康为世纪-公司首次覆盖报告：立足分子检测上游市场幽门螺杆菌检测产品有望打开公司高速成长曲线-230420（37页）.pdf

1、医药生物医药生物/生物制品生物制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/37 康为世纪康为世纪（688426.SH）2023年 04月 20日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2023/4/20 当前股价(元)39.50 一年最高最低(元)57.30/33.66 总市值(亿元)36.94 流通市值(亿元)7.92 总股本(亿股)0.94 流通股本(亿股)0.20 近 3 个月换手率(%)367.57 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 立足分子检测上游市场，幽门螺杆菌检测产品有望立足分子检测上游市场，幽门螺杆菌检测产品有望打开公司高速成长曲线打开公司高速成长曲线 公司首

2、次覆盖报告公司首次覆盖报告 蔡明子（分析师）蔡明子（分析师）余汝意（联系人）余汝意（联系人） 证书编号：S0790520070001 证书编号：S0790121070029 立足分子检测上游市场，幽门螺杆菌检测产品有望打开公司高速成长曲线立足分子检测上游市场，幽门螺杆菌检测产品有望打开公司高速成长曲线 康为世纪是分子诊断领域全产业链布局的综合供应商，在原料酶、核酸保存、核酸提取纯化领域十多年积累，近年来向产业链中、下游拓展，推出分子检测试剂盒和检测服务业务。我们看好公司底层技术转化优势，康检幽系列产品快速推广以及营销体系建设迈向新阶段等积极转变，预计 2022-2024 年公司收入分别为 5.

3、18/5.92/9.92 亿元，归母净利润分别为 1.57/1.59/2.76 亿元，对应 EPS分别为 1.68/1.70/2.95元/股，当前股价对应 PE分别为 23.6/23.2/13.4倍，相较可比公司，公司估值处于合理区间。首次覆盖，给予“买入”评级。厚积薄发，公司厚积薄发，公司围绕围绕“核心分子原料“核心分子原料+试剂盒试剂盒+检测服务”全产业链协同发展检测服务”全产业链协同发展 公司自 2010 年创立起，始终围绕分子检测领域核心技术攻关，已陆续形成酶原料、核酸保存、核酸提取纯化、荧光定量 PCR、基因测序、核酸质谱 6 个技术平台共 23 项分子检测核心技术积累。公司参与多项

4、分子检测国家标准和行业标准制定，奠定行业地位，为后续发展提供充足动力。依托于自有分子检测核心技术，公司已经开发多款创新型产品及服务，并具备市场领先优势，已经实现分子检测核心环节“核心分子原料+试剂盒+检测服务”一体化布局，业务得以协同发展。客户方面，公司客户数量从 2019 年的 1315 家快速增长至 2021 年2750 家，且续存客户数量占比稳定，续存客户收入占比较大。营销体系建设方面，预计 2023 年公司将继续扩大销售队伍，进一步推进营销网络建设。新产品：布局消化道疾病分子筛查，幽门螺杆菌系列检测产品市场前景广阔新产品：布局消化道疾病分子筛查，幽门螺杆菌系列检测产品市场前景广阔 公司

5、战略性进军幽门螺杆菌分子检测和结直肠癌早筛领域。幽门螺杆菌检测市场空间目前超百亿，潜力大。受益于公司分子检测核心技术累积，公司基于粪便样本幽门螺杆菌核酸检测产品于 2022 年 12 月份获得国内首张 III 类证，具备先发优势，预估具备 3 年以上市场领先优势，通过强化渠道建设，预计在未来数年内将为公司带来较大营收增量。公司针对幽门螺杆菌耐药性问题制定个性化诊疗方案，根据招股说明书相关研发项目进展，相关产品有望在 2023 年内或 2024 年上半年上市。在肿瘤早筛市场，公司战略性布局结直肠癌筛查领域，未来有望持续丰富消化道分子检测产品，业绩延续性将得到保障。风险提示：风险提示：新冠收入下滑

6、风险、新产品推广不及预期风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)233 338 518 592 992 YOY(%)215.4%45.1%53.1%14.2%67.6%归母净利润(百万元)108 126 157 159 276 YOY(%)1105.5%16.4%24.6%1.3%73.7%毛利率(%)77.2%72.3%72.9%80.7%81.4%净利率(%)46.4%37.2%30.3%26.9%27.8%ROE(%)26.1%23.0%22.2%18.4%24.2%EPS(摊薄/元)1.16 1