瑞普生物-公司研究报告-畜禽产品稳步发展布局宠物蓝海赛道-230419（24页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2023 年年 04 月月 19 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入（维持）（维持）当前价：21.79 元 瑞普生物（瑞普生物（300119）农林牧渔农林牧渔 目标价：元（6 个月）畜禽产品稳步发展，布局宠物蓝海赛道畜禽产品稳步发展，布局宠物蓝海赛道 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：徐卿 执业证号：S1250518120001 电话：021-68415832 邮箱： 分析师：刘佳宜 执业证号：S1250522100003 电话：021-68415832 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源

2、：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)4.68 流通 A 股(亿股)3.23 52 周内股价区间(元)14.65-22.42 总市值(亿元)101.98 总资产(亿元)56.91 每股净资产(元)8.61 相关相关研究研究 1.瑞普生物（300119）：多板块稳健经营，创新研发促成长 (2023-04-02)2.瑞普生物（300119）：优质资源强强联合，龙头地位进一步巩固 (2023-03-22)3.瑞普生物（300119）：Q3业绩环比提升，多板块布局前景光明 (2022-10-26)4.瑞普生物（300119）：下游需求有望回暖，长期业绩向好 (2022-08-26)5.瑞普生物（

3、300119）：短期业绩承压，长期需求回升业绩向好 (2022-04-29)Table_Summary 推荐逻辑：推荐逻辑：1）禽苗市场领先地位，畜用产品快速成长，禁抗令或将推动治疗用抗生素市场需求翻倍，公司药苗并重，产品矩阵铸优势；2）宠物蓝海赛道千亿级别市场规模，行业增速 20%左右，公司从宠物医院、医药产品两方面着手布局；3）规模养殖占比近六成，动保重视程度提高，多渠道销售保障业绩增长。药苗并重，禽用产品升级提质，畜用产品快速成长。药苗并重，禽用产品升级提质，畜用产品快速成长。根据 2022年年报数据，公司生物制品实现营收 10.3 亿元，其中禽用疫苗实现营收 9 亿元，畜用疫苗营收为

4、1.3亿元，原料药及制剂实现营收 9.7亿元。重组禽流感病毒（H5+H7）三价灭活疫苗为公司禽用核心产品，具有全禽通用、全禽源、全基因、全新变异株等特点优势，另外鸡新城疫、传染性法氏囊病、禽流感（H9 亚型）三联灭活疫苗已获取生产批文，该产品将实现一针三防。畜用疫苗方面则主要针对猪圆环、链球菌、猪腹泻、猪细小等疫病生产疫苗。“禁抗”政策促使治疗用抗生素市场需求增加，参考欧盟禁抗经验，丹麦 1996年治疗类抗生素有效成分 48吨，至 2001年上升至 94吨，“禁抗”后畜禽免疫力或将下降，出现病症时对于服用含有抗生素药物的需求将迎来相应的增长。公司化药产品矩阵丰富，拥有化学药物制剂198 种、中

5、兽药 84种、清洗消毒类 7种、原料药 6种、功能添加剂 83种，未来在多方布局、多样产品矩阵及储备的优势下，公司业绩有望进一步增长。积极布局宠物板块，公司成长性进一步增强。积极布局宠物板块，公司成长性进一步增强。宠物市场为快速成长之蓝海市场，根据 中国宠物行业白皮书 数据，2021年中国宠物市场消费规模约 2490亿元，同比增长 20.6%。当前我国宠物疫苗市场仍以进口产品为主，硕腾、英特威、勃林格等头部企业产品多元，覆盖猫犬的主要品种。目前国内注册产品主要集中在犬用领域。公司布局宠物医院，李守军先生担任董事长的瑞派宠物成立于 2012年，处于国内宠物连锁诊疗领域第一梯队，截至 22 年底，

6、瑞派宠物在全国 50多个城市拥有超 500 家医院，平均单店年营业额超 300 万元。宠物产品方面公司储备充分且持续研发，公司拥有驱虫产品吡虫啉莫昔克丁滴剂、非泼罗尼喷剂；犬猫吸入麻醉剂异氟烷和七氟烷、美洛昔康片，犬猫心脏病盐酸贝那普利咀嚼片等优势产品。猫三联疫苗、犬四联疫苗均为在研产品，截至 2022年 3月，均已取得临床批件，目前处于临床试验阶段，未来若能顺利实现商业化，将为公司提供新的业绩增长点。规模化养殖占比提升，公司多渠道销售，注重产品创新。规模化养殖占比提升，公司多渠道销售，注重产品创新。近十年来因环保政策与突发疫病的影响，我国养殖集中度不断提高，生猪规模化养殖占比已达近六成左右，