金宏气体-公司研究报告-民营气体龙头横纵向发展渠道优势显著未来可期-230424（41页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 金宏气体(688106.SH)2023 年 04 月 24 日 买入买入（首次首次）所属行业：基础化工 当前价格(元)：27.91 证券分析师证券分析师 李骥李骥 资格编号：S0120521020005 邮箱： 研究助理研究助理 沈颖洁沈颖洁 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)22.52 34.83 34.38 相对涨幅(%)22.68 36.56 37.94 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 金宏气体金宏气体（688106.SH）民营气民营气体体龙头

2、龙头横纵向发展横纵向发展，渠道优势显渠道优势显 著，未来可期著，未来可期投资要点投资要点 国内国内一流一流民营气体民营气体服务商服务商，客户覆盖客户覆盖多行业龙头多行业龙头，渠道优势，渠道优势显著显著。公司是国内一流气体服务商，深耕气体行业多年，产品种类繁多包括大宗气体、特种气体和燃气等。2020 年公司电子特种气体在国内的市场占有率为 2.73%。目前公司已有电子特气包括超纯氨、氧化亚氮和电子级正硅酸乙酯等，其中超纯氨为公司明星产品，2010 年 7N 电子级超纯氨正式生产运营，填补了国内空白。公司产品获众多新兴行业如集成电路、液晶面板、LED、光纤通讯和光伏等行业龙头客户的广泛认可。此外，

3、公司还持续布局电子特气，并投建多个电子大宗气体项目，注重电子特气和电子大宗气体的业务协同，成长潜力十足。国产化国产化浪潮下浪潮下电子气体电子气体快速迈入快速迈入 1-N 的放量阶段的放量阶段。集成电路是电子特气的最大下游领域，占比达到 43%，同时电子特气也是晶圆材料中仅次于硅片的第二大核心材料，成本占比约 14%。2021 年我国电子特气市场规模为 195.8 亿元,预计 2025年将增长至 316.60 亿元，2021 年至 2025 年的 CAGR 为 12.77%。随着海外供应链安全一次次受到挑战，产业链自主可控意识崛起，下游晶圆厂积极推动材料端认证，使国产化进程有望飞速发展。我国电子

4、特气国产率有望从 2020 年的 14%，持续突破至 2025 年的 25%。我们认为在国产化浪潮下，电子特气已经渡过了 0-1 的突破环节，随着下游晶圆厂扩产在即，行业将快速迈入 1-N 的放量阶段，公司作为头部企业有望充分获益。横向横向多点布局业务版图辐射全国多点布局业务版图辐射全国，纵向拓展电子气体品类。，纵向拓展电子气体品类。近年来公司积极扩张全国，在深耕华东市场的同时，公司将通过新建和收购整合等方式，有计划地将业务版图推向全国，一方面扩增电子特种气体，碳中和产品氢气、二氧化碳，充装站及空分等产能布点，建立遍布全国的瓶装气体、液态气体、现场制气终端市场网络；另一方面以服务车用氢能源为基

5、础，探索氢能源产业链中制氢储氢运氢相关商业模式。目前公司在建项目繁多，预计投产后可进一步扩充公司气体种类，强化产品矩阵，有望于 2023-2024 年陆续投释放产能，增厚业绩。投资建议投资建议。公司为国内一流气体服务商管，产能持续扩张，横纵向发展战略扩充气体品类并迈向全国。我们预计公司 2023-2025 年每股收益分别为 0.66元、0.89元、1.03 元，对应 PE 分别为 42、31 和 27 倍。风险提示：风险提示：下游需求不及预期；产能投放不及预期；产品价格波动风险。Table_Base股票数据股票数据 总股本(百万股)：485.65 流通 A 股(百万股)：264.11 52 周

6、内股价区间(元)：15.30-28.00 总市值(百万元)：13,554.58 总资产(百万元)：4,734.52 每股净资产(元)：5.79 资料来源：公司公告 Table_Finance主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1,741 1,967 2,359 3,285 3,896(+/-)YOY(%)40.0%13.0%19.9%39.3%18.6%净利润(百万元)167 229 320 433 499(+/-)YOY(%)-15.3%37.1%39.7%35.2%15.3%全面摊薄 EPS(元)0.34 0.47