汽车轮胎行业系列报告之一：量价齐升叠加成本下降周期看好中国胎企份额持续向上-230421（41页）.pdf

1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0404 月月 2121 日日 汽车零部件汽车零部件 行业深度分析行业深度分析 汽车轮胎行业系列报告之一：量价汽车轮胎行业系列报告之一：量价齐升叠加成本下降齐升叠加成本下降周期，看好中国胎企份额持续向上周期，看好中国胎企份额持续向上 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 首次首次评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 -7.5-9.2 5.2 绝对收益绝对收益 -3.1-10.8 6.2 徐慧雄徐慧

2、雄 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040002 张汪强张汪强 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070003 白如白如 联系人联系人 相关报告相关报告 智能网联汽车建设正加速，特定场景商业模式已完成闭环 2023-03-15 智能汽车 2023 年度策略（）：座舱迈入 2.0 时代，车机域控格局或将再重塑 2022-12-12 线控底盘：实现高阶自动驾驶的必要条件，各环节将迎加速量产期 2022-10-29 电驱动深度报告：行业加速扩张，格局持续优化，电驱动行业迎来历史性机遇 2022-05-17 需求端需求端：汽车销量、保有量汽车销量、保有量构成轮胎构

3、成轮胎需求需求基础，基础，需求需求向上确定性强向上确定性强 轮胎需求分为配套市场和替换市场：1）配套市场需求由汽车销量决定，全球汽车销量由 2009 年的 6557 万辆增长至 2017 年的 9589 万辆，2018 年起受经济危机、疫情、俄乌冲突等影响略有下降，随上述影响逐渐减弱，预计全球汽车销量逐渐恢复，带动轮胎配套市场需求上升；2）替换市场需求基础为汽车保有量，2022 年全球汽车保有量为 15.23 亿辆，较 2005 年的 8.97 亿辆显著增加，且轮胎更换周期在 6-10 年，2013-2017 年销售的汽车轮胎已进入替换周期，带动替换市场需求向上。价格端：价格端：电动化、大尺寸

4、化电动化、大尺寸化提出更高性能需求，带动轮胎价格上升提出更高性能需求，带动轮胎价格上升 轮胎价格受尺寸、重量、性能的直接影响：1）新能源车质量较燃油车更重、起步速度更快且无发动机，对轮胎的载重性能、抓地性能、静音性能要求更高，对应轮胎价格更高,2022 年中国电动车渗透率已达 25.6%，带动高价轮胎需求上升；2）SUV、MPV、皮卡等由于车型更大、行驶速度更快，对轮胎的尺寸、抓地性能、抗湿滑性能要求提高，同样带来轮胎价格上升，国内 2015 年 SUV 及MPV 占比为 42%，2022 年已提升至 52%，结构变化促进轮胎均价向上。成本端成本端：原材料、海运费、关税为主要成本项，：原材料、

5、海运费、关税为主要成本项，当前当前已进入下行周期已进入下行周期 轮胎企业营业成本中原材料占比 68-80%，出口业务主要受到海运费及关税影响：1）原材料主要由天然橡胶、合成橡胶、助剂、炭黑、钢材构成，受原油、煤焦油、钢材价格影响较大，2021 至 2022 上半年原材料价格处于历史高位，2022 下半年开始原材料成本整体进入下行周期；2）海运费主要影响轮胎出口业务，2020 下半年至 2022 上半年受供应链断裂、港口堵塞影响暴涨，2022 下半年起快速回落，当前已创 2020 年以来新低；3）关税同样影响中国胎企出口业务，近 2 年来无新增关税，且头部胎企通过关税复审正在争取更低税率。竞争格

6、局竞争格局：高性价比、全球建厂及技术创新，中国胎企份额高性价比、全球建厂及技术创新，中国胎企份额持续向上持续向上 欧洲、北美及中国合计轮胎销量占全球的 70%左右，为中国胎企主要面对的市场。性能指标来看，中国轮胎与全球头部轮胎企业产品相差不大，但价格仅为其 1/2-1/4，通过高性价比在替换市场及配套市场均实现份额快速上升；面对欧美的高额双反关税，中国胎企通过全球化建厂进行规避并实现销量持续向上，同时近年来不断进行技术创新并推出液体黄金、石墨烯轮胎等，不断增强产品力、提高知名度，看好中国胎企市占比持续向上。相关关注标的相关关注标的：森麒麟、森麒麟、赛轮轮胎、玲珑轮胎。赛轮轮胎、玲珑轮胎。风险提