欧康维视生物~B-港股公司研究报告-全面布局眼科药物平台型企业加速成长-230421（37页）.pdf

1、有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。欧康维视生物-B 01477.HK公司研究|首次报告专业布局眼科用药专业布局眼科用药领域领域，管线丰富全面覆盖。管线丰富全面覆盖。公司自成立以来，专注于眼科用药领域，目前通过 license-in 和自研，已经积累了二十多条药物管线，对国内主要的眼科疾病近视、干眼症、青光眼等实现了全面覆盖，为稀缺的眼科用药标的。公司管线丰富，仿创结合，大量研发投入下，多款眼科创新药刚上市或将要上市，正处于加速成长期，业绩有望逐步兑现。眼科临床药物需求旺盛，新药研发推进市场

2、扩容。眼科临床药物需求旺盛，新药研发推进市场扩容。我国眼科患病群体广阔，患病人群超过十亿人，但因为眼病致病机理复杂和研发的困难，国内眼科药物市场缺医少药。目前，情况正在不断改善，一方面，随着新药的引进和获批，国内眼药供给增长，从 2015 年到 2021 年，国内已有 11 种眼科新药获批，数量逐渐追赶国外。另一方面，政策支持下，近年来眼科诊疗人数上升，虽然眼科医生人数相对较少，下游较为集中，目前也呈现增长趋势，有望进一步促进眼科用药市场的发展。研发、销售、生产多方协同，眼科用药平台企业未来可期。研发、销售、生产多方协同，眼科用药平台企业未来可期。公司不断推进新药研发，已具备多条核心管线，包括

3、已上市的 OT-401，已经成为国内 NIU-PS 治疗的FIC，即将放量；自研 OT-101 针对近视大适应症，国际多中心临床走在前列；OT-301 具备双重降压机制，将成为青光眼 me-better 产品。销售方面，公司通过玻璃酸钠滴眼液（欧沁）放量，强劲销售实力已初步体现，预计随着管线不断上市，公司丰富的产品线有望在眼科医院协同推广，加速放量。生产方面，公司具备全国最大眼药生产线，已实现自主生产，产能充足，为公司成为眼科用药平台型企业打下基础，长期发展值得期待。公司正处于创新成长期，我们预测公司 23-25 年营收为 336/575/779 百万元，归母净利润为-211/-22/87 百

4、万元。因其研发费用投入较大，我们预测其 23 年保持亏损状态。公司后续在研新药不断上市，我们对 OT-401、OT-101、OT-301 等核心管线进行盈利预测，对公司自由现金流进行绝对估值，预测公司合理市值为 89.17 亿港元，对应目标价为 12.95 港元，首次给予“买入”评级。风险提示风险提示 新药研发不及预期的风险，药品销售不及预期的风险，医保等政策控费力度超预期的风险，药品竞争格局加剧的风险。2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)56 159 336 575 779 同比增长(%)328.6%183.1%111.4%71.1%35.5%营业利

5、润(百万元)-259-400-211-22 103 同比增长(%)-88.5%54.4%-47.2%-89.8%-577.5%归属母公司净利润(百万元)-260-403-211-22 87 同比增长(%)-88.5%54.9%-47.5%-89.8%-505.9%每股收益（元）-0.43-0.64-0.31-0.03 0.13 毛利率(%)65.8%64.7%85.1%88.5%89.6%净利率(%)-463.1%-253.3%-62.9%-3.7%11.2%净资产收益率(%)-9.3%-13.7%-8.1%-0.9%3.5%市盈率（倍）(21.0)(13.5)(25.8)(253.1)62.

6、4 市净率（倍）1.8 2.0 2.2 2.2 2.1 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.（2022 年为公司全年业绩公告数据）盈利预测与投资建议核心观点公司主要财务信息股价（2023年04月19日）9 港元 目标价格 12.95 港元 52 周最高价/最低价 14.8/7 港元 总股本/流通 H 股（万股）68,874/68,874 H 股市值（百万港币）6,199 国家/地区 中国 行业 医药生物 报告发布日期 2023 年 04 月 21 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现-7.5 0.22-11.24 0 相对表现-7.79-4.13