拓荒者，从中国走向

6、世界。行业拓荒者，从中国走向世界。根据 RT 轨道交通数据，2021 年，中国城轨信号系统中国通号占据 48.5%市场份额，是中国城轨信号系统领域无可争议的龙头。展望未来，我们认为公司有望继续保持龙头地位并在行业发展的背景下获得更大成长空间：1）掌握八大核心技术，主导前沿标准建立。公司坚持技术创新赋能业务成长，实现了列车运行控制核心技术完全自主知识产权和产品的100%自主化。2）连续中标市场订单，具备领先项目经验。截至 2022 年末，公司在手订单 1474.12 亿元，公司参与京沪高铁、青藏铁路等多个行业内标杆项目。3）广泛布局全球业务，进军“一带一路”沿线。公司已与塞尔维亚、巴基斯坦、乌兹