美利信-公司研究报告-快速成长的铝压铸新秀汽车业务迎量价齐升-230425（26页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级评级：买入买入（首次首次）市场价格：市场价格：2 27 7.9595 元元 分析师：何俊艺分析师：何俊艺 执业证书编号：执业证书编号：S0740523020004 分析师：陈宁玉分析师：陈宁玉 执业证书编号：执业证书编号：S0740517020004 分析师：刘欣畅分析师：刘欣畅 执业证书编号：执业证书编号：S0740522120003 Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)211 流通股本(百万股)47 市价(元)27.95 市值(百万元)5,886 流通市值(百万元)1,3

2、12 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 Table_Finance 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）1,834 2,281 3,170 4,055 4,871 增长率 yoy%33%24%39%28%20%净利润（百万元）93 99 224 284 385 增长率 yoy%465%7%126%27%35%每股收益（元）0.44 0.47 1.06 1.35 1.83 每股现金流量 1.00 1.56 2.10 2.13 2.81 净资产收益率 8%7%15%16

3、%18%P/E 63.5 59.3 26.3 20.7 15.3 P/B 4.8 4.4 3.9 3.3 2.8 备注：数据截至 2023/4/25 报告摘要报告摘要 铝压铸综合解决方案提供商，通信铝压铸综合解决方案提供商，通信&汽车双主业，汽车双主业，18-22 年规模快速提升。年规模快速提升。成立于 2001 年，经历两次重要战略转型与布局形成汽车&通信压铸双主业，二十余年发展成为具备全产业链能力的铝压铸综合解决方案提供商，能够为客户提供从同步设计开发到装配及检验等完整的一体化服务，是特斯拉&比亚迪等主机厂、爱立信&华为等通信主设备商的供应商，2018-2022 年公司收入保持较快增长，收

4、入 CAGR 约 30%。整体认知：转型大刀阔斧，深挖客户能力强，技术布局前瞻整体认知：转型大刀阔斧，深挖客户能力强，技术布局前瞻 1）转型大刀阔斧，快、狠、准：成立初期主动调整业务结构进军乘用车，立下军令状进入合资；05 年抓住爱立信在中国寻找供应商的机遇进入通信领域。2）深度挖掘客户能力强：爱立信从百万做到 10 亿，华为从通信做到汽车，特斯拉从海外做到国内 3）深耕产业链+保持高研发，形成一站式能力和技术布局前瞻 汽车业务：加速新能源转型，品类汽车业务：加速新能源转型，品类&客户驱动量价齐升客户驱动量价齐升 价：从电驱系统到电池系统、一体压铸车身&电池盒品类扩张实现单车价值提升 量：配套

5、国内外头部新势力（比亚迪、特斯拉）并同步拓展其他新能源客户；已被证明过的客户深度挖掘实力，具备在特斯拉内提份额、全球化、平台化的潜力；新业务布局渗透初期的一体压铸领域。通信业务：通信业务：5G 切换切换&客户拓展客户拓展&全球化驱动量增，绑定头部下游全球化驱动量增，绑定头部下游需求强劲需求强劲 5G 当前渗透率仅 21.3%，2022 年底我国 5G 基站数仅 231.2 万站，5G 宏基站至少需要 885 万站，还有较大增长空间。公司目前在通信领域客户是全球前二大主设备商华为和爱立信，海外建厂规划有望进一步提升存量客户的配套份额并同步拓展新客户。公司在 5G 基站压铸件领域处于行业领先，有望

6、抢占更多增量。盈利预测：盈利预测：预计 2022-2024 年收入 31.7 亿元、40.6 亿元、48.7 亿元，同比增速分别为 39%、28%、20%，归母净利润 2.2 亿元、2.8 亿元、3.9 亿元，同比增速分别为 126%、27%、35%。对应 22-24 年 PE 分别为 26X、21X、15X，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：新能源销量不及预期、新客户拓展不及预期、新业务进展不及预期、原材料大幅上涨、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等 快速成长的铝压铸新秀，汽车业务快速成长的铝压铸新秀，汽车业务迎量价齐升迎量价齐升 C 美利信(3013