北部湾港-公司研究报告-东盟开放桥头堡一带一路重要节点-230427（23页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 港口港口 investSuggestion 增持增持(首次首次 ）marketData 市场数据市场数据 日期 2023-04-26 收盘价（元）8.33 总股本（百万股）1772 流通股本（百万股）1410 净资产（百万元）29466 总资产（百万元）15029 每股净资产（元）7.28 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 relatedReport emailAuthor 分析师：分析师：王春环

2、 S0190515060003 张晓云 S0190514070002 assAuthor 投资要点投资要点 summary 面向东盟开放发展的前沿阵地，战略地位突出：面向东盟开放发展的前沿阵地，战略地位突出：北部湾港是中国西南地区面向东盟国家最便捷的出海通道，是以西南地区为主的港口腹地对外开放、实施西部大开发战略的重要依托，是践行“一带一路”倡议与实施“西部陆海新通道”战略的关键节点。通过资本运作不断提升港口能力，加快国际门户枢纽海港建设步伐：通过资本运作不断提升港口能力，加快国际门户枢纽海港建设步伐：公司积极通过资本运作来充实资金实力，进行港口资源整合和港口能力建设，打造北部湾国际门户港和国

3、际枢纽海港。自上市以来公司通过多种融资方式募集资金共计 178 亿元，主要用于港口收购及泊位建设。通过港口建设，港口基础设施能级不断提升，北部湾港大型化、专业化、智能化水平不断提高。凭借枢纽优势及基础设施能级提升，凭借枢纽优势及基础设施能级提升，集装箱吞吐集装箱吞吐增速增速处于全国领先位置处于全国领先位置：装卸堆存业务收入是公司的主要营收和毛利来源，占比九成以上。毛利率为 34.42%，业务获利能力较强；2022 年完成货物吞吐量 2.8 亿吨，同比增长 3.98%。完成集装箱吞吐量702.08 万标准箱，同比增长 16.78%。货物吞吐量与集装箱吞吐量均高于交通运输部统计口径下全国沿海港口平

4、均增速，其中集装箱吞吐量位列全国沿海主要港口第 8位，增速位居排名前十的全国沿海主要港口第 1 位；2020 年以来，公司整体货物费率呈上升趋势，2022 年达到 21.08 元/吨。随着西部陆海新通道建设步伐加快，公司内靠广阔资源腹地，外凭毗邻东南亚的区位随着西部陆海新通道建设步伐加快，公司内靠广阔资源腹地，外凭毗邻东南亚的区位优势，未来业绩增量潜力较大：优势，未来业绩增量潜力较大：西部陆海新通道骨干工程平陆运河正式开工建设。公司辐射的货源腹地主要包括广西、云南、贵州、四川、重庆等地区，随着北部湾地区公路、铁路集疏运网络的建成，公司货源具有更大增长潜力；东盟已经连续 3 年成为中国第一大贸易

5、伙伴，北部湾港作为我国面向东盟合作交流的重要窗口，未来业绩增量潜力较大。投资策略与盈利预测：投资策略与盈利预测：北部湾港公司是中国西南地区面向东盟国家最便捷的出海通道，是践行“一带一路”倡议与实施“西部陆海新通道”战略的关键节点，区位优势和战略地位突出，预计在政策支持“一带一路”港口以及中国与东盟贸易逐步深入的背景下迎来新的发展机遇。我们预计公司 2023 年-2025 年可实现营业收入 73.03/82.51/91.61亿元，归母净利润 10.78/11.12/11.49 亿元，对应 2023 年 4 月 26 日收盘价，PE 估值分别为 13.7/13.3/12.8 倍，PB 估值为 1.

6、1/1.0/1.0 倍。假设未来维持 30%的分红率，股息率分别为 2.19%/2.26%/2.34%。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：宏观经济和相关上下游行业波动风险、行业政策风险、经营管理风险、安全生产及环境保护风险 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入(百万元百万元)6378 7303 8251 9161 同比增长同比增长 8.0%14.5%13.0%11.0%归母净利润归母净利润(百万元百万元)1039 1078 1112 1149 同比增长同比增长 1.8%3.8%3.1%3.3%毛利率毛利率