电踏车行业报告：两轮车三部曲系列之电踏车出口主导内需蓄势-230425（52页）.pdf

1、1电踏车行业报告：出口主导，内需蓄势电踏车行业报告：出口主导，内需蓄势两轮车三部曲系列之电踏车两轮车三部曲系列之电踏车证券研究报告2023年04月25日摩托车及其他杨仁文(证券分析师)马川琪(联系人)S0350521120001S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2沪深300表现表现1M3M12M摩托车及其他-2.9%-6.5%23.9%沪深300-1.1%-4.8%-0.8%最近一年走势-0.13530.01290.16110.30930.45750.6057摩托车及其他沪深300相关报告电动两轮车行业报告：全球化与“油改电”两轮车三部曲系列之电动两轮车2023-01-13摩托车行业报

2、告：成长中的大排量两轮车三部曲系列之摩托车2023-03-15PWkYkZUZiWhUnOtQmO8O8Q9PpNpPpNoNlOmMnRjMtRpR6MmMzQvPsPpOwMtOmR请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及盈利重点关注公司及盈利预测预测重点公司代码股票名称2023/04/24摊薄EPSPE投资评级股价20222023E2024E20222023E2024E603489.SH八方股份91.834.265.226.6025.0617.5913.91增持（首次覆盖）300994.SZ久祺股份19.000.861.321.7222.8214.4411.03未评级60

3、0679.SH上海凤凰8.06/未评级603776.SH永安行14.16-0.29/-43.15/未评级资料来源：Wind资讯，国海证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自万得一致预期）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要核心提要 电踏车是自行车的消费升级产品电踏车是自行车的消费升级产品。电踏车从外形和功能上与自行车十分接近，在自行车基础上配备了助力功能的电气系统，大大提升了骑行体验，满足了户外健身需求；但价格是传统自行车的数倍，是自行车的消费升级产品。欧日美渗透率提升欧日美渗透率提升，国内需求蓄势国内需求蓄势。全球电踏车行业发展分为两个阶段：1）1993-2011年，技术积累期，

4、电踏车1993年诞生于日企雅马哈，博世掌握传感器核心技术，电踏车的产品和技术持续积累沉淀；2）2012年-至今，市场扩张期，电踏车在骑行文化盛行的欧日美发达国家逐步得到推广，欧洲渗透率2021年达到23%，预计有望达到50%；日本电踏车2021年渗透率提升至48.7%，未来仍有提升空间；美国电踏车销量从2019年的28.8万辆快速增长至2021年的55万辆；国内电踏车市场处于发展初期，未来有较大的提升潜力。外企品牌主导行业格局外企品牌主导行业格局。全球电踏车市场集中在欧洲、日本、美国等发达国家，孕育了电踏车龙头企业。日本雅马哈、荷兰Accell、中国台湾捷安特等海外企业，在品牌、产品、渠道等均

5、处于全球领先水平，引领行业发展。中国电踏车企业产品出口为主，整车以ODM和OEM模式为主。八方股份在关键零部件电机领域全球领先。欧日美电踏车兴起对中国启示：欧日美电踏车兴起对中国启示：复盘海外电踏车渗透率提升规律，在消费升级的基础上，政策支持（购车补贴），户外、健身的需求刺激，骑行文化的普及和传播等都是电踏车兴起的关键，降低使用门槛和多因素催化是兴起的关键，国内电踏车行业具备较大的发展潜力。投资建议与重点关注标的投资建议与重点关注标的：我们长期看好欧日美等海外市场电踏车渗透率持续提升，国内电踏车处于发展初期具有较大潜力。给予八方股份“增持”评级（首次覆盖），公司是一家全球化的电驱动系统研发及制

6、造企业，掌握核心技术，充分受益电踏车行业的兴起。重点关注久祺股份，受益电踏车占比的提升。风险提示风险提示：重点关注公司业绩不及预期风险；海外需求不及预期风险；公司经营管理风险；供应链涨价风险；汇兑损益风险；市场波动，估值中枢下降风险；中美贸易政策摩擦风险；中国与国际同行（市场）并不具有完全可比性，相关数据仅供参考。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5行业驱动因素：降低门槛行业驱动因素：降低门槛+骑行文化催化骑行文化催化上游供应商中游制造商制造商/品牌商品牌商下游经销商外企品牌为主产业链驱动因素经济基础经济基础政策政策 补贴补贴骑行文化骑行文化产品供给产品供给电踏车兴起电踏车兴起主要市场潜