格力博-公司研究报告-拥抱行业锂电化浪潮商用领域布局打造强增量空间-230423（30页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 格力博格力博（301260）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 04 月月 23 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/专用设备 6 个月评级个月评级 增持（首次评级）当前当前价格价格 23.65 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)486.16 流通A 股股本(百万股)114.12 A 股总市值(百万元)11,497.73 流通A 股市值(百万元)2,699.02 每股净资产(元)4.01 资产负债率(%)75.09 一年内最高/最低(元)41.88/23.64

2、 作者作者 孙谦孙谦 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050004 李鲁靖李鲁靖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519050003 朱晔朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 宗艳宗艳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522070002 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 拥抱行业锂电化浪潮，商用领域布局打造强增量空间拥抱行业锂电化浪潮，商用领域布局打造强增量空间 OPE 行业空间广阔，国有品牌或借锂电化实现弯道超车行业空间广阔，国有品牌或借锂电化实现弯道超车 格力博是全球新能源园林机械行业的领先企业，产品矩阵丰富、

3、渠道覆盖广泛，并逐渐由 ODM 为主向自有品牌业务为主转变。全球 OPE 市场增长预期稳健，尤其在环保政策驱动、运营成本优势和用户体验改善等因素共同作用下，户外动力工具逐渐由燃油驱动向锂电驱动切换，国内厂商凭借本土锂电产业优势有望迎来快速发展机遇。以电池包为基石，产品以电池包为基石，产品+制造制造+研发体系塑造品牌护城河研发体系塑造品牌护城河 1）产品：公司依托不同电压电池包，有效满足普通家庭消费者至专业人士的各类需求，可降低消费者的购置成本、大幅增强客户粘性和复购可能性。同时，公司先发入局锂电尚未渗透的 300 亿美元商用 OPE 市场，于 2022 年 10 月推出第二代产品 Optimu

4、s Z 商用割草车，定价 26999 美元，成为行业颠覆式产品，并配套移动储能充电车进一步解决续航焦虑问题。公司目前已与美国最大的绿化公司 BrightView达成战略合作，我们认为商用领域的锂电化浪潮也终将到来。2）制造：公司拥有新能源电池包、无刷电机等 80%以上核心零部件的自主设计与制造能力，形成了垂直一体化初步布局和产品全生命周期管理。3）研发：公司研发人员占比和专利数量行业领先，核心技术覆盖电机控制及系统控制技术、电池技术等众多领域，支持公司未来产品力持续深化。多点布局助力业务增长，渠道发展仍有空间多点布局助力业务增长，渠道发展仍有空间 1）家用清洁电器领域：公司于 22 年成立品牌

5、“一芯家”，以可更换锂电池作为产品能源，多款清洁产品可共享式使用一块锂电池，或将引发室内清洁领域的“换电潮流”。2）割草机器人：凭借对昂贵人工的替代优势，以及产品续航能力和定位导航系统的逐渐成熟，割草机器人有望成为园林机械的终极形态。公司目前已成功开发智能割草机器人产品并持续迭代，叠加募集资金用于提升量产能力，割草机器人未来有望为公司持续贡献收入增量。3）储能业务：凭借公司大量的锂电技术积累，以及 BMS 及 EMS 技术形成的完整闭环，公司进军移动电源、家庭储能等业务具备先天生态优势。4）渠道端：美洲市场是公司的主要营收来源，欧洲市场有待进一步开发。公司虽然面临大商超渠道不利调整，仍可积极向

6、经销商、ODM 等业务寻求突破。投资建议：投资建议：我们预计公司 22-24 年收入规模分别为 55.5/74.5/94.9 亿元，同比+10.9%/+34.3%/+27.3%；归 母 净 利 润 为 3.0/8.0/11.5 亿 元，对 应 市 盈 率38.2x/14.4x/10.0 x。我们给予公司合理估值区间为 2023 年 17-19 倍 PE，对应 2023年 136-152 亿元市值，对应每股合理价格区间为 28.1-31.4 元/股。给予“增持”评级。风险风险提示提示：原材料成本上行风险，市场竞争风险，汇率波动风险，外需恢复不及预期，Lowes 销售收入进一步下降风险。财务数据和