荣盛石化-公司研究报告-短期盈利承压新材料转型稳步推进-230424（16页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 24 Apr 2023 荣盛石化荣盛石化

2、Rongsheng Petrochemical(002493 CH)短期盈利承压，新材料转型稳步推进 Short-Term Profit Pressures With Steady Progress In New Material Transformation.Table_Info 维持优于大市维持优于大市Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb13.18 目标价 Rmb16.94 HTI ESG 5.1-5.0-5.0 E-S-G:0-5 MSCI ESG 评级 B 义利评级 BBB-来源:MSCI ESG Research LLC,盟浪.R

3、eproduced by permission;no further distribution 市值 Rmb125.19bn/US$18.17bn 日交易额(3 个月均值)US$125.94mn 发行股票数目 9,498mn 自由流通股(%)28%1 年股价最高最低值 Rmb16.81-Rmb10.70 注：现价 Rmb13.18 为 2023 年 4 月 24 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 13.7%3.6%-4.0%绝对值（美元）13.5%1.9%-10.1%相对 MSCI China 15.3%15.0%-2.3%Table_Profit (

4、Rmb mn)Dec-22A Dec-23E Dec-24E Dec-25E 营业收入 289,095 302,723 303,338 303,552(+/-)58%5%0%0%净利润 3,340 7,797 11,086 14,495(+/-)-75%133%42%31%全面摊薄 EPS(Rmb)0.33 0.77 1.09 1.43 毛利率 10.8%15.6%18.2%20.9%净资产收益率 7.1%14.6%17.6%19.1%市盈率 40 17 12 9 资料来源：公司信息,HTI Table_Author Junjun Zhu Xin Hu (Please see APPENDIX

5、 1 for English summary)2022 年归母净利润下滑。年归母净利润下滑。2022 年，公司实现营业收入2890.95 亿元，同比+57.91%；实现归母净利润 33.40 亿元，同比-74.76%。单季度看，公司1Q22-4Q22归母净利润分别为31.16亿元、22.51 亿元、0.84 亿元、-21.10 亿元。我们认为公司盈利下滑，尤其是下半年承压，主要由于原油价格波动较大，同时下游需求下滑，公司产品价差收窄，毛利率下降。公司拟每 10 股派发现金红利 1.5 元（含税）。浙石化贡献浙石化贡献 2022 年主要盈利。年主要盈利。2022 年，浙石化净利润 60.52亿元

6、，按照 51%权益计算，贡献公司归母净利润约 31 亿元，同比减少 83 亿元。我们根据桐昆股份投资收益和浙石化全年净利润估算，估计浙石化 1Q22-4Q22 单季度净利润分别为 53.4 亿元、32.0 亿元、3.6 亿元、-28.5 亿元。聚酯产业链盈利回落。聚酯产业链盈利回落。2022 年，受原料价格高位、下游需求下滑等因素影响，化纤产业链盈利承压。其中，2022 年中金石化（芳烃）盈利-4.76 亿元，同比减少 17.20 亿元；PTA 四家工厂合计贡献归母净利润 2.69 亿元，同比增加 3.57 亿元，我们认为主要由于瓶片高景气；聚酯方面，盛元化纤（长丝）、永盛科技均实现微利，盈利