常宝股份-公司首次覆盖报告：需求景气产品结构持续提升-230424（23页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 常宝股份常宝股份(002478)需求景气，产品结构持续提升需求景气，产品结构持续提升 常宝股份首次覆盖报告常宝股份首次覆盖报告 李鹏飞李鹏飞(分析师分析师)魏雨迪魏雨迪(分析师分析师)王宏玉王宏玉(研究助理研究助理)010-83939783 021-38674763 021-38038343 证书编号 S0880519080003 S0880520010002 S0880121050081 本报告导读：本报告导读：油井管、锅炉需求将维持景气，且随着非常规油气勘采占比提升及超超临界煤电机组油井管、锅炉需求将维持景气，且随着非常规油

2、气勘采占比提升及超超临界煤电机组加快建设，将带动高端产品需求加速增长，公司高端产品竞争优势显著，将充分受益。加快建设，将带动高端产品需求加速增长，公司高端产品竞争优势显著，将充分受益。投资要点：投资要点：首次覆盖，给予“增持”评级。首次覆盖，给予“增持”评级。公司专注于中小口径专用管材主业，我们预测公司 2023-2025年 EPS 分别为 0.64、0.73、0.86元，对应归母净利润 5.66、6.50、7.65亿元。参考同类公司，给予公司 2023年 PE 12倍进行估值，对应公司目标价 7.68元。首次覆盖，给予公司“增持”评级。需求持续高景气，公司有望充分受益。需求持续高景气，公司有

3、望充分受益。油井管、锅炉管为公司主要业绩来源，2022油井管、锅炉管贡献毛利占比分别为 76.39%、20.06%。2023考虑 OPEC+扩大石油减产，及美联储放缓加息等因素，我们预期石油价格将维持高位，将拉动油井管需求增长；另外本轮火电政策红利将带动新一轮火电锅炉需求景气周期。其中，非常规油气勘采占比提升及超超临界煤电机组加快建设尤其将带动高端产品需求加速增长，公司高端产品竞争优势显著，将充分受益。产销规模持续扩张，产品结构不断优化。产销规模持续扩张，产品结构不断优化。21年6月，公司PQF新产线建成投产，公司产能、生产质量及高端产品占比显著提升。22年公司无缝钢管产销量分别为 74.22

4、、70.45万吨，同比分别增 39.93%、39.57%，均创历史新高。23年公司PQF产线产能仍有释放空间；同时公司将通过挖掘自身产能潜力，将锅炉管产能由20万吨提升至25万吨左右。随着公司新增高端产能持续释放，其产销规模和高端产品占比将继续提升，业绩有望维持高增。成本压力逐步缓解，新产品打成本压力逐步缓解，新产品打造新增长极。造新增长极。23年以来，热轧管坯价格同比下降，公司成本压力有望逐步缓解。公司公告拟新建5万吨新能源汽车用精密管材产能，且正在研发航空等领域新产品，未来均有望成为公司新增长极。风险提示：风险提示：美联储加快加息，火电支持政策取消。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）20

5、21A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 4,226 6,223 7,550 8,075 8,634(+/-)%7%47%21%7%7%经营利润（经营利润（EBIT）31 447 732 836 970(+/-)%-93%1361%64%14%16%净利润（归母）净利润（归母）136 471 566 650 765(+/-)%10%247%20%15%18%每股净收益（元）每股净收益（元）0.15 0.53 0.64 0.73 0.86 每股股利（元）每股股利（元）0.08 0.18 0.19 0.20 0.21 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2

6、022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)0.7%7.2%9.7%10.4%11.2%净资产收益率净资产收益率(%)3.2%10.3%11.4%12.0%12.7%投入资本回报率投入资本回报率(%)0.7%8.1%11.8%12.3%12.9%EV/EBITDA 15.71 5.52 4.29 3.85 3.29 市盈率市盈率 36.97 10.66 8.88 7.73 6.57 股息率股息率(%)1.4%3.2%3.4%3.6%3.7%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：7.68 当前价格：5.64 2023.04.24 交易数据 52