盟升电子-公司深度报告：信息化系列#3制导装备核心配套商；前瞻布局电子对抗-230423（27页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 盟升电子（688311.SH）深度报告 信息化系列#3：制导装备核心配套商；前瞻布局电子对抗 2023 年 04 月 23 日 深耕制导装备导航系统配套，已做股权激励彰显发展信心。公司成立于 2013年，经历从模块配套到整机配套再到系统配套的发展路线，产品覆盖特种和民用领域。2020 年 7 月，公司在科创板上市；2021 年，公司成立电子对抗事业部，将其作为业务的重点战略发展方向；2022 年 4 月，公司实施股权激励，业绩考核以 2021 年为基数，20222024 年净利润增长率分别不低于 40%、90%、15

2、0%，彰显长期发展信心；2022 年 5 月，公司发布员工持股计划，激发企业经营活力，保持竞争优势。公司已成为国内制导装备导航系统核心配套商。客户集中度高，受益于下游需求放量；前瞻性布局电子对抗业务。1）公司具备较强的研发设计能力，不断突破技术提高国产化产品装配率。20182021年，公司卫星导航业务营收 CAGR=44.8%。公司主要客户包括航天科技、航天科工、中电科集团等，2017 年以来前五大客户占比超过 70%，集中度较高。2）依托于卫星导航技术，公司成功研发出弹载导航数据链一体化终端产品，实现民营企业在该领域的首次突破。3）2021 年，公司将电子对抗业务作为新的战略发展方向，前瞻性

3、布局，2021 年研发支出中电子对抗方面投入占比约 20%。公司在电子对抗领域已取得 6 项专利，其中实用新型专利 4 项，外观专利 2 项，另外还自主设计开发软件著作权 7 项，用于实现毫米波雷达信号产生、接收、检测识别等功能。公司在电子对抗细分领域的技术优势明显，打造业绩的第二增长极。成长空间广阔，产品渗透率有望进一步提升。1）我国特种装备信息化市场在需求端牵引下快速发展，规模由 2016 年的 780 亿元发展至 2020 年的 1029亿元。随着“十四五”规划将装备信息化建设列为重点发展对象，行业有望持续稳定增长。公司作为民营企业里的龙头公司，在新型号加快列装的情况下，公司产品渗透率和

4、市场份额有望进一步提升。2）电子对抗已成为现代信息化战争的关键之一，公司电子对抗建设项目将解决当前电子对抗装备产品产能限制，应对定型装备产品更大批量的生产需要。2022 年 9 月，公司公告拟发行可转债募资不超过 3 亿元，用于“电子对抗装备科研及生产中心”建设。投资建议：公司是卫星导航民营核心供应商，是国防信息化赛道核心标的，配套下游客户集中度较高，需求有望快速增长。公司积极布局电子对抗，有望打造第二增长极。2022 年公司实施股权激励，且公告计划实施员工持股计划，彰显长期发展信心。我们预计公司 20222024 年归母净利润分别是 0.27 亿元、2.41 亿元、3.42 亿元，当前股价对

5、应 20222024 年 PE 分别是 298x/34x/24x。我们考虑到公司的竞争力优势和较大的成长空间，给予 2023 年 40 倍 PE，2023年 EPS 为 2.09 元/股，对应目标价 83.60 元。维持“推荐”评级。风险提示：募投项目建设不及预期、产品研发不及预期、原材料价格波动、市场需求变化导致订单低于预期等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）476 472 831 1137 增长率（%）12.4-0.7 75.8 36.9 归属母公司股东净利润（百万元）134 27 241 342 增长率（%）25.6-79

6、.7 782.5 41.9 每股收益（元）1.17 0.24 2.09 2.97 PE 61 298 34 24 PB 4.6 4.7 4.2 3.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 04 月 21 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：70.70 元 目标价：83.60 元 分析师 尹会伟 执业证书：S0100521120005 电话：010-85127667 邮箱： 研究助理 孔厚融 执业证书：S0100122020003 电话：010-85127664 邮箱： 研究助理 赵博轩 执业证书：S0100122030069 电话：010-85127668 邮箱