新和成-公司研究报告-业绩短期承压多点开花助力公司长期发展-230422（31页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 业绩短期承压，多点开花助力公司长期发展 主要观点：主要观点：事件描述事件描述 4 月 20 日晚，公司发布 2022 年度报告及 2023 年一季度报告，2022 年全年实现营业收入 159.34 亿元，同比增长 6.82%；实现归母净利润 36.20亿元，同比减少 16.89%；实现扣非归母净利润 35.86 亿元，同比减少14.19%；实现基本每股收益 1.17 元/股。2023 年一季度实现营业收入36.12 亿元，同比减少 16.15%；实现归母净利润 6.43 亿元，同比减少46.55%；实现扣非归母净利润 5.86 亿元，同比减少 4

2、8.68%。维生素行业整体需求疲软，业绩短期承压维生素行业整体需求疲软，业绩短期承压 公司业绩短期承压，主要是维生素行业需求疲软所致。公司业绩短期承压，主要是维生素行业需求疲软所致。2022 年全年实现营业收入 159.34 亿元，同比增长 6.82%；实现归母净利润 36.20 亿元，同比减少 16.89%；实现扣非归母净利润 35.86 亿元，同比减少14.19%。单季度来看，公司 2022Q4 季度实现营收 40.24 亿元，同比减少 6.02%，环比增长 8.90%；实现归母净利润 6.09 亿元，同比减少36.41%，环比减少 23.58%，2023 年 Q1 季度实现营收 36.1

3、2 亿元，同比减少 16.15%，环比减少 10.23%；实现归母净利润 6.43 亿元，同比减少 46.55%，环比增长 5.57%。目前国内维生素整体价格处于历史低位，根据百川资讯，截至 2023 年 4 月 20 日，VA 价格为 91 元/公斤，较 2022 年年初下降 66.9%，VE 价格为 78 元/公斤，较 2022 年年初下降 10.34%，2022 年我国维生素行业整体较为疲软，主要是由于国内维生素产能持续扩张导致国内市场供大于需，这也是公司业绩短期承压的主要原因，此外受宏观因素影响，公司部分原辅材料价格上涨导致产品成本有所上升，随着未来维生素库存消解，下游需求恢复，公司业

4、绩有望恢复增长。维生素景气有望反转，蛋氨酸等项目投产有望提供业绩增量维生素景气有望反转，蛋氨酸等项目投产有望提供业绩增量 维生素供给收缩内需复苏，公司有望集中受益。维生素供给收缩内需复苏，公司有望集中受益。维生素方面，供给端海外维生素巨头近期宣布停产，成本端上游原材料价格节节攀升预计将对维生素 E 价格形成支撑，需求端国内猪周期即将开启上行通道，目前维生素库存有所消解，在供给收缩、内需复苏背景下，公司有望集中受益。氨基酸方面，国内蛋氨酸市场需求广阔，液体蛋氨酸市场渗透率有望提升，国内企业逐步打破海外壁垒，公司二期 15 万吨固体蛋氨酸将于今年 6 月投产，同时拟与中石化成立合资公司建设 18

5、万吨/年液体蛋氨酸（折纯）的生产装置，所有项目建成后，我国蛋氨酸市场份额将进一步提升，此外公司 5000 吨/年维生素 B6、3000 吨/年维生素 B12 正常销售，3 万吨牛磺酸项目开始试车，多个项目陆续投产有望为公司提供业绩增量。全球香精香料产业向亚非地区转移，公司成本优势助力拓展市场份额全球香精香料产业向亚非地区转移，公司成本优势助力拓展市场份额 香精香料产业东移，公司不断拓展香精香料新品类，有望抓住机遇。香精香料产业东移，公司不断拓展香精香料新品类，有望抓住机遇。香 Table_StockNameRptType 新和成（新和成（002001）公司研究/公司点评 投资评级：买入（维持）

6、投资评级：买入（维持）报告日期：2023-04-22 收盘价（元）17.17 近 12 个月最高/最低（元）21.89/17.17 总股本（百万股）3,091 流通股本（百万股）3,055 流通股比例（%）98.82 总市值（亿元）531 流通市值（亿元）524 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王强峰分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱： 相关报告相关报告 1.拟与中石化成立合资公司，持续布局蛋氨酸产业 2023-01-06 2.三季度业绩符合预期，新项目建设稳步推进 2022-1