金科环境-公司研究报告-水深度处理及资源化专家数字化产品升级&切入光伏再生水迎新机遇-230423（29页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究环境治理 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/29 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 金科环境（688466）水深度处理及资源化专家，水深度处理及资源化专家，数字化产品升级数字化产品升级&切入切入光伏光伏再生水迎新机遇再生水迎新机遇 2023 年年 04 月月 23 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 赵梦妮赵梦妮 执业证书：S0600522090002 研究助理研究助理 陈孜文陈孜文 执业证书：S0600121070057 股价走势股价走势 市场数据

2、市场数据 收盘价(元)19.95 一年最低/最高价 13.19/22.74 市净率(倍)1.97 流通 A 股市值(百万元)920.39 总市值(百万元)2,050.06 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)10.12 资产负债率(%,LF)33.95 总股本(百万股)102.76 流通 A 股(百万股)46.13 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）560 667 919 1,233 同比 0.41%19%38%34%归属母公司净利润（百万元）62 81 113 154 同比-

3、13%31%39%36%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.61 0.79 1.10 1.50 P/E（现价&最新股本摊薄）32.91 25.18 18.15 13.30 Table_Tag 关键词：关键词：#新需求、新政策新需求、新政策 Table_Summary 投资要点投资要点 北控战略入股彰显技术影响力，北控战略入股彰显技术影响力，切入光伏领域资源化战略升级切入光伏领域资源化战略升级。公司深耕膜技术在水深度处理及污废水资源化领域的应用。2016 年北控水务战略入股发展提速。2021 年合作隆基切入光伏再生水。2022 年归母净利润 0.81 亿元（+31%），2022Q4 业绩 0.4

4、5 亿元（+68%）显著改善。膜技术实力领先膜技术实力领先，资源化资源化助力双碳发展，助力双碳发展，数字化数字化&产品化产品化引领引领业态业态变革变革。公司自研膜通用平台技术填补国内空白，降低膜装备成本 20%-40%。污废水资源化减污降碳协同，ToB 商业化运营三方共赢。数字化技术助推产品化应用升级，2023 年 3 月公司发布智能制水机组新产品“新水岛”“新水岛”，颠覆传统工程模式，占地节约节约 80%，建造周期 1-2 月月，实现智慧生产，无人值守，全成本低全成本低。新水岛模式下水回用率回用率 70%，排污量降为 30%。我国水资源紧缺我国水资源紧缺&污染严重，取水污染严重，取水&排污约

5、束叠加排污约束叠加降本降本驱动，驱动，光伏再生光伏再生水需求迫切水需求迫切。黄河流域水资源超载地区（含甘肃、宁夏、内蒙古甘肃、宁夏、内蒙古等等省部分区域）暂停新增取水许可，江浙等水环境敏感区域环境容量管理加强，污水资源化需求迫切受政策有力支持。水水为光伏制造过程必要消耗，为光伏制造过程必要消耗，三三重因素驱动重因素驱动再生水应用再生水应用。用水用水约束：约束：硅料硅片硅料硅片产能集中于产能集中于西部西部缺水区缺水区域域。多晶硅产能现集中于疆、川、蒙，未来向内蒙古、宁夏转移，内蒙古包头规划 2023 年底多晶硅产能占比将达 40%。2019 年宁夏和内蒙古单晶硅片产能占比达 64%。排污约束排污

6、约束：电池片产能集中于江浙电池片产能集中于江浙水环境水环境敏感区敏感区。2021 年江浙太阳能电池产量占比 55%，环境敏感区域光伏企业需执行更严格的水污染物特别排放限值，单位产品基准排水量收紧17%25%。降本增效：降本增效：高品质再生可实现取水、纯水制备、排污等成本的节约，以硅片项目测算再生水方案较原方案取水成本节省约 9%。光伏再生水百亿空间释放，公司光伏再生水百亿空间释放，公司技术技术&成本优势显著。成本优势显著。光伏产业水&排污紧缺区域产能占比约 50%，我们预计 2025 年光伏再生水潜在运营空间达 12 亿元，2025 年潜在建造空间达 295 亿元，2022-2025 年化建造